从他人的失误中汲取教训 风险面前退缩不得

你能赢的挑战更有意思，这一点不需要进行学术研究就能明白。

不论是对小投资者还是投资专家，规避风险都很重要。但两项针对投资者行为的新研究发现，投资者做的是感觉良好的事情，而不是多数专家认为正确的事情。如果你也属于这一类，你或许就得对自己狠一点，并从他人的失误中汲取教训。

先说说研究内容。美国投资公司学会(Investment Company Institute)年度调查显示，2008年金融危机以来，共同基金股东承担投资风险的整体意愿还没有恢复。

今年5月份，约30%的基金投资者愿意为了获取财务回报而承担较大或高于平均水平的风险，低于2008年5月、离金融危机袭来还有几个月时的37%。作为基金业行业协会的投资公司学会指出，2008年5月到今年5月这段时间，各个年龄段投资者的风险容忍度都有下降，但年龄较大的投资者下降得更为明显，他们报告的风险容忍度远远低于较年轻的投资者。

与此同时，密苏里大学(University of Missouri)一项发表在《经济问题杂志》(Journal of Economic Issues)上的研究成果显示，在美国经济不稳定复苏的过程中，投资者对于承担股市风险已经变得谨慎起来，而冒险行为与市场回报之间的关联已经存在了很长时间。

密苏里大学个人理财规划系助理教授姚睿发现，在过去20年里，人们在市场回报率高的时候投资更多，而当回报率为负的时候，他们就会部分撤离甚或完全撤离。

这些发现很难说让人意外。但姚睿认为，这证明投资者是在高买低卖，因而从市场中蒙受了最大损失。

姚睿说，为使回报最大化，理想的策略是低价买进股票，等着在价格升高时卖出，但很多投资者似乎不愿意在市场处于低点的时候承担风险，并且好像满足于在市场处于高点的时候才投资。

两项研究的问题在于它们的目的是研究风险容忍度，而真正的问题在于多数投资者对风险本身存在误解。

人们会说，他们可以容忍风险，只要不承受亏损就行了。他们会以零回报赎回一只货币市场基金，因为这样比亏损要划算，却没有认识到他们正在失去购买力──其影响与亏损最终是一样的，因为这种投资每天都落后于通货膨胀。

风险越大，损失越大，很多投资者对这句话都没有理解对。它并不意味着你应该赶紧抛掉那些最不稳固的市场部门里的一切，而是意味着，抵御风险的办法是以另外的形式接受它。

──购买力风险：多数希望规避风险的人实际上是希望避免亏损。他们把什么都从市场里拿回来，放到床垫下、钱罐里，或存入一只货币市场基金──当前这些方法提供的回报差不多都是一样的。

这些方法能够防范市场风险，或者说是避免经济二次探底或市场“闪电崩盘”让储蓄或投资缩水，但它们本身带有通货膨胀超过资产升值的风险。

──利率风险：在当前美联储(Federal Reserve)基准利率接近于零的利率环境中，利率风险是一个至关重要的因素。

当一只债券或存单到期、且投资者需要以接近于零的利率对这笔钱进行再次投资的时候，他们就面临着潜在的收入缩水。而对于使用收益率更高、期限更长的证券追逐回报的投资者来说，如果通胀趋势发生变化，那么就存在输给通货膨胀的可能。

──“不足风险”：即投资回报达不到理财目标的风险。很多投资者在市况艰难时过于保守，或在市况顺利时过于激进，就承担了这种风险。

一些投资者在网络泡沫时期倾其所有投资科技股，结果在泡沫破灭时损失惨重。反过来讲，今天退守观望、希望在形势更让人放心的时候再投资的投资者，可能正在错失抄底低价股票的良机。

──时机风险：与其说这是关于你什么时候买进或卖出，不如说是有关你做的是长线还是短线。简单地说，投资股市在未来20年赚钱的可能性是很高的，未来18个月能不能赚钱那就很难说了。如果你在某个时候需要钱，那么在配置资产的时候就必须考虑到这种风险。

Chuck Jaffe


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