今秋美股走势仍有诸多变数

近来一直呈区间波动的美国股市有望在今年秋季走高，但是有没有潜力是一回事，会不会上涨又是另外一回事。

美国股市上周五从近八周低点反弹，此前美国联邦储备委员会(Fed)公布了准备提振经济复苏的所有“武器”。尽管没有出人意料之处，而且也没有说明具体会采取哪些行动，但这个消息仍将股市推高1.7%。而且其他迹象也印证了“利空出尽是利好”这样一句股市谚语：英特尔(Intel, INTC)下调收入预期后，这只上月下跌13%的股票在上周五反弹了1.4%。波音公司(Boeing, BA)再次推迟787梦想飞机的交付时间，但股价却是一路上扬。

股市已经消化了多少坏消息？这个夏天的大部分时间，美股投资者们一直在为欧洲主权债危机、中国信贷收紧、美国经济复苏疲软而焦虑不已，技术面上相继出现了“兴登堡凶兆”和“死亡交叉”。就连Fed官员们也感到担心。

今年秋天，美国企业有办法雇佣更多员工及订购新设备。企业利润占美国国内生产总值(GDP)的百分比正在接近40年高点。成本削减已经到了极限。备用现金达到了10年来的最高水平。要说现在企业现在还缺什么，那就是雄心勃勃的发展战略了。在目前经济和政策方面的不确定因素消失前，首席执行长们还无法下定决心招募新人或增加支出。

去杠杆化和偿还债务是一个漫长艰难的过程，虽然最近亮起了几盏红灯，但这些障碍可能只是暂时的。近来，美国的申请失业救济人数升至9个月高点，这并非裁员人数增加所致，而部分是由于今年7月份通过的一条新法案允许250万人延长领取失业救济金的时间。今年5月份金融市场因为欧洲债务危机而出现震荡，投资者对未来前景的不确定现在开始反映到了经济指标中，但实际上，金融业的情况自那以后已经断断续续有所好转。7月份美国成屋销量锐减27%，但这也不算过于惊人的消息，因为针对购房者的 税优惠政策于今年春季到期，导致许多人选择提早购房。

美国国会20天的休会期使得今秋推出新法案的时间所剩无几。这些法案可能将有助于创造就业、刺激经济或降低债务。此外，与中期选举有关的造势活动也是干扰因素。不过，经济复苏乏力令布什政府减税政策延长的可能性进一步加大。

上周五的反弹没有让道琼斯指数避免三周连跌，该指数上周收报10,151点，全周下跌63点，跌幅0.6%。标准普尔500指数跌7点，至1065点，跌幅0.7%，过去三周累计下跌5.1%。纳斯达克综合指数跌26点，至2154点，跌幅1.2%。但罗素2000指数涨6点，至617点，涨幅1%，连续第二周走高。

随着通货紧缩威胁的逼近，美国政府将着手应对通缩问题。对于刺激通货膨胀率的上升，Fed一直有自己的法宝──增发货币。如果按调整通货膨胀因素调整，1913年Fed创立时的1美元只相当于现在的4美分。

摩根士丹利策略师Gerard Minack表示，如果通货紧缩风险上升，将来Fed应该会推出更多非常规的通货膨胀刺激措施。没有一个政府乐意看到物价飙升，但政策失误不是不可能发生。Minack指出，Fed的举措几乎肯定会推动通货膨胀回升，但这个度能不能把握好，就很难说了。

将钱存在银行不怎么保值了，几乎拿不到什么利息，难怪投资者会把目光投向其他资产。尽管面临通货紧缩的阴影，但今年棉花价格上涨了23%，牛价涨18%，小麦涨43%，镍价涨18%，银价涨10%，金价和铜价分别上涨9%和6%。

通货膨胀虽然不是迫在眉睫，但刺激通货膨胀的政策使得本已不明朗的市场面临更大风险。即使通货膨胀预期温和上升，债券市场的收益率也会出现很大波动。无怪乎金价开始逼近历史高点。

与此同时，随着原油价格回落15%，能源类股成了标准普尔500指数成份股中表现最糟的股票，今年迄今为止下跌了11.5%。交易所交易基金Select Energy SPDR (XLE)显著低于200日和50日移动均线，尽管通货紧缩担忧的缓解有助于能源股至少在短期内回升。

瑞信(Credit Suisse)的美国股市分析师 Douglas Cliggott是预期债券收益率将持续处于低位的众多分析师之一。10年期国债收益率已经显著低于3%，不仅仅是因为经济增长疲软。投资者的追涨之风，以及对股市长年走低的失望都是国债的提振因素。

因此，Cliggott认为，收益率相对较高，波动率相对较小的美国金融资产在未来几年会吸引到更多需求。为了寻找这类股票，他把目光主要放在了市值高、经济敏感性较弱的派息股上面。

在他构建的由24只股票组成的投资组合中，平均股息收益率为4.2%，相当于标准普尔500指数成份股的两倍；平均市值536亿美元，远高于基准股指的205亿美元。与此同时，如果按标准普尔500指数贝塔值为1计算，这24只股票的平均贝塔值为0.58；基于过去12个月每股收益的市盈率为13.3倍，低于标准普尔500指数成份股的14.6倍。

这个股票篮子中的股票包括Verizon (VZ)、奥驰亚集团(Altria Group Inc.)、杜克能源(Duke Energy Co.)、礼来公司(Eli Lilly & Co.)、Southern (SO)、NextEra Energy (NEE)、Abbott Labs (ABT)、洛克希德-马丁公司(Lockheed Martin Co.)、通用磨坊(General Mills Inc.)、可口可乐公司(Coca-Cola Co.)、麦当劳(McDonald's Co.)、高露洁棕榄(Colgate-Palmolive Co.)。

Kopin Tan
中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编