零息债券引领资本市场

今年表现最佳的资产是在未来20年获利为零的资产。

根据最新数据，截至周四，20年期或以上的零息债券今年获得21%的回报率，其势头盖过了股票、公司债券及黄金等投资。同时，10年至20年期的零息债券为投资者带来了近17%的回报率。

投资者对零息债券趋之若鹜是因为它能提供双重保护（不仅可以抵抗微弱的经济增长还可以阻止收益率下跌），收益率下跌对固定收益投资者来说是很大的风险。一种10年期的债券每年付息两次，而在收益率不断下滑的情况下投资者不得不将资金再投资。

上周，两年期债券收益率创历史新低点0.545%，10年期的基准债券收益率也创15个月来最低点2.851%。截至周五晚，两年期债券收益率为0.592%，10年期的基准债券收益率为2.997%。

相比之下，零息债券以折价售出但以面值价赎回。两者之间的价格差即投资者的利润，从技术上来看相当于累积利息。

零息债券主要的吸引力在于它让投资者免除债券付息时再投资的风险。零息债券是将传统债券的利息和本金分开或分离成为两个单独的债券。

美国投资公司American Century Investments投资组合经理普拉兹（James Platz）指出，对零息债券需求的增长反映了部分投资者认为通货膨胀正在减缓并且长期利率正在走跌。这家位于加利福尼亚州的公司管理着300亿美元的固定收益债券。

通货膨胀是长期债券固定收益最大的威胁。过去几个月，美国的通货膨胀有所减缓，原因是经济复苏缓慢，失业率一直居高不下。美国政府预期通货膨胀率在未来几年内保持抑制，使得基准利率至2011年开始后很长一段时间内更有可能一直保持为零。美国联邦储备主席贝南克上周表示，通货膨胀在短期内很可能比预期要低。这将会使国债收益率保持在相对较低的水平。

零息债券需求旺盛的另一个原因是：2008至2009年的金融危机使得高质量的资产趋于贫乏。过去两年，长期高等级公司债券及资产担保证券的净供应量下跌，使得退休基金及保险公司等长期投资者的选择所剩无几。

Min Zeng

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