高盛回归地球

太普通了。高盛集团（Goldman Sachs Group）公布，在相当糟糕的第二季度股本回报率为百分比一位数字，这更像是一家普通银行的业绩，而不是华尔街重磅企业的表现。

这一结果与高盛股东习惯的20%多的回报率，以及在信贷繁荣期经常出现的30%多的回报率形成鲜明对比。实际上根据Capital IQ数据，除去金融危机达到顶点的2008年最后两个季度，高盛在1999年公开上市以来，在截至周二前还没有一个季度的普通股本回报率低于10%。

高盛疲弱的直接原因是交易活动下降，这导致该银行固定收益、货币和大宗商品部门的收入下降35%至43.9亿美元。这里还有一个不太典型的失误：当股市动荡导致波动性上升时，高盛被打了个措手不及，股票交易收入因而下降。

投资者仍在担心更偏于基本面的变化即将出现。更严格的管理、即将实施的更高资本要求，以及政治环境紧张可能已迫使高盛降低风险偏好，而这种情况早存在不止一个季度了。如果情况是这样的话，高盛的未来回报率将约为15%，而不是集团定下的20%的目标。

像其他银行一样，高盛目前不得不持有更多资本，同时降低杠杆率。在第二季度末，高盛总资产为8830亿美元，略低于股东股票总额的12倍，而在信贷繁荣期时，杠杆率约为25倍或更高。

高盛第二季度杠杆率与摩根大通（J.P. Morgan Chase）大致相仿，后者公布整体股票回报率为12%。相比之下，高盛公布回报率为7.9%，净利从上年同期的34亿美元降至降至6.13亿美元。如果排除近期用5.5亿美元和解美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）提起的诉讼，以及用6亿美元支付英国的一次性奖金税，高盛第二季度回报率本应为9.5%。

这说明高盛第二季度没有通过提高杠杆率来提高其回报率，而摩根大通则采用了这样的做法。摩根大通的投资银行和资产管理部门的杠杆率从第一季度的15.8倍增至第二季度的16.6倍。相较于整个摩根大通，这两个部门可以更好地与高盛进行对比。

第二季度这两个部门的综合股票回报率从第一季度的24.6%降至15%，但跌幅没有高盛厉害，高盛股票回报率从第一季度的20.1%降至7.9%或9.5%。

第二季度高盛面临着少见的法律和政治麻烦，这可能转移了主要散户的注意力，并使公司处于风险之下。但这样的结果仍不是高盛应该有的，它即时地提醒了投资者，高盛也不过就是一个凡夫俗子。

David Reilly

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编