G20承诺减赤字带来的投资机会

对6月底G20经济峰会后的市场动态可总结为：在全球最富裕国家将焦点放在减少赤字而非政府刺激政策、允诺削减公共债务后，全球市场大跌。

在希腊危机之后，你可能会以为他们因履行部分金融职责而得到赞扬。但许多评论家集中讨论起经济二次衰退的可能性，并开始与上世纪大萧条及1937年开始的市场暴跌做对比。

这合理吗？

我总是发现历史的相似性引人入胜。历史可能不会进行简单的重复，但却会提供些教训。或许是我过度乐观了，但G20领导人及其经济顾问大概完全清楚大萧条这段历史。尤其是美联储(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)对大萧条及其它几次金融危机进行过研究。2008年至2009年的会议上，G20成员国开始进行协同方案，用从上世纪30年代得来的经验，应用经典的凯恩斯主义应对金融冲击之策，开始增加政府开支、降低税收、提高赤字并降低利率。

的确见效了。几乎所有措施都采取之后，从工业产出到金融市场直至消费者信心，现在的全球经济与雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产之后的黑暗时期相比强劲得多了。但失率率一直是个例外，这通常是个滞后指标，上周失业率仍居9.5%高位。因临时人口普查员离开劳动力大军，非农就业数据减少12.5万人，市场闻之下跌。

人人都知道刺激措施最终将被削减，赤字会重回可持续水平。但具体要待何时？这是问题所在，而上世纪的大萧条无法提供实际指导。

罗斯福(Franklin Roosevelt)总统并非凯恩斯主义的奉行者。1934年在白宫与罗斯福见面后，凯恩斯(John Maynard Keynes)失望地说，他原以为罗斯福应更有经济学常识。即便在罗斯福新政实施的鼎盛时期，政府开支也未超过总产出的20%，远低于奥巴马(Obama)执政时期。上世纪30年代失业率一直居高不下，平均达18%。

经济历史学家普遍认同，1936年罗斯福以提高税收方式控制赤字是操之过急了。当时最高税率升至79%，1937年1月还推出了社会保障税，就在该福利首次发放前。1937年年中经济开始衰退，标普500指数(S&P 500)由1937的峰值大挫54%，直到1938年3月触底。当年晚些时候增长才开始恢复，到1939年，政府加大开支以支持军力。但目前看来没有出台此类举措的迹象。

希腊危机可能已迫使欧洲人提早进行赤字控制，但债务及货币市场没给他们多少选择。美国赤字仍然庞大，如果有必要仍有增加赤字的余地。但美国未来某个时刻也不得不进行财政紧缩。

在我看来，工业国的领导人们相信全球经济足以承受一定程度的财政约束是好消息。如果以后证明他们错了，他们也可随时做出调整。同时，股市已经历了大幅调整。股价可能会继续下跌，如果真跌到下一个常识性买入点，即当纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)跌至2025点的话，我会买入。

James B. Stewart

（编者按：本文作者James B. Stewart是《财智月刊》(SmartMoney)杂志和SmartMoney.com的专栏作家。他每周都会撰文与读者分享他的个人投资策略。和本报记者不同，Stewart可能拥有他在文中所提及的股票。更多相关文章请见：www.smartmoney.com/commonsense）

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