美国股市5月份创半个世纪以来同期最差表现

美国股市5月份经历了半个世纪以来的同期最差表现，但市场人气的日益消沉也有其有利的一面：4月底以来12.3%的累计跌幅和市场预期的显著恶化意味着，今年夏季的任何利好经济消息都可能再度令市场惊喜不已。

在短短一个月内，市场关注的焦点就从企业利润的回升转向了欧洲财政危机及其对全球经济增长的拖累效应。此外，股市此前连续14个月大幅反弹，期间未出现任何像样的回调，这也令更多投资者惴惴不安，猜测股市将经历回调，而他们的这种预期颇有道理。

那么市场到底对全球经济增长有多么担心呢？最近的一项调查显示，目前有51%的投资者看跌股市，而看涨股市的投资者只有30%，创下了去年夏季以来的最大差距。

货币市场基金经理纷纷买进期权合约来保护其投资组合，这推动芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Volatility Index，即VIX)史上第六次突破40关口；此前在1987年股市崩盘、1998年俄罗斯金融危机、互联网泡沫破灭、911恐怖袭击和2008年信贷危机之际，该指数也都曾突破这一水平。

对于投资者来说，目前最紧迫的问题是股市的下跌到底已经消化了多少不利影响。基于未来两年的预期收益计算，标准普尔500指数目前的市盈率约为11倍，略微低于25年平均水平，但高于2009年3月份本轮牛市开始时的8倍。

摩根士丹利(Morgan Stanley)全球策略师Gerard Minack认为，市场预计，在合理情况下，标准普尔指数本益可能会降至10倍，这意味着其较目前水平还有大约9%的下行空间，但前提是主权债务问题继续得到控制，并且经济数据显示经济增长虽然放缓，但不会出现硬着陆。

他表示，2011年经济增速的放缓可能将更加明显，但摩根士丹利怀疑未来一到两个季度的消息面可能并不足以支持投资者计入这种风险。换句话说，标准普尔指数降至1000点时或许就已经消化了下半年可能出现的风险。

标准普尔指数上周一度下探1041点，此后反弹，并且股指的波动频繁而剧烈。股市上周二早盘的下跌吸引投资者逢低买盘，但周三早盘的上涨又立即引发了获利回吐。中国宣布未抛售其所持欧洲债务后，标准普尔指数上周四上涨3.3%，但上周五又出现回落，因惠誉国际评级(Fitch Ratings)下调了西班牙信用评级。

标准普尔指数最终以上涨2点结束了过去一周，周五收盘报1089点，一周累计上涨0.2%，仍较4月底高点低10.5%；道琼斯工业股票平均价格指数跌57点，至10,137点，跌幅0.6%；纳斯达克综合指数涨28点，至2257点，涨幅1.3%，为三周来第二周走高；罗素2000指数涨12点，至662点，涨幅1.9%。但欧洲和中国股市反弹近3%，均为三周来第二周上涨。铜价结束了四周来连续下滑的跌势。

由于美国股市周一适逢阵亡将士纪念日(Memorial Day)休市，因此标准普尔指数本月将以8.2%的累计跌幅告终，创1962年以来的同期最差表现及2009年2月份以来的最大单月降幅。道琼斯指数、纳斯达克综合指数和罗素2000指数5月份分别累计下跌7.9%、8.3%和7.7%。

如果全球经济增长受挫，则新兴市场也难以幸免。但新兴市场股市是否也因发达国家的预算危机而无辜受累了呢？在上周四反弹之前，iShares摩根士丹利新兴市场指数上市交易基金(iShares MSCI Emerging Market ETF, EEM)已较4月底高点累计下跌了15%，与追随发达市场走势的iShares摩根士丹利欧澳远东指数交易上市基金(iShares MSCI EAFE ETF, EFA)下跌17%的表现相比也好不到哪儿去。

由于欧洲经济步履维艰、而美国经济还没有大的起色，因此新兴市场短期的命运就完全落在了中国的肩上。具有讽刺意味的是，欧洲经济的困难降低了中国经济可能增长过热的风险。正如摩根士丹利大中华区经济学家王庆所说的，欧洲主权债务危机对全球经济的冲击使中国央行在面对加息压力时获得了一些喘息的空间。该公司认为中国经济在可预见的未来不存在硬着陆的可能，该行对中国股市持增持看法，并继续推荐投资者买进与新兴经济体存在业务往来的发达国家公司股票。

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