美国股市上涨路途可能会更加艰难

股市各大股指均已高企。经过8个交易日的上扬之后，道琼斯工业股票平均价格指数最终赶上其他主要股指，触及52周高点。除了蓝筹股之外，金融类股也迎头 上，突破10月份触及的高点，与工业和消费类股一道创下逾一年多来的最高水平。

大量股票连创佳绩表明股市已牛气冲天，但也让人开始警惕股市见顶的迹象。市场是不是会稍作喘息？甚至在上周五股市开始回落之前（上周五股市走低归咎于美元走强和商品类股下跌），在50日移动均线上方面临压力的股票就已增至90%。标准普尔500指数成份股中的四分之一在不到三周的时间里累计上涨了逾10%，而其中将近20只股票涨幅超过20%。

印度央行出人意料地加入到中国紧缩货币政策的行列，但成交低迷的美国股市则在温和的通货膨胀数据驱使下不断走强。鉴于通货膨胀率较低，美国政府将在更长一段时间内将基准利率维持在接近“零”的水平。受此推动，近来屡创新高的罗素2000指数的小型成份股基于今年每股收益预期的市盈率已经达到16.5倍。

花旗集团策略师Lori Calvasina指出，股市达到这一水平后，问题并不在于股价基于历史水平的高低，而是当估值达到这样水平时指数往往会趋于下挫。果不其然，该指数上周五收盘走低，结束了两周来的涨势。

尽管如此，很难说股市从现在起会大幅下滑，而且并非市场关注的所有不利迹象都真的令人担忧。过去一年，现金在股票基金资产中的比例已经从6%下降至3.6%，但这更多是由于股票投资在资产组合中价值的上升，而不是现金的下降。从货币市场共同基金流出的资金可能将降至3万亿美元以下，为2007年以来首次，但这部分资金绝大部分是流入债券市场而不是股市。另外，信贷和其他市场恢复到雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产之前的水平已有一段时间，而股市还没有回到这一水平。

股市上周向这一水平小幅迈进。受波音公司(Boeing)增产计划推动，道琼斯指数连续第三周收盘走高，上周累计上涨117点，至10,742点，涨幅1.1%，接近17个月高点。标准普尔500指数上周累计上涨10点，至1160点，涨幅0.9%，较2009年3月份的低点上涨了71%，纳斯达克综合指数涨7点，至2,374点，涨幅0.3%。罗素2000小型股指数是唯一没有上涨的指数，该指数上周累计下跌3点，至674点，跌幅0.4%。

股市可能还会进一步上行，但上涨的路途可能会更加艰难。四月份各公司将发布第一季度业绩，分析师预计公司业绩将比疲弱的2009年第一季度提升36%，投资者则有更高的期望。与此同时，上调业绩预期的分析师已开始减少。汤姆森分析师John Butters表示，两个月前，华尔街近63%的业绩预期向上调整，现在这一数字下降到50%。

随着股价上涨，人们的期望也越来越高，满足投资者的预期将变得越来越难，即使是在经济形势好转的情况下。Bespoke Investment Group对过去50天经济数据超出华尔街预期的情况进行了跟踪，这一指数已经从去年秋季创纪录的31下降至近来的-4。Bespoke创始人和分析师Paul Hickey表示，这表明数据对市场的推动力有所减弱。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)首席机构策略师Myles Zyblock表示，领先经济指标见顶意味着股市反弹速度的见顶，但这并不一定意味着股价将见顶。换句话说，股价仍可能走高，但上涨速度将放缓。

Kopin Tan

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