投资海外股市应如何分配资金？

即使你已经跟风买进外国股票做分散投资，你对投资世界的看法仍有可能是失真的。

1976年某期《纽约客》(New Yorker)杂志上，斯坦伯格(Saul Steinberg)画过一幅有名的封面画。画中曼哈顿的几个街区看上去很大，而世界其他地方都显得微不足道。

放到今天，斯坦伯格这幅画可以起名为“美国人投资组合画像”。美国股票在全球股票市场的总值中只占42%，但美国投资者平均把72%的股票资产都投在美国国内。这就是所谓的“本土偏向”(home bias)，即对本国公司的偏爱。

而当美国人真的“走出去”时，他们眼中的世界是一边倒的。据晨星公司(Morningstar)数据，2009年美国人投进国际性基金的250亿美元资金中，约95%都是投往专攻巴西、俄罗斯、印度和中国等新兴市场的基金。截至年底，美国投资者直接投往发展中国家的资金略低于3,000亿美元，另外经由拥有一定新兴市场资产的基金，可能向发展中国家间接投资了1,100亿美元。

在所有基金投资者的股票资产中，平均约68%投资于美国，6%投资于新兴市场，剩下26%投资于世界其他各地。但总部设在发达外国经济体、而不是新兴市场的企业，占据了全世界股票市值的45%。美国人重仓投资于国内，少量投资于澳大利亚、英国、法国和日本等国，然后径直涉入了新兴市场。

有什么不对吗？在自己最了解的市场上为什么不多投点呢？美国大公司三分之一的销售收入、近四成的利润都来自国外，美国股票不是很好地反映了世界其他地方的情况吗？而如果你投资国外，为什么不投资回报率最高的地方？

之所以要“走出去”过去是因为国内外股市关联度较低，或者说是当美国股市下跌时外国股市往往上涨（反过来也一样）。在上世纪80年代和90年代，关联度通常低于50%，每逢美国股市往这个方向走时，外国股市就朝那个方向走。但在2008年，国内外股市同步下跌，2009年，全球股市又几乎是不约而同地上涨。外国股市与美国股市的关联度已经超过了90%。

美股与几乎各种市场都已趋同，包括大宗商品和对冲基金。但还有另外一些更好的理由，支持你在全世界范围内投资。

或许你对美国公司最为了解，但这并不一定就意味着投资国内公司风险更低。在美国生活、把多数股票资金都投资在美国，很像是在雷曼兄弟(Lehman Brothers)和通用汽车(General Motors)工作，并大批持有这些公司自己的股票。另外，持有以外币计价的股票，或许有助于你在将来对冲美元币值的下跌。

至于在新兴市场，更快的经济增长并不一定带来更好的股市表现。美国在19世纪的扩张速度超过20世纪，但股市回报并没有相应提高。在过去10年，亚洲经济增长超过拉丁美洲，但拉美股市的表现比亚洲好三倍。原因何在？在于股市回报不仅取决于明天的增长速度，也取决于投资者在今天愿意为这种增长速度付出多少。另外，新兴市场的股价已经不像2008年年末、2009年年初那样便宜。没有理由急着冲进去。

还是做个深呼吸吧，冷静一下。

如果你是刚开始在美国市场投资，那么你会怎样在不同种类的股票中分配资金？合理的第一步是看看其他投资者的资金如何配置。在美国市场中，小型股不足10%，中型股占20%，大型股至少占70%。快速上涨的“成长股”与价格更低廉的“价值股”之间基本上平分秋色。除非你有充足的证据认为多数其他投资者都没有发现某样东西的时候，否则你没有理由不按照这种一般的配置方法去配置资金。

指数提供商摩根士丹利资本国际公司的MSCI Barra的指数研究负责人尼尔森(Frank Nielsen)表示，在全球范围内分配投资资金的时候，你也应该遵循同样的原则。摩根士丹利资本国际所有国家全球指数(MSCI All Country World Index)中的权重分配，基本上等同于全世界投资者已配置资金的分配比例：42%在美国，45%在发达外国市场，13%在新兴市场。

把这些数字视为你的基准线。如果你在美国分配资金的比重超过42%，在发达外国市场的比重少于45%，那么你的投资就是有问题的。你对全球经济有何洞见，而数亿其他投资者都或多或少地忽视了？

Jason Zeig


中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编