美股遭遇回调 牛市可能延续

对于当前这种情况，华尔街有句老话：轻松赚钱的时候已经告一段落。

由于史无前例的政府刺激举措，道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)在去年3月中旬至今年1月19日期间上涨64%，经过了这样的阶段之后，没人预期市场还能保持这种飞快的速度。

虽然股市已较1月19日高点下跌6%，但多数分析师们并不认为牛市已经结束。不过一些分析师和投资者担心股市可能遭遇无序的、可能令人失望的行为模式。

投资者近来并没有因利好消息而推高股价、押注未来的增长，相反，他们将暂时的股市上扬作为获利了结的机会，这与过去10个月的行为大相径庭。上周五，道指收于10067.33点，接近其自11月初就告别了的10000点大关。

瑞士信贷(Credit Suisse)首席美国经济学家索斯(Neal Soss)在不久前的一则评论中说，金融市场表现的“甜点”现在似乎已经结束。

他是极少数预见到去年股市大涨的分析师之一。索斯说，当前股市不一定会突然重挫，但过去九个月那种追涨买进的阶段看来已经结束。

如果股市真的进入起伏阶段，无疑会令人失望，不过也是意料中事。研究过去牛市的人员发现，最强劲的上涨通常出现在开头几个月，随后一旦牛市成熟，股市表现通常会更加起伏不定。

康涅狄格州股市研究公司Birinyi Associates研究了自1962年以来的九次牛市，将它们分为四个阶段，计算每个阶段的平均表现。研究发现，第一个阶段平均涨幅为37%，第二阶段为10%，第三阶段12%，第四阶段为22%。该公司得出结论：过去10个月的股市大涨不太可能重现。

Birinyi说，这并不意味着牛市已经结束。该公司研究了股市下跌5%之后通常会是何种情形，结果发现，平均总跌幅为9%。5%的跌幅导致下跌20%甚至更多（标志牛市结束）的情况不到一成。只有四分之一的时候，股市5%的跌幅会导致下跌超过10%。

Birinyi还研究了1982年开始的牛市，当时的牛市也是在开始时大幅上涨，与刚刚结束的这轮行情相似。1982年股市经过初期的大涨之后，接下来12个月下跌9%，随后牛市又再度升温。

虽然牛市持续时间长短不一，且最近的反弹尤为少见，但Birinyi认为，牛市还会持续更长时间。

位于佛罗里达州的研究公司Ned Davis Research也对道指进行了研究，时间回溯至20世纪初。该公司得出的结论没那么乐观，不过也认为牛市很可能尚未结束。

1月份股市下挫的很大一部分原因在于，全球经济传出的消息不够强劲，不足以让投资者继续买进股票。

美国失业状况比预期更糟，疲弱的住宅需求也令人失望。虽然有消息称美国经济去年第四季度增长折合年率为5.7%，但不足以推高股市，因经济学家警告说这一增幅难以为继。

股市仍较低点高出50%以上，投资者预期有所上升，市场已进入见真章的阶段。分析师们认为，要保持股市增长，经济和公司方面的消息需要给投资者带来惊喜。1月份投资者期望太高，这类消息难以让他们满意。

股市能坚持多久可能在很大程度上取决于经济和公司方面的消息是否依然存在不确定性，或是开始显示出经济真的走出了困境。

至少在眼下这个见真章的市场，投资者正开始变得怀疑起来。

E.S. Browning

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