打破新年美国股市中的几个流行观念

要看透假期市场的强颜欢笑，不妨带着一种钻牛角尖的精神迎接新年。为了反驳几个这方面的市场题材，我来给一些不该这么流行的观念挑挑刺。

首先是一种相当普遍的想法，即美国国债收益率肯定会走高，而这又会成为股市的毒药。由于利率肯定会大幅升高的观点貌似可信，因此这种想法非常普遍。一项针对18家美国国债一级交易商的调查显示，除了两家以外，全部都预计年底10年期国债收益率将维持在或高于当前约3.75%的水平，中间预测值为4.125%，最高预测值为5.5%。

但自去年3月份以来，道指和美国国债收益率一直是同步上升，而如果收益率上升是缘自经济数据稳步向好等“好理由”，则不会对股市造成损害。在这种情况下，人们甚至可能会说，股市“需要”那种会推高利率的环境。

当然，国债收益率到达一定水平时也会阻碍股市上涨，但具体是多高的水平难以知晓，而且也不大可能已经非常接近。

另一个很多人都有的误解是，芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Volatility Index，即VIX)跌至20下方的19个月最低水平，说明投资者不愿花钱购买该指数所跟踪的期权套保产品，进而证明投资者满足于现状。

并不是这样。VIX持续下跌最主要是反映了实际逐日市场波动性（期权价格的关键变量）的降低。事实上，从市场的实际波幅来看，这一指数所跟踪的期权价格仍显“估值过高”，这种情况已经持续了几个月。就像宇宙大爆炸过后留下的微波，去年市场极度波动留下的紧张情绪仍弥漫着市场，支撑起套保需求。

这并不是说，投资者一般性的乐观与放心情绪就没有上升。这种情绪是上升了。几个月以来我一直都认为，公众对市场上扬存在持久不变的怀疑，担忧情绪之高令人欣慰。但现在，这种怀疑和担忧相比市场触底以来已经下降了。

多数市场心理指标都是乐观的，而这可能会成为新的担忧的理由，因为市场已经不再处于廉价水平，但它们还没有显示出牛市中常有的极度喧嚣与贪婪。

投资咨询公司Investors Intelligence被广泛引用的调查显示，投资顾问中看多者对看空者的比例相当高，不过有大量受调查者预计市场会做调整。针对散户投资者的调查同样也显示出高于平均水平的看涨情绪。而上周某些交易日，看涨期权交易量达到历史性水平，显示出浓烈的投机气息。

但在深涉市场的投资者精神亢奋之时，多数财经媒体却不断传出看空的声音（关掉电视的人最知道）。而最近，股票型共同基金实际上并没有资金净流入。

这就把我们带到了数周前本栏目所写的神奇预言家的当前立场。（Streetwise，12月14日，英文）这位预言家是一名经纪人，拒绝透露身份，但很有先见之明地预测到2007年市场触顶，并在2009年4月份变得极度看多。很多人可能想知道他的身份，但我只能传达他的观点。

他在1月4日的一封信中预测，随着剩余的怀疑派投资者跟进，超买的市场进一步超买，市场将出现最后一番上涨行情，标准普尔500种股票价格指数(S&P 500)至少会涨至1200点，可能就发生在接下来的几个星期以内；然后市场将急剧回落。

他认为，最后调整幅度将达到10%，到时候给人的感觉将更多地是痛苦，而不是爽快。但这并不是说会再现2007年过后的大幅下滑，相反它将为年底的大幅反弹留出空间。而与一般观点截然相反的是，他认为美国市场会因为美元升值而走出好于新兴市场的行情。

他眼中2010年表现最佳的道琼斯指数成份股将是通用电气(General Electric)。在他做出该判断之后，在上周，随着一位分析师将通用电气股价的预测调高，这支股票上涨了接近10%。专业投资者忽略了这只股票，对其持有不足，但依然充沛的自由现金流是它的一个亮点。

我担心，把这位匿名经纪人的观点拎出来，可能拔高了他的天赋。但他那种冷静客观的分析还是值得倾听的。

MICHAEL SANTOLI

本文译自《巴伦周刊》


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