投资者期待阿里巴巴的魔法

随着第三季度净利润较上年同期下滑20%，市场营销费用增长65%，现在该对阿里巴巴网络有限公司(Alibaba.com Ltd., 简称：阿里巴巴)抱有怎样的希望呢？这样的情况已经不足以支撑接近80倍2010年预期利润的估值了。

随着世界经济复苏，投资者憧憬着阿里巴巴的前景。阿里巴巴的核心业务是把中国出口商和海外买家联系在一起。该公司最近决定，为了更好地发展业务，将降低对客户的收费，并增加营销支出。

这种做法取得了回报。第三季度递延收入较上年同期增加了42%。阿里巴巴向客户预收12个月合约的费用，并在合约期内逐步将收入入帐。如果递延收入增速快于会计收入，就意味着业务在增长。阿里巴巴正是这种情况。

但那些从去年开始将阿里巴巴股价推高三倍的投资者对于强劲业绩持续下去的预期却过于狂热了。而阿里巴巴自己的预期则冷静得多。

阿里巴巴预计，2010年初中国出口将温和增长，其自身收入不会保持最近两位数的季度增幅。由于与出口商关系密切，阿里巴巴的预测一向比较准确。其预测与预计明年全球贸易只能实现温和复苏的预测者们一致。

增加支出以吸引新客户的做法也大大侵蚀了阿里巴巴的利润率。该公司第三季度运营利润率从今年第一季度的39.2%降至30.3%。

阿里巴巴预计随着需求最终复苏、营销支出得以削减，利润率就会回升。这一预测正好可以检验该公司是否真正地脚踏实地。

但现在可以说，阿里巴巴的投资者有点脱离实际了。

Andrew Peaple

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