道指在质疑声中节节上扬

投资者正在克服自己日益担心金融市场本轮普涨有可能惨淡终结的心理，将更多资金投入了美国和海外股市，以及黄金、石油、铜和垃圾债券。

道琼斯工业股票平均价格指数周一飙升203.52点，升至10226.94点，涨幅2.03%，创出13个月来的最高收盘点位，并且在三个交易日内有两天上涨200点以上。

黄金期货价格首次收于每盎司1,100美元左右，纽约市场周一尾盘创出了每盎司1,100.80美元的历史最高价。而美元则受到美国低利率以及可能出现通货膨胀的拖累，兑欧元汇率重拾跌势，纽约汇市周一欧元兑美元曾短暂升穿1.50美元关口，最终收于1.4988美元。全球各地股市也再创新高。

推动投资普遍回升的动力部分来自于世界各国政府和央行为刺激经济而举债投入的数万亿美元资金，他们这样做旨在结束这场深度经济衰退。这笔钱提升了企业利润，使股票看上去更具吸引力。由于企业无法将所获得的资金全部用于生产，这些钱有一部分流入了资产市场。

投资者虽然在资产市场上获得了巨大收益，但他们却出人意料地并不感到满意。今年3月以来的投资热潮虽然使投资者获利丰厚，然而其基础却不牢靠，是那些觉得自己必须冒险下注才能跟上市场潮流的投资经理们推动了这股热潮，但他们对自己所看到的并不满意。

虽然可能有新的泡沫正在金融市场上形成，但历史经验表明，专家们判定泡沫已经出现的时间与这些泡沫发生破裂的时间总存在一个时间差。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)虽然早在1996年就对股市的“非理性繁荣”提出了警告，但美国股市直到2000年才发生暴跌。虽然许多专家2005年时就警告住房市场正在出现泡沫，但直到2006年房市泡沫才开始破裂。

但许多投资者正感到心神不宁。对这些人来说，市场正在给人一种“更大的傻瓜”感，这意味着许多人并不真正认为自己的投资决策是合理的。他们都在指望过段时间能将投资购入的资产卖给某个“更大的傻瓜”。

与此同时，国际货币基金组织(IMF)一份认为美元价值依然存在高估的报告则对美元造成了损害，这一报告实际暗示美元有可能进一步下跌。报告还说，由于美国的低利率，投资者纷纷借入美元，然后用美元兑换其他货币投资购买外国证券。这种所谓的“融资套利交易”虽然加剧了美元的疲软，但却推动了对美国以外市场的投资。

一些人认为，对股市回升能否持久的担忧太过头了。他们指出，股市在回升前，曾在投资者恐慌情绪推动下跌至12年低点。这些人说，如果刺激措施导致经济真的出现复苏，那么股市上涨就是合理的。

虽然道琼斯指数目前仍较2007年创下的历史最高点位低28%，但却已较3月份时的12年低点高了56%。

但其他分析师则认为，有迹象显示市场至少可能出现一次短期回调。在过去的3个交易日中，尽管股市连续上涨，但纽约证交所的总交易量却远低于57.8亿股的年内日均水平。纽约证交所周一的交易量为46.6亿股。而在不久前股市下跌时，纽约证交所的股票交易量却要高于这一水平，这显示股市的内在支撑力可能正在减弱。

此外，虽然道琼斯指数周一升至13个月高点，但包括标准普尔500指数在内的一些涵盖面更广的股指却一直未能回升至近期高点。

黄金价格只有升至每盎司2,291.55美元，其经通货膨胀因素调整后的价格才能赶上1980年时的创纪录高点，这令看多黄金的人认为金价还会进一步上涨。但黄金价格自2001年以来已经上涨了三倍，当时每盎司黄金的价格不足260美元。虽然黄金从理论上说是一种抗跌性投资品，但在一些投资者看来，金价的大幅上涨已经使投资黄金充满了投机性，这也导致一些中、长期内看多黄金的人减少了手中的黄金头寸，至少暂时采取了这一举措，因为他们担心金价短期内会大幅下挫。

美元的疲弱推动了市场对黄金、石油和铜等替代性投资品的需求，一些投资者担心，如果美元触底反弹，即使只是短期现象，也有可能扰乱这些市场。

其导致的一个后果是投资者所谓的杠铃形态，在这种局面下抗跌性投资和高风险投资都能获利。这或许有助于解释股票和黄金为何双双走强，以及为何在垃圾债券上涨之际美国国债价格也能维持稳定。

瑞信(Credit Suisse)的策略师Victor Lin周一在一份研究报告中说，资金最近流向交易所买卖基金似乎表明，投资者在以杠铃形态应对风险。

他说，投资者既将资金投向海外市场等风险较高的投资领域，也在买入投资抗跌性股票的基金以及那些能从股市下跌中获益的基金等较为安全的投资品。

E.S. Browning

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