美股要上涨 经济需更好

显示美国经济仍在苦苦挣扎的种种迹象已经给股市回升势头泼了瓢凉水。投资者的卖盘将道琼斯工业股票平均价格指数从近期高点拉低了近350点，他们似乎在说，正在改善但依然疲弱的经济数据、好于预期但仍然疲软的企业利润不足以将股市推到更高水平。

鉴于股市的市盈率已经不低，许多投资者表示，股市要想进一步上扬，需要上市公司即将发布的第三季度收益报告和公司业绩预期双双表现强劲、且经济数据必须很快稳固好转才行。

MF Global负责金融研究的副总裁卡里瓦斯(Nick Kalivas)说，人们曾认为企业在控制成本方面干得不错，并曾期待着一轮良好的经济复苏能提振企业收入和利润，而现在的情况却是，一丝谨慎情绪正在席卷市场。

道琼斯工业股票平均价格指数自9月22日以来已经下跌了3.5%，该指数那一天的点位较3月初时的低点高出了50%。。在上周下跌1.8%后，该指数跌至9487.67点。

某种程度上说，股市的这一下跌反映了投资经理们一轮买盘的结束。这些人在错过了本轮上扬行情的大部分买进机会后，曾一窝蜂地入市买盘。

从银行和其他金融机构的股票，到航空公司和赌场等经济敏感型消费类-非必需品类股，这些在第三季度涨幅最大的股票此次下滑的幅度也最大。

最令股市失望的是一系列不如人意的经济数据。制造业曾经是经济中的亮点，但美国供应管理学会(Institute for Supply Management)却宣布，其9月份的制造业活动指数从8月份的52.9下降至52.6。

上周五公布的就业数据也大大弱于预期。美国9月份的失业率跃升至9.8%，雇主裁减了26.3万个就业岗位。平均每周工作时间下降至33小时的二战后最低水平，这意味着企业可能不会很快需要增加人手。

虽然这些坏消息并未导致人们担心美国经济正在重回下行通道，但它们却使重返市场的乐观情绪有所缩水。

资产管理公司Lazard Asset Management的投资组合经理坦普尔(Ronald Temple)说，人们一直兴高采烈地认为，美国经济成功地避免了大萧条的重演，消费者会重返市场，一切都在好起来，但这些经济数据却告诉我们，并非事事如意。

雪上加霜的是，许多投资者表示，从市盈率角度看，股市的吸引力比今年早些时候要差了。9月底时，标准普尔500指数的往绩市盈率为20.5倍。摩根士丹利(Morgan Stanley)说，这既大大高于该指数6月底时15.5倍的市盈率，也高于该指数16.9倍的25年平均市盈率。

9月30日当天，标准普尔500指数基于其成份股公司未来12个月预期每股收益的市盈率为14.7倍，高于6月底时13.9倍的水平，仅略低于1984年以来14.9倍的平均水平。

MF Global的卡里瓦斯说，标准普尔500指数目前的市盈率相当合理，现在没有理由大举入市买盘。

下一个重大考验是将于本周开始陆续出炉的三季度收益报告。美国铝业(Alcoa)和零售商Costco Wholesale 将于周三公布收益报告，随后万豪国际集团(Marriott International)将于周四公布结果。据汤森路透(Thompson Reuters)的数据，预计标准普尔500指数成份股的总收益将较去年第三季度下滑25%。

二季度收益大大高于预期，主要原因是今年早些时候企业进行了大幅成本削减。布朗兄弟哈里曼银行(Brown Brothers Harriman)策略师布拉德(Charles Blood)预计，三季度会再次出现惊喜，原因之一是此前企业在收益预期上有所收敛。

布拉德说，企业非常慎重……不过在这个季度中，经济有好转的趋势，这将反映在收益报告中。

以目前的估值来看，仅仅好于预期可能还不够。投资者期待未来几个季度实现切实的增长，因此无论三季度报告有什么利好消息，与企业对经济和销售的预期相比，都可能会相形见绌。布拉德说，我们确实会感兴趣的……将是正在与危机搏斗的企业确认势头是否已经反转。

Lazard的坦普尔认为，未来几个月的经济消息将提振股市。举例来讲，房市受到较低抵押贷款利率的提振，库存开始恢复，企业在美国联邦储备委员会(Federal Reserve)支持信贷市场的举措下开始筹措资金。

不过坦普尔说，这些上行力量最终将失去部分势头。尤其值得一提的是，很多消费者正试图减少负债，专注于储蓄而不是支出。结果是，如今对经济起到提振作用的库存恢复不太可能发展成为广泛的库存重建，产生更为强劲的业务活动。

坦普尔说，在能够保持涨势之前，我们需要一些切实的复苏，比目前的水平还要实实在在。

一些看好复苏的人士说，他们没有被最近接连出炉的经济消息所打击。投资管理公司MFS Investment Management首席投资策略师斯沃森(James Swanson)说，市场忽视了9月份就业报告中的好消息。斯沃森说，举例来讲，劳动力成本开始下滑，这将帮助支持公司利润，保持较低的通货膨胀和利率。

他预计，与此同时，那些依靠消费支出的企业有望从过去几年中积累的、没有释放的需求中获益，油价较低也会带来助益。

斯沃森说，股市上涨50%或许“有点儿过头了”，不过公司利润应该在未来几个季度中继续保持强劲。他说，结果就是，我们在市场中看到的上行走势是可持续的。

Tom Lauricella

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