道指逼近10,000点涨势过猛？

随着道琼斯工业股票平均价格指数逼近10,000点，人们不禁产生疑问：这次衰退后的反弹行情能持续多久？

股市在不到七个月的时间里上涨58%意味着看涨人士已经超前。

衡量经济热度的其他指标中，波罗的海货运指数(Baltic Freight Index)自6月以来一直走低，CRB大宗商品指数近来的走势也开始趋于平缓。但在十类股票中，只有科技股完全恢复到了雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以前的水平，而且股市的复苏程度也不及信贷市场。

上周股市完成了一次飞跃：标准普尔500指数自1983年以来首次较200日移动均线高出20%。对这个仅六个月前还较200日移动均线低20%的基准指数而言，反弹的势头之猛令人瞠目结舌。Bespoke Investment Group表示，历史上这种极端的转变只出现过三次，分别是在1932年、1938年和1975年。每一次，处于超买状态的市场会在三个月后平均回落12.2%，随后反弹至年涨幅平均为13.3%的水平。但这些历史数据对当前无可匹及的涨势又有多少借鉴意义呢？


美国IPO市场重拾升势道琼斯指数上周涨215点，至9820点，为去年10月6日以来的最高收盘水平，涨幅为2.2%。标准普尔500指数涨26点，至1068点，涨幅2.5%，这是该指数在过去十周中第八周上扬。纳斯达克综合指数涨52点，至2133点，涨幅2.5%。罗素2000指数涨24点，至618点，涨幅4.1%。

交易员急于了解第三财政季度公司利润是否可以达到他们不断上升的预期，而到目前为止的迹象都还比较令人满意。汤森路透(Thomson Reuters)的John Butters表示，发出业绩预警的公司数目与提前公布乐观预测的公司数之比为1.8比1，低于长期平均值2.1比1。摩根大通(JPMorgan)称，住房市场最糟糕的时期已经过去，并上调了部分住宅建造商的评级。

Mirae Asset Securities驻香港的全球策略师Ajay Kapur表示，全球范围内公司的业绩预期正在被向上修正，而鉴于经济学家和分析师们习惯于微调，修正后的公司业绩预期仍可能被轻松超越。

由于当前股市上涨的动力不仅来自经济复苏，也是资产状况在政府引致下再膨胀的结果，因此美林公司(Merrill Lynch)全球股市首席策略师Michael Hartnett认为，股市回调的风险不在于市场普遍担心的双底形态衰退，而是政府撤出货币宽松政策。

瑞士信贷(Credit Suisse)的Andrew Garthwaite表示，从大的战略角度讲，投资者应该在经济进入W型复苏的第二次探底阶段时减仓。经济再度下行可能由三个因素引发：美国联邦储备委员会(Fed)加息（瑞士信贷预计此举不太可能在2010年下半年以前出现），融资危机（该行认为这只会在银行贷款增速大幅走高的前提下才可能出现），或中国市场过热（这种情况可能不会在2011年以前发生）。

复苏意味着从前的良好状态将回归市场，但眼下至少有一类股票可能难以重现以往的强劲表现。

摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)全球宏观资产配置业务负责人、原金融服务分析师Henry McVey预计，到2011年，金融类股的贝塔系数将从7月份的1.6降至1.0甚至更低。这将意味着金融类股的涨跌幅度不会超过大盘。

McVey写道，他对金融类股的主要观点是：过去推动此类股票走高的许多长期性因素目前已成为周期性不利因素。

他表示，随着2010年的临近，目前只有退休储蓄和全球化两个因素可以在短期内刺激金融类股走高。不过预计该类股2010年仍将为股市收益增长贡献30%的份额。他的建议是：仔细挑选那些管理层精明、帐面价值和股权收益持续上升，且具备规模、技术或成本优势的企业。

不过，在美国以外的部分新兴市场，信贷的渗透率或贷款占国内生产总值(GDP)的比重仍相对较低。如果到2012年，华尔街50%至75%的利润来自于海外，McVey也不会感到吃惊。

金融类股已经上涨乏力，但他建议长线投资者关注新兴市场的银行类股。他还重点推荐巴西银行类股。

Kopin Tan

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