股市有泡沫才有反弹动力

经济或许正在走出衰退，但股市仍然处在衰退的水平。没有信贷和能源方面的新泡沫，股市可能需要很长时间才能走出来。

市场的部分问题用简单的数学方法就能说清楚。

股市自2007年10月创下的衰退前的高点下跌太狠，虽然标普500指数自3月以来反弹47.5%，但市值仍然蒸发了4.8万亿美元。

虽然美国供应管理学会(Institute for Supply Management)制造业指数恢复到衰退前的水平，但股市周二还是下挫，在周二的基础上，标普指数需要上涨28.5%才能回到雷曼兄弟(Lehman Brothers)近一年前崩溃之前的水平。而重回2007年10月的高点还需要上涨57%。

金融类股虽然是当天的重灾区，但并不是唯一的障碍。所有版块较上年同期都出现下滑，事实上阻碍标普指数回归雷曼兄弟崩溃前水平的最大障碍是能源类股（周一占市场11.7%的比重）。

这种情况部分是因为原油去年同期达到了每桶115.46美元，而周二油价仅为68.05美元。

股市下滑令能源公司股票大受打击，与上年同期相比，能源公司市值仍有约5,000亿美元消失无踪，占标普500指数在雷曼兄弟崩溃后所损失的2.2万亿美元总市值的近四分之一。

相比之下，过去一年中金融类股市值下降3,140亿美元，排在工业类股损失的3,860亿美元之后。在雷曼兄弟崩溃之前，金融类股就已经大幅下跌。

但回头看看2007年10月，从那时算起，金融类股占了市场损失的很大一部分──总计损失4.8万亿美元，金融类股1.4万亿美元。

损失的市值有许多是来源于金融机构过多地利用债务杠杆所获得的利润。

经济反弹应当能对股市所有版块形成提振。包括IT版块，该版块当前是股市最大的版块，占标普500指数比重为18.5%。

不过，可能只有在能源市场出现泡沫或是信贷重新膨胀的情况下才能推动股市重回以前的高点。

这两种情况都无法持续，也不是人们所希望的。

Mark Gongloff

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