贷款市场复苏并不均衡

痊愈后的伤口再也无法恢复如初。

表面上看，杠杆贷款市场几乎完全恢复到去年9月份雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产前的相对健康状态，但由表及里，人们可以发现，这个复原过程是不均衡的。

标准普尔(Standard & Poor) Leveraged Commentary and Data （简称LCD）杠杆贷款综合指数目前略高于雷曼兄弟倒闭前的水平，但它却掩盖了一个事实，即不同信用风险级别的贷款的恢复程度有很大差异。据标准普尔LCD周二公布的报告，信用级别在“BB-”及以上的贷款在这段时间增加了2%，而同一时期信用级别在“CCC”的贷款却减少了22%。

收益率也反映出相同的情况。过去10个月左右，众多贷款协议被修改，3个月期伦敦银行同业拆息(Libor)亦下降2.3个百分点。综合这些因素，评级较高的贷款的到期收益率几乎下降整整一个百分点，至4.36%；而“CCC”及以下评级贷款的收益率仍然比雷曼兄弟倒闭前高出至少3个百分点。

鉴于评级较高的贷款已经基本恢复到正常水平，买家只有在评级更低的贷款中寻找逢低吸纳的对象。评级为“B”和“CCC”的贷款今年回报率最高，后者上升了65.1%。

像高盛(Goldman Sachs)这样的企业最近在交易业务中赢利颇丰，这些都说明美国政府鼓励风险偏好的举措开始起效。但不要忘记，消费者们还深陷失业和房价贬值的泥潭，他们的消费习惯才是杠杆贷款买家的盈利根源。因此，只有在消费者恢复元气之后，信贷市场才可能真正复苏。

Liam Denning


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