消费者无力引领美国经济走向复苏

投资者在衡量美国经济能否迅速复苏之前，或许应考虑一下驮起美国经济大厦的美国消费者的基本面状况。

尽管消费者近来纷纷节省开支，但他们的债务负担却几乎未见减轻。当美国联邦储备委员会(Federal Reserve)周四公布第一季度“资金流动”数据时，人们对美国消费者的负债状况将有一个最新了解。截至2008年底，美国家庭的负债额达13.8万亿美元，几乎与美国当年未经通货膨胀因素调整的14.3万亿美元国内生产总值相当。

美国家庭是在削减自己的债务负担，他们只是削减得不够快而已。截至2008年末，美国家庭的负债额大约相当于其可支配收入的130%，略低于2008年第一季度时创纪录的133%。

有句关于美国消费者的箴言说，永远不要低估他们超出自己能力花钱的意愿。在2001年经济衰退时，美国人的债务和收入比率首次超过了100%，当时靠负债刺激起的消费者支出推动了经济复苏。这一比率在经济衰退结束后继续上升，因为超低利率鼓励消费者举借更多的债务。甚至在美联储上调利率后美国消费者的债务和收入比率仍在上升，因为不断上涨的房价使消费者的房屋贷款额节节升高。

虽然现在借钱又变得容易了，但与2001年经济衰退时相比，目前的失业率要远高于当时水平，而且工资增长速度也要慢于当时。

美国家庭的消费支出目前还受制于房市和股市泡沫的破裂，自2007年第二季度以来，美国人在这两大市场的投资已缩水了12.9万亿美元。即将公布的资金流动数据有可能显示，近期的股市回升有助于改善美国家庭的资产负债状况。但房地产仍是美国家庭最大一块资产，占家庭资产净值的36%，而房价还未停止下跌。

此外，花旗(Citigroup)的金融状况指数显示，目前的信贷状况仍然比2001年经济衰退时要紧得多。

花旗的经济学家狄克莱门特(Robert DiClemente)最近写道：没有更强有力的金融支持，经济增长有可能基础面狭窄，且缺乏力度，而通货紧缩潜流也将挥之不去。

虽然信贷状况应该能够改善，但能很容易借到钱的日子已经一去不复返了，这暗示着美国家庭的负债额有可能回落到更接近其可支配收入的水平。美国家庭的负债额有可能至少因此减少3万亿美元，这可不利于美国经济实现V型复苏。

Mark Gongloff

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