盖特纳计划何以拯救金融体系

美国财政部长盖特纳(Timothy Geithner)最新推出的银行业拯救计划受到了市场的欢迎，被视为全球金融体系的潜在救世主。市场人士或许是对的，但盖特纳计划之所以能拯救金融体系的真实原因却并非他们所料。


美国财政部长盖特纳这一计划旨在劝说民间投资者购买银行的有毒资产。但要让银行和潜在投资者就出售价格达成一致却是件困难的事。

以汇丰控股(HSBC Holdings)为例，该行持有331亿美元的资产支持证券，其中一部分是由美国住宅按揭贷款支持的。2008年底时，这些资产的市值仅为203亿美元。但汇丰预计，即使在最为严重的压力情形下，这些资产在其整个存续期内最多也只会减值25亿美元。

汇丰的测算意味着，如果一名投资者以市场价格购买这些资产，他最终将获得50%的丰厚回报，如果他借助盖特纳计划所提供的杠杆收购这些资产，获得的回报率还能更高。

虽然银行不愿以投资者可获得如此高回报率的价格出售资产，但盖特纳计划也未必行不通。这一计划可以为有毒资产创造更多的市场报价，即使银行并不打算立即出售这些资产，此举也能迫使银行更现实地给手中有毒资产估价。 虽然银行可能抗议说这些报价都太低了，但如果报价与政府对银行业资产负债表正在进行的压力测试所得出的有毒资产真实价值相一致，政府可能不会同意银行的看法。

资产价值的大幅下调可能意味着一些银行会资不抵债。要是那样财政部将不得不决定，究竟是查封这类银行，还是通过注入资本金的方式让这些银行继续存活下去。虽然查封一家银行会带来很多麻烦，但这至少可以让已做好准备的民间投资者顺利竞标这些银行的资产了。

Simon Nixon

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