长期投资者正面临煎熬

谁都知道股市是一个长期游戏。但投资者这些天开始发问：究竟多久算长期？

在最近一波市场跌势中，道琼斯工业股票平均价格指数上周跌到了1997年以来的最低水平。问题还不止于此。由于存在通货膨胀，如果投资者没有盈利，就等于是亏损。

在真正衡量你作为一个投资者到底做得怎么样时，还必须考虑到另外一个重要因素：如果你当初就把钱投到货币市场帐户这样的零风险投资中，你会得到多少回报？

我算过，不太多。

我针对整体市场的威尔希尔5000指数(Wilshire 5000 index)，研究了包括股息再投资的股东总回报率。然后我又用iMoneyNet的数据，研究了一个货币市场帐户能带来的回报。

得出了什么基本结论？

1995年之后入市的“长期”投资者真是太背运了。这段时间，他们要是把钱投到货币市场基金，都会取得更好的收益。虽然每年拿到的利息不太多，但也会逐年增加。不妨想想乌龟和兔子的例子。

如果谁在1996年12月5日撤资离市的话，那可真是太有先见之明了。就在那一天，当时的美国联邦储备委员会主席格林斯潘(Alan Greenspan)提出了广为人知的“非理性繁荣”警告。

当然，面临着史上最大资产泡沫的诱惑，你需要极坚定的意志才能袖手旁观。道琼斯指数先是飙升到了11000点，然后又在2007年暴涨到了14000点。当时格拉斯曼(James Glassman)和哈塞特(Kevin Hassett)还预言道指会迅速攀升到36000点。

欢呼雀跃的投资者完全忽视了巴菲特(Warren Buffett)在2003年提出的先知性的警告。他当时就说衍生金融产品是个定时炸弹，可能会威胁到整个金融体系。在接下来的四年里，这个市场将近增长了一倍。

《长期股票投资》(Stocks for the Long Run)一书的作者、沃顿商学院金融学教授西盖尔(Jeremy Siegel)承认，那些听了他的话、将长期积蓄投资股市的投资者眼下度日艰难。他周二说，毫无疑问他们遭受了非常惨痛的打击。我不想否认他们的痛楚。我希望自己当初可以预见到这一切，但我没做到。他不排除股市还有可能进一步下跌。

不过，西盖尔对那些充满失望的投资者也有一些安慰。他说，我只知道历史经验显示，一旦市场下跌了50%，随后总会有非常好的回报。西盖尔谈到，这条规律即便在上世纪三十年代也行之有效，当你算入股息的时候则更是如此。

就在两年以前，在波士顿的一个大型金融业宴会上，乐观的西盖尔还曾反驳GMO董事长格兰森(Jeremy Grantham)的悲观言论。当时正是第二次全球资产泡沫的鼎盛时期：格兰森认为所有资产都价格虚高，肯定会经历下调；而西盖尔则不是那么忧心忡忡。他承认，格兰森的预言现在看来相当准确。

但市场已经下跌如此剧烈，两人观点正接近达成一致。这通常是个看涨信号。格兰森的公司周一公布了最新的七年投资回报预期。他预计，新兴市场、国际小型股和美国优质股按实值计算会每年增长将近11%。这意味着他认为你今天投资的钱到了2016年会增长一倍。格兰森还看好国际大型股和更为广泛的美国市场，他预计这两个领域的增长率将分别高于通货膨胀率9%和7%。但格兰森也警告称，市况可能会变得愈加糟糕，才会有所好转。

有时候，长期投资也意味着长期的煎熬。

Brett Arends
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