美国垃圾债券受追捧

个人投资者现在开始涉足高收益债券了，这可能出于一种一厢情愿的信念。

继2008年的惨淡行情之后，债券市场价格已出现上扬，美林高收益100指数收益率从去年底的17%下降到大约11%（债券价格上涨时收益率下降，反之亦然）。据基金研究机构EPFR Global的数据，自11月以来，个人投资者向持有这些债券的共同基金投入了超过40亿美元的资金，新资金推动了债券价格上扬。

虽然凭直觉来说，现在仍有不错的债券，但许多金融顾问保持谨慎，称单只高收益债券投资风险太大，而共同基金、交易所交易基金等投资实体则存在令人沮丧的缺点，近期市场的不确定性可能会放大这种缺点。

高收益债券（或称垃圾债券）是由信用等级最缺乏吸引力的公司发行的债券，这些公司要么生存状况艰难，要么未经市场考验，要么有大量负债。小型投资者购买单个债券可能非常冒险，因为债券与股票不同，大多数公司只发行一种股票，而债券则可能有多种，它们的期限、利率和其他指标互不相同。这加大了债券研究的难度，也提高了交易成本。

由于公司债券面值通常至少在1,000美元以上，且大批量交易，因此，难以做到投资组合多样化。而将大赌注押在某个特定的高收益债券品种上尤其危险。据穆迪投资服务公司(Moody's Investors Service)的数据，1月份全球企业债违约率大约4.8%。而预计到今年11月，这个指标有可能升至16%以上。估计2009年会有300家有评级机构跟踪的债券发行方出现违约。

北卡罗来纳财富管理公司D.L. Blain & Co.总裁布莱恩(David Blain)说，个别公司仍有很大风险。很难判断谁能生存下来。他看好交易所交易基金。

由专业投资组合经理运作的基金有很多资源可用来作正确选择，因此似乎应是自然的选择。但如果从最近的业绩来判断，则这种选择的成功率将远远得不到保证。

据投资研究机构晨星公司(Morningstar Inc.)的数据，过去一年来，高收益基金平均下跌了大约19%。虽然这与市场大环境恶劣有关，但各家基金的回报率存在很大悬殊，有的跌幅不过0.82%，而最糟糕的高达78%。这么大的差距让人感到，选错了基金经理可能跟选错了具体债券一样痛苦。

研究基金时也会遇到自己的难题。北卡罗来纳的财富管理公司Triangle Wealth Management LLC董事总经理塞莫尔(Jeff Seymour)去年秋天开始对高收益债券感兴趣，当时这个市场已接近最高点。为将风险降到最低，他给十多家基金打了电话，询问他们的投资组合里有多少债券是被视为“廉价的”，即收益率较美国国债高出10个百分点。结果，没有一家基金能给出回答。

最终，他挑选了T. Rowe Price的高收益债券，依据是它的低成本和一直以来相对波动程度而言仍具有相当吸引力的回报率水平。不过，他对自己能了解到的情况仍不完全满意。

他说，我是根据我所能收集到的最完整信息来做决定的。T. Rowe Price Group Inc.表示，他们通常不对自己的基金公布那类数据，但如果客户要求，通常应该可以提供。

不想依赖某一位基金经理的股票投资者可以选择指数基金，但相比股市指数基金，债券指数基金比较少见。这在一定程度上是因为，债券市场难以捉摸，让这类指数基金难以管理。不过，投资者还是可以选择一些高收益债券指数类交易所交易基金，比如iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond基金，该基金去年12月和今年1月吸纳的投资者资金超过10亿美元。

但债券类交易所交易基金近期发生了一些惹人关注的问题，它们的交易价格经常无法反映它们所持债券的价值。而且，集中在某个指数上进行交易，意味着会错过许多让高收益债券眼下显得很有吸引力的东西，那就是这样一种感觉：对擅长在变幻莫测的市场上摸爬滚打的人来说，市场上仍然有价廉物美的宝贝。

Ian Sali*****ury

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