摩根士丹利在逆境中开辟挣钱之道

市场对摩根士丹利(Morgan Stanley)第四财政季度业绩失去了信心。不过这家公司使出绝招：在不利的市场环境中找到一种稳赚之法。

截至11月份的三个月中，金融体系接近崩溃，但摩根士丹利通过低价回购本公司债券赚了21亿美元，并在债务套期保值的衍生品上实现了11亿美元的兑现盈利。

上述收益帮助该公司第四财季亏损收窄至23.7亿美元。

在信贷危机期间，银行债券价格下跌，银行一直对自身债务计入利得。这听起来似乎违背常理，但从会计逻辑来说有一定道理。公司债券价格下滑按照负债减少来处理，收益由此产生。采用按市值计价会计准则的公司，通常不会对所有债务都进行市值计价，但通过这种方式对部分债务进行市值计价，也足以创造高额帐面利润。

摩根士丹利在第四财季的做法值得注意：该行按照票面价值的60%-80%回购债券，锁定现金收益；由于债券息差扩大，该行当季还计入27亿美元非现金收益。相比之下，高盛集团(Goldman Sachs)第四财季的7亿美元债务收益就少得多，尽管期间两家公司的信用违约掉期息差均扩大了一倍左右。高盛集团可能计提的债务减值额度较小，也可能采用不同的估值方法。

投资者实际上并不认为此类收益有多大价值，监管方也将其排除在某些资本衡量标准之外；即便如此，在眼下这样的艰难时世，一分钱也是钱啊。

Peter Eavis

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