股市连涨五日 获利回吐难以避免？

获利回吐与感恩节(Thanksgiving)一样，都源于一种想要盘点一下已获得的“恩赐”的迫切愿望，而且与过去不同的是，饱受摧残的市场这次还真的有“恩赐”可供盘点。在感恩节前的4个交易日中，股市累计上涨了18%，按理说，上周五出现一定的获利回吐不足为奇。

受感恩节假期影响，上周五只有半日交易。

而上周五股市仍然在上涨，这是否说明交易员都离场度假去了，抑或说明了市场恐慌的持续降温？过去一个月，标准普尔500指数甚至没有出现过连两日连涨行情，直到过去一周实现了5个交易日连涨，累计上涨了19.1%，走出了大萧条(Great Depression)以来最好的一个5日连涨行情。

如果不可避免的获利回吐盘在本周出现的话，相信不会让人感到意外，特别是印度孟买发生的恐怖袭击事件提醒投资者们不要忘了近期被抛在脑后的地缘政治紧张。Bespoke Investment Group称，历史数据显示，在每个5日连涨行情之后的5个交易日，市场会出现平均幅度为2.4%的回调。但是股市从11月20日低点大幅反弹的走势强化了一种市场预期，那就是股市可能已经顶住了最严重的抛盘压力，而政府对金融系统的大规模救助努力可能在正在消除市场恐慌。

Dawson Wealth Management总裁Joe Heider认为，道琼斯工业平均价格指数每次跌破8000点之后都会大幅反弹，这说明市场正在筑底。他说，信贷危机已经得到遏制，市场正在量化评估抵押贷款问题，这可能会为明年的股市上涨奠定基础。

广告道琼斯指数上月累计下跌5.3%，为连续第三个月下跌。但是该指数11月份却在1年多以来首次出现5日连涨。道琼斯指数上周累计上涨783点，至8829点，涨幅9.7%。标准普尔500指数11月份下跌7.5%，过去3个月累计下跌30.1%；但该指数上周上涨了96点，至896点，涨幅12%，创自1974年以来最大单周百分比涨幅。纳斯达克综合指数上涨151点，至1536点，涨幅10.9%；罗素2000指数上涨67点，至473点，涨幅16.4%。

上周美国政府出手救助花旗集团(Citigroup)，并避免了给股东造成太大打击，此外还拿出总额8,000亿美元的救助方案，旨在提振消费及小企业信贷。30年期抵押贷款利率下降了0.5个百分点，至大约5.50%。商品价格在中国宣布减息之后也企稳。为了刺激支出，中国上周大幅下调了贷款利率，降息幅度创11年之最。

10年期美国国债收益率跌破3%，创数十年来最低水平，也大大低于标准普尔500指数接近3.44%的收益率水平。虽然这显示出投资者对企业派息存在担忧，但同时也说明市场几乎放弃了近期有关利润增长的希望。

有关经济恶化的迹象仍在不断地涌现：住房价格下跌，10月份耐用品订单下跌6.2%，但是股市在多大程度上反映出了这些不利因素呢？第四季度实际GDP下降4%将成为战后经济表现最糟糕的一个季度。不过，在战后实际GDP表现最差的11个季度中，股市平均上涨了5.5%。Strategas Research Partners的Jason Trennert指出，本季度迄今为止股市累计下跌了23%，这预示了2009年经济疲软的潜在程度和影响范围。不过，从美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)最近的举措可以看出，在Fed不顾一切打击通货紧缩的态度下，市场复苏时间可能会先于市场预期，即便经济不出现相同的表现。

市场上存在一些积极信号：中国股市近期反弹了11%，作为最早显示出资产贬值恐慌的指标之一，中国股市一度较2007年峰值下跌了72%。美国能源类股从10月末开始表现强于标准普尔500指数。

这些缓和迹象很容易在另一次信贷冲击下消失殆尽，而且，股市11月末的这轮反弹行情目前也没有超出熊市反弹的范畴。

不过，在市场人气已经极度低迷的情况下，这些缓和迹象还是还是会带来一些积极影响。上周Merriam-Webster评选出今年的流行语是“救助”(bailout)，这归功人们在网络词典中对该词的高搜索率，这与“博客”等昔日流行词真是不可同日而语。

事实上，投资者们的紧张情绪已经到达极限，甚至连衡量市场恐慌人气的指标都无力进一步上涨了。当10月末股市下跌时，VIX波动指数一度飙升至90，而当11月20日股市再次走低时，VIX波动指数只升高到了81，VIX指数高点下降说明投资者的紧张情绪都快耗尽了。

Kopin Tan

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