股市债市双俯冲 创危机以来新低

股市和债市跌至经济危机爆发以来的最低水平，对借款拖欠情况的种种担忧，给金融系统健康状况蒙上又一层阴影。

股市之所以创下五年半新低是因为受到了信用市场表现的拖累，公司债和地产相关债券均跌到了20多年来的最低水平。

大量持有此类债券的银行、券商以及保险公司均受困于此番抛压，其整体股价跌幅超过了10%。花旗集团(Citigroup)股价跌去将近四分之一，为该股史上最大单日跌幅，收盘创1995年5月2日以来新低；令人们对花旗以及首席执行长潘伟迪(Vikram Pandit)未来命运更感担忧。

道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌427.47点，至7997.28点，跌幅5.1%；创2003年5月31日以来收盘新低。市场较1年前创下的历史最高水平已跌去了43.5%。近期的跌势已令上一轮牛市行情（2002年10月至2007年10月间）所录得的涨幅基本化为乌有。

在市况红红火火之时，金融类股曾是占据五分之一市值的最大板块。而在周三的暴跌之后，金融类股市值已被基本消费品类股赶超，排名跌至第五位，占总市值的比重也萎缩至12%。

投资者为了持有短期美国国债这一最安全的证券品种，就算几乎没有收益也在所不惜，市场中的紧张情绪可见一斑。周三，3个月期美国国债收益率报0.07%，创9月中旬、即金融企业破产案频发时以来的最低水平。

世界各地的投资经理均表示投资者都极力要求将高风险资产套现。为了满足投资者的赎回要求，基金经理们纷纷抛出股票和债券。有的投资者（特别是对冲基金）是在举债进行投资，这就加大了抛售的压力。

纽约固定收益投资公司ICP Capital的首席执行长托马斯·普里奥尔(Thomas Priore)说，当每一个借钱投资的人都不得不平仓、抛售资产时，就会造成雪上加霜的局面。他说自己近期到欧洲出差时接触了大约80位投资者，几乎每个投资都说自己已提出大规模的赎回要求。

周三还有一些负面的经济消息出炉。遭到重创的汽车业领导人连续第二天对国会议员展开游说，而后者似乎无意对这个行业出手相救。美国联邦储备委员会(Fed)最新的会议纪要显示决策者预计经济衰退将持续至明年年中，甚至会更长。

从某种角度衡量，债市遭到的打击甚于股市。对经济放缓的担忧以及美国政府近日对收购金融企业不良资产计划的搁置均加剧了债市的抛售。

周三，遭受最沉重打击的是与商场、办公楼及其他商务房产相关的债券。与此类地产有关的债券价格创下了新低，令那些持有该类别债券的房地产投资信托、银行及保险企业的股价随之走低。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)所发债券亦双双下挫。其两年期债券的收益率较同期限美国国债的风险溢价升至约1.8个百分点，较9月份政府宣布接管两家公司之前均有所扩大。

垃圾级公司债价格的不断下挫致使其风险溢价较平均水平上浮了20%，创下历史纪录。许多对冲基金都在债主的压力下抛售了所持的垃圾级公司债和公司贷款，以满足偿债之需，而且短时间内这种现象也不会有所缓解。

同时，随着越来越多的金融机构试图抵消其在债券等其他形式债务中的投资风险，这类债务的保险成本也大幅飙升。如今，为各类投资级公司债券投保的成本比9月中旬雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩溃后动荡不安的时期还要高。即使是被视为美国最有实力公司之一的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的债务保险成本也上升了。

纽约信贷对冲基金Group G Capital Partners负责人格温(Geoffrey Gwin)说，随着我们进入2008年最后45个惨不忍睹的日子，抛售导致了恶性循环。

价格的急剧下滑原因之一是上周美国财政部决定取消从金融机构手中收购不良资产的计划。这实际上是给抵押贷款市场来了一计釜底抽薪，因为投资者本预计这项计划会有助于支撑商业抵押贷款和房屋贷款相关证券的价值。

财政部长鲍尔森(Henry Paulson)为计划的取消进行了辩护，他在采访中说，向金融机构注资虽然更有效，但是这样做却无法让这些机构摆脱不良资产的困扰；它们需要冲销不良资产、逐渐卖掉这些资产、承受损失。

财政部目前正与Fed联手研究制定一项新的借贷机制，其核心部分是向那些有意买进由信用卡、汽车贷款和住房抵押贷款担保的资产抵押证券的投资者提供融资。

他说，这一计划将允许投资者用高质量抵押贷款作担保进行贷款，从而为问题资产创建一个市场。

股市也经历了全面下挫。标准普尔500指数跌52.54点，至806.58点，跌幅6.12%，较2002年10月的最近一次熊市低点只高出30点。

通用汽车(General Motors)跌0.30美元，收于2.79美元；美国芝加哥大学证券价格研究中心(CRSP)美国股市数据库的信息显示，这一水平创下了1943年1月20日以来的最低收盘价。福特汽车(Ford Motor)跌0.42美元，至1.26美元，为1982年11月24日以来的最低收盘点位。

令情况更为复杂的是年底即将到来。每到这个时候商业银行都会削减借贷、囤积现金，以便增强资产负债表，改善年底的财务状况为下个财政年度作准备。

总值8,000亿美元的商业抵押贷款担保证券市场是又一坏消息的源头。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)去年总价3.34亿美元的两笔大规模贷款可能出现违约，进而增加了外界对商业房地产贷款违约剧增的担忧。尽管经济不断走软，这类贷款目前为止却几乎毫发无损。

截至第三季度，包括花旗、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)和德意志银行(Deutsche Bank AG)在内的十几家大银行帐面上已经有近1,400亿美元的商业房地产债务。持有这类资产最多的公司都站到了股价大跌者的行列中。

最近的动荡还搅乱了全球最大的避风港──总值4.5万亿美元的美国国债市场。外国央行和金融机构大量囤积美国国债，令其他投资者难以在隔夜借贷市场上获得这类证券。

通常情况下，投资者在所谓的回购市场上隔夜借出美国国债，次日收回并获得一小笔利息收入。而现在据Fed的数据显示，在过去的七周中，借款人一直在支付利息，却不肯返还借入的美国国债，导致期间超过1万亿美元的贷款合同违约。结果是，美国国债持有者拒绝出借手中债券，市场进而冻结。

纽约联邦储备银行市场组负责人杜德利(William Dudley)说，回购市场的高违约率对国债市场的运转带来了风险。该小组上周批准了一项计划，其中的一项措施是通过提高相关违约罚款来解决问题。

Serena Ng / Liz Rappaport / Lingling Wei

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