美股年底反弹希望渺茫

投资者本来认为股市今年下半年将能实现人们期盼已久的重振旗鼓，但现在这种希望几乎已经破灭。

现在有许多人认为，股市持续回弹只能等到明年年中才有可能了。即便到了那时，他们的期望值也很有限，因为金融市场的问题仍在蔓延，而没有得到缓和。

管理3.5亿美元资金的Oaktree Asset Management的首席投资长罗伯特•帕夫利克(Robert Pavlik)说，今年早些时候，我们都希望经济能在下半年回暖，进而带动股市反弹。但现在，他认为股市在2008年剩下的时间里前景“悲观”，只能寄希望于2009年能略有恢复。

今年夏天股市大幅震荡，截止上周末，道琼斯工业股票平均指数(Dow Jones Industrial Average)比5月30日低了900点，跌幅达7.5%，较2008年初下挫了13%。上周五，政府报告称个人收入和消费者支出下滑，令道琼斯指数下跌171.63点。（周一劳工节股市休市。）

近几周的信贷市场动也反映出美股和债券市场的压力增加。虽然最近油价有所回落，但仍比上年同期高出55%，汽油价格也依然处于高位。就业前景正在恶化。虽然从业绩角度看，上市公司的抗压能力要超出许多悲观主义者的预期，但压力却是实实在在的。

在美国经济降温数月之后，全球各国和地区经济也在今夏显露疲态，首当其冲的便是欧洲。这不但威胁到了出口商，也损害了大型跨国公司的利润，而这类公司本来是得到股市投资者青睐的少数亮点之一。

加利福尼亚州的金融顾问、客户资产3.3亿美元的尼尔•霍坎森(Neil Hokanson)说，我们不可能突然间就迎来牛市或经济快速增长。

广告全球经济滑坡甚至影响了原本预计能为市场提供广泛支撑的领域。上周，戴尔公司(Dell Inc.)公布业绩，由于技术支出减少，该公司季度利润下滑17%。Macy's Inc.最近下调了今年的业绩预期，表示在当前的经济形势下很难对业绩做出预测。Olive Garden和Red Lobster这两家餐馆的母公司Darden Restaurants Inc.称，其截止8月24日的财季收益将低于分析师此前预期，并下调了截止明年5月的财年的预期。

今年初，全球各个经济体似乎在互相脱钩，人们以为即便美国经济出现问题，海外市场仍然能够保持增长。现在，随着压力扩散开来，一些世界最大的公司纷纷下调原先的预期。运气比美国汽车厂商好得多的丰田汽车公司(Toyota Motor Corp.)将2009年的销售额目标缩减了将近7%。三星电子(Samsung Electronics Co.)表示，由于美国和欧洲的经济陷入困境，第三和第四季度收益将低于预期，而且全年还会亏损。

美国信贷危机促使人们担心全球金融市场濒临崩溃。虽然美国联邦储备委员会(Fed)和财政部(Treasury)采取积极措施向金融系统注资，缓和了恐慌情绪，但投资者们现在又开始担心房地产市场崩溃和随之而来的信贷危机的影响会持续到2009年甚至更长时间。

上述前景令许多人大为失望。他们本来希望到了今年这个时候，Fed从去年开始累计降息3.25个百分点的举措，会对经济以及饱受打击的房市和艰难挣扎的银行产生提振效果。面对年初股市开局不利，要想实现全年获利的预期就只好指望下半年的反弹，才能确保大家能拿到奖金。

然而，眼下的局面是房价尚未触底，而银行还在紧缩银根。许多人认为就业市场的低迷才刚刚开始。7月的失业率是四年来最高的，就业人数也连续第七个月减少。

通常，在经济放缓的情况下，抵押贷款利率会降低。然而，眼下30年固定利率抵押贷款的平均利率比上年同期高出0.25个百分点，部分原因在于房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)这两家美国最大的抵押贷款担保商遭遇困境。就连通常会与Fed的调息举措保持同步的一年期可调息抵押贷款也只比上年同期低了0.5个百分点。

公司发行债券的成本也相对较高，并且在今夏又进一步恶化。美林公司(Merrill Lynch)的投资级别债券指数收益率比政府债券高3.2个百分点，7月中旬比政府债券高出2.9个百分点。这一水平甚至高过今年3月中旬贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)受信贷危机影响而倒闭的时候。

Lord Abbbet & Co.的投资组合经理丹尼尔•弗拉斯卡尔利(Daniel Frascarelli)说，考虑到银行和券商的大规模损失冲减还将继续的预期，上述情况就意味着股市还没到触底的时候。

不过，他也不是完全看衰市场。几个月来的，弗拉斯卡尔利一直在调整自己的抗跌持仓，增持了投资组合中所占比例相对较小的金融股，同时减少原先较为重头的医疗保健公司持股。

在股市反常的情况下，任何预测都可能是错误的。意外事件可能会挽救股市，比如说油价持续下跌至每桶100美元以下。还有两个月美国就要进行总统大选，可能会出现一些影响市场的动向。

但投资者们对股市很快复苏不报期望也有许多理由。

今年早些时候股市一片惨淡之时，从全球能源及其他大宗商品热潮中受益的公司成了万绿丛中一点红。由于欧洲一些地区徘徊在衰退边缘，中国和印度等新兴大国的增长也有所放缓，这一模式似乎也走到了尽头。

由于农产品、金属和石油价格一道从高点回落，道琼斯-美国国际集团商品指数(DJ-AIG Commodity Index)自7月初以来下跌了20%左右。

Federated Investors的股票策略师琳达•迪塞尔(Linda Duessel)说，很难说市场的下一个领头羊会是谁。面对所有的这些矛盾，今年剩下的时间里市场将会横盘整理。

许多人认为，对公司业绩将在下半年大幅反弹（从而支撑股市回稳）的预期过于乐观。分析师们都在大幅调低对第三季度业绩的预测。据当前预计，标普500指数成份股公司的运营收益增长率为2.4%，比7月初预测的13%大为降低。据汤姆森-路透的数据，第二季度收益下跌22%，跌幅超出预期。

分析师们坚持认为，第四季度收益将较上年同期增长60%，部分原因在于去年不景气的金融和消费类股预计将会反弹。按照这样的普遍预测，利润将会达到创纪录的水平，但考虑到当前的经济形势和利润空间的压力，许多人觉得这一点难以实现。

Oaktree的帕夫利克说，大家都认为，由于比较数据有利，下半年的情况会好转，但我不知道增长能来自哪方面。

摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略师查克拉博蒂(Abhijit Chakrabortti)预测，第四季度收益将比大多数人预测的低8%，8月底，他将标普500指数的年末目标调整为基本持平。

Tom Lauricella

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