美林贱卖CDO资产 引发投资者担忧

投资者们怀疑，美林公司(Merrill Lynch)在出售了300亿美元的问题抵押贷款证券之后，究竟能使自己面临的风险降低多少。

眼下他们担心的是，如果这些债权抵押债券(CDO)的价值继续一落千丈的话，美林或许仍难免遭受巨额损失。原因就在于Lone Star为这些复杂债券产品支付的67亿美元中有75%是由美林提供融资的。

Lone Star实际支付的款项为美林提供了16亿美元的缓冲来应对进一步的损失。不过此次金融危机已经显示，即使数额看起来如此之大的一笔钱仍可能会瞬间消失。

而投资者们掌握的信息少得可怜。在为Lone Star提供融资的问题上，美林几乎没有提供什么条款上的细节。该公司也没有透露是如何为上个月出售彭博资讯(Bloomberg) 20%的股权融资44.5亿美元的。美林目前正处于确定85亿美元新股发行的沉默期。

即使最后敲定了，这些交易涉及的金额也并不大，为Lone Star交易和彭博资讯售股进行的融资都不到100亿美元。与美林帐面上近1万亿美元的资产相比，这可以说是九牛一毛。

不过美林需要尽快地填补信息发布上的空白。

美林安排融资或许是为了将下行风险控制在有限范围内。举例来讲，今年早些时候，花旗集团(Citigroup)出售了损失惨重的杠杆贷款的一部分。作为融资的一部分，花旗利用总全回报掉期(TRS)这一衍生品来防止债券价值的进一步下跌。

不过这样的保护措施可能会带来潜在的成本，还可能被一些人视为是在资产负债表上耍花招。美林的这类举措还可能成为又一个例证：各投行的资产负债表越来越多地被流动性不良的资产所充斥。

广告如果是这样的话，就会使下面这种说法更加具有说服力：像美林这样从前业务上得心应手的投行无力再负担使用高杠杆的风险。自从美国联邦储备委员会(Fed)向投行开放了贴现窗口之后，投资者对投行杠杆水平的担忧就与日俱增。

为了消除人们的担忧，美林需要详细说明融资是直截了当的贷款还是其他，而如果只是作用不大的金融产品，它们又是如何起作用的，美林又是如何看待这些产品的。

美林还需要表明是否会利用市场价值对依然可能存在的风险进行评估。这就要求美林仔细考虑市场上的其他公司会为融资支付多少，进而可能会使价值波动更大。

这或许会增大美林遭受更多损失的可能，不过也会迫使它从一个更加现实的角度评估资产的价值。

美林应该明确说明哪个部门会安排融资。如果是一个银行部门，则可能影响美林对Lone Star融资风险和彭博资讯交易收益的评估方式。

如果是在正常时期，对如此小规模的融资产生质疑看起来会是无聊之举。而现在，随着市场动荡、美林被迫一次次地筹集资金，每项风险都需要进行解释清楚。


安赛乐米塔尔应关注自身债务


客户从总部位于卢森堡的安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)购买了大量的金属，而他们在出价上的慷慨大方也给人留下了几乎同样深刻的印象。

该公司第二季度向非洲、亚洲和独联体国家发货390万吨，和第一季度的发货量大体相当，不过获得的收益却比上个季度多出了数十亿美元。

这显示了安赛乐米塔尔扩张业务的高效。全球所有的钢铁厂商都面临着高昂的铁矿石价格。铁矿石价格在过去一年中涨了至少60%。煤炭价格涨幅更大。不过安赛乐米塔尔在自己工厂附近就有铁矿石和煤矿。这在新兴市场产生了很高的运营利润率，从上个季度的19%上升到32%。

这主要是因为该公司对收购的业务进行了快速的整合，利用自由现金流收购更多资产，同时还不忘照顾投资者的需求。

不过现在安赛乐米塔尔的债务应该成为其关注的焦点。虽然截至6月30日的第二季度该公司实现了29亿美元的自由运营现金流，但是净负债也从274亿美元增加到了近307亿美元。

这还不足以引起警觉，但是随着中国在奥运会后增长预计减缓，以及新兴市场出现放缓的可能越来越大，该公司的债务也令人不安。

在安赛乐米塔尔进行更多收购之前，它应该先把债务付一付。

David Reilly


中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编