金融股领涨大盘，科技股无动于衷？

一轮强劲上扬终于使美国股市扭转了连续六周的跌势，大盘也得以自两年低点反弹。不过，此次回升有多坚定、究竟能持续多久仍是一个未知数。

股市上周先是在周一大跌，周二剧烈震荡，随后却在周三至周五迎来大幅回升，这三个交易日的猛涨势头非常罕见。与此同时，市场的成交量巨大，纽约证交所两天的单日综合成交量超过70亿股；反弹也来得毫不含糊，威力甚至持续到周末，市场守住了来之不易的大部分涨幅。

道琼斯指数上周收盘涨396点，至11,497点，涨幅达到3.6%；上周三至周五累计4.9%的涨幅是2003年3月以来最大的三个交易日涨幅。标准普尔500指数涨21点，至1,261点，涨幅为1.7%，自去年10月份峰值回落19.5%。纳斯达克综合指数涨44点，至2,283点，涨幅为2%。罗素2000指数涨18点，至693点，涨幅为2.7%。

广告原本在本轮熊市表现最为低迷的金融股是上周大盘猛烈回升的功臣。富国银行(Wells Fargo)提高派息，摩根大通(JPMorgan Chase)业绩好于预期，花期集团(Citigroup)上一财政季度25亿美元的亏损额低于市场预期。在这样一种背景下，金融类上市交易基金Financial Select SPDR ((XLF)自周三低点反弹23%就毋庸置疑了。

由于当局修改规定，提高了交易员大肆作空部分金融股的成本，交易人士匆忙进行的空头回补在此次股市反弹中居功至伟。标普1500指数中作空动能最大的150只股票在两天内上涨15%，而那些作空规模排名末尾的股票仅仅录得2%的涨幅。不过，利率上升加大了银行股的压力，利率再度走高的幅度可能足以阻碍大宗商品上涨，甚至可能意味着大盘进一步走高。

金融股能否在这个夏季死里逃生并保持实力呢？Bespoke Investment Group指出，在所有已经公布业绩的金融公司当中，业绩好于预期的仅仅只占49%，这一比例在标普指数追踪类股中表现最差。然而，由于投资者的担忧得到缓解，这些业绩好于预期的公司股价上涨了10.1%，甚至连那些业绩未达到市场预期的公司股价平均也上涨了3%。相比之下，在消费日用品公司中，已公布业绩的有71%好于预期，但其股价却回落了4.7%。

此次强劲反弹或许降低了股市在短期内跌至新低的几率，但大盘在感恩节前再度下探2008年低点的可能性仍不能排除。GreenScreen市场观察的发行人彼得•格林(Peter Green)表示，市场格局未定；如果金融股是与科技股联袂上涨，上周的涨势可能更有说服力；但事实上，微软(Microsoft)黯淡的业绩前景以及对谷歌(Google)广告业务增长的担忧加大了投资者的疑虑，同时也说明市场可能还没有准备好迎来一轮持续性的上涨。

此外，油价回落在此次股市回升的推动作用也很重要。原油期货价格上周下跌16.20美元，至每桶129美元，跌幅11.2%，创出油市历史上最大美元周跌幅。上一次油价在三个交易日内从年高点至少下跌2%是在2000年9月份，那一次的剧跌也是市场剧烈震荡以及历时一年下跌行情的开始。Sentimentrader.com的杰森•乔佛特(Jason Goepfert)表示，大宗商品价格进一步下挫对股市利大于弊。

除了能源股之外，材料股是标普指数中唯一在上半年守住涨幅的板块（尽管涨幅非常有限）。那么，下半年走势会如何呢？

由于全球经济放缓，工业原材料与金属价格已经大幅回落。但材料板块的表现依旧强于标普500指数，主要原因是那些追随大势的交易员在市场环境混乱的情况下坚持了以往曾经有效的投资策略。

而目前仍存在诸多令人警醒的迹象，其中包括美国铝业(Alcoa)与陶氏化学(Dow Chemical)下调业绩预期。根据美林(Merrill Lynch)，材料行业利润率下滑，较2007年峰值减少了接近20%。此外，现金在总资产的比率也在下滑，从高于7%降至不到5%。

美林行业策略师布莱恩•贝尔斯基(Brian Belski)表示，从历史上来看，材料板块一直都是避险选择，因此，相比潜在基本面因素，材料股顽强的涨势可能与顺势交易策略的关系更大。该策略师认为，除了大宗商品周期触顶外，其定价能力也在恶化，而美元兑其它主要货币已经找到了支撑。

据汤姆森-路透(Thomson Reuters)，材料业的业绩预期定得很高，第三财政季度利润仍预计会增长12%，第四季度则可能增长36%，主要是因为比较基础较低。

随着全球制造业增长放缓、建筑业增幅自近期峰值回落50%，实际上材料板块的股价并不便宜。摩根士丹利(Morgan Stanley)全球股市策略师阿比吉特•查克拉波提(Abhijit Chakrabortti)表示，材料股的价格传统上会折让5%-10%，但现在已较利润出现溢价，近期股价较周期中段水平高24%；虽然材料股股价似与当前业绩预期相匹配，但这种业绩已大幅高于趋势，一旦传出负面消息，其股价就会面临缺乏支撑的境地。

Kopin Tan

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