该买进房利美和Freddie Mac了吗？

联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)周一再次遭遇重挫，投资者可能因此想问：现在是否到了买进它们的时候了？

不过，恰当的问法或许是：一旦住房市场危机过去，房利美和Freddie Mac的股票是否还留存有价值？

房利美周一收盘跌16%、Freddie Mac跌18%，而今年以来这两家公司股价均跌去了一半有余。

情况还能变得多糟？最好的情况或许也就是大规模筹资，数百万新股的入市将稀释现有股东的持股。FBR Capital Markets分析师保罗•米勒(Paul Miller)认为，两家公司都需要各自发行普通股额外筹资150亿美元。

这不是一件易事。房利美目前的市值就在150亿美元左右，再筹集150亿美元将意味着它不得不把其流通股的数量增加约一倍。

目前尚不清楚房利美和Freddie Mac到底需要筹集多少资金。米勒提出的150亿美元也许是个比较乐观的估计。两家公司每个季度都会公布资产负债表和净值的市价估算数据。截至3月底，Freddie Mac普通股净值为负的169亿美元。

但即便如此，这一数字也还是被一项166亿美元、价值尚且存疑的递延税项资产所填充过了的。换句话说，Freddie Mac需要发行超过300亿美元的股票才能弥补这169亿美元的市值亏空以及递延税项资产。

诚然，随着时间的流逝，一部分的市值亏空会逐步得到弥补，但另有一些会越亏越多。如果住房价格继续走低，信贷损失将超过预期的水平。

广告除此以外，还有另外一个令人担忧的新情况：新的会计准则可能会要求两家公司在财务报表中重新加入那些曾被用来抛售、或是证券化债券工具（如抵押贷款证券）的投资部门。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的一份报告暗示，房利美因此可能需要增加460亿美元的资本、Freddie Mac需要增加290亿美元。

今年6月份，财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board, FASB)提出对会计准则进行修改。按照新的准则，如果一家公司需要承担旗下投资部门带来的损失、并且它有权力指导投资部门的活动，那么这些投资部门的财务报表必须整合到公司报表中。

据知情人士称，FASB曾考虑给房利美和Freddie Mac特别的豁免权，令其不受新规定约束，但最终还是放弃了这一想法。如果新规则获得通过，房利美和Freddie Mac可能需要国会出面修改对它们的最低资金要求。

Freddie Mac发言人表示，任何规则的改变都会对公司服务住房市场的能力产生影响。房利美拒绝置评。

政府会为保护这两家公司采取何种举动，也是投资者应该权衡的因素。布什政府曾希望，房利美和Freddie Mac在银行切断住房市场资金来源时能在支撑市场方面发挥重要作用。

对于布什政府而言，最好的结果就是两家公司成功发售新股，打消人们对其财务状况的担忧。不过，如果筹资规模未能达到理想水平，政府可能需要采取一些激烈的手段，如接管两家公司。

如果事情到了这一步，股东们恐怕就剩不下什么了。


英博啤酒差旅政策一切从简


英博啤酒集团(InBev NV)高管们商务旅行都是坐商务仓，而安海斯-布希公司(Anheuser-Busch Cos. Inc.)的高管坐的则是公司自己的喷气机。

在它们都试图争取投资者的时候，从这一点就可以让投资者看到两家公司的不同。

在英博啤酒对安海斯-布希提出的464亿美元的收购提议中，削减成本是一个主要问题。美国啤酒商安海斯-布希声称，通过提高业务运行效率，公司也能创造出这样高的价值、甚至更多。交易能否达成很大程度上取决于投资者是否认同比利时-巴西啤酒商英博啤酒能更好地为安海斯-布希“减肥”。

根据英博啤酒的差旅政策，如果飞行时间低于六个小时，员工出差只能乘坐经济仓。这也正是公司一切从简政策的典型范例。公司“零基础预算”闻名遐迩，根据这样的规定，管理人员每年都必须详细说明每项支出的理由。

这与购买或是租用公司商用飞机的安海斯-布希形成鲜明对比。安海斯副总裁约翰•克里(John Kelly)表示，公司有自己的飞机可以节省时间和夜晚酒店的住宿费用。

Peter Eavis / Matthew Dalton

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