熊来了，离抄底尚远乎？

炎炎夏日中挤上驶向海滩的汽车后，孩子们总想知道是否已到目的地，股市投资者也一样，他们希望了解的是市场是否已经触底。

从当初的峰顶到目前的熊市阶段，美国股市已经下挫了20%以上。纽约证交所的76%的个股近期纷纷跌破200日移动均线。越来越多的人希望，股市下挫的幅已经足够大，也许能够在这个低点基础上展开反弹。

经济方面的诸多消息一片黯淡。连创新高的原油价格上周触及每桶146美元。在就业市场，雇主已经连续六个月裁员，6月份有遭62,000人被解雇，使得今年迄今失业的人数达到438,000人。为了对抗通货膨胀，欧洲央行(European Central Bank)将基准利率调高至4.25%，即便是大西洋对岸的经济持续疲弱。

尽管熊市可能会持续，尽管股市在6月份的表现是78年间最糟糕的，尽管今年上半年的走势也是1970年以来最差的，但是一些投资者已经开始逢低吸纳，期待至少会有一个短线的反弹。

他们之所以会有这种判断，是源于以下几个线索：大型股指数无疑已经跌至2008年新低；作为股市最后一道防线的能源与原材料股遭受了重创，就连曾经高高在上的Market Vectors Coal上市交易基金(KOL)在过去三个交易日也大跌15%以上；上周二，纽约证交所的成交额为58亿股，与3月中旬触底时的61亿股大致相当；上周三，纽约证交所与纳斯达克市场跌至年内低点的个股数量突破1100只，接近3月中旬触底时的1236只。

不过，即便是投资者恐慌之甚类似于1月或3月的水平，却也不能够保证市场出现长久的升势，因为近期的抛盘潮已经抹去了今年的涨幅。但对于那些原本认为这种大环境标志着市场见底的交易员来说，这些 “几乎是、但并不完全肯定的”线索依然让他们感到了失望。Fusion IQ研究部门主管巴里•里特尔茨(Barry Ritholtz)指出，他本以为近期股市的下挫可能对投资者的心理产生了些许的震慑。然而，这么多的人都在喊触底，看来，投资者的贪欲还是比惊恐多。

道琼斯工业平均指数过去一周收盘累计下挫58点，至11,289点，跌幅为0.5%，已经较去年10月份创出的高点回落20.3%。标准普尔500指数连续第五周走低，全周累计下挫15点，至1263点，跌幅1.2%，较去年高点回落了19.3%。纳斯达克综合指数跌70点，至2245点，跌幅3%，过去五周累计下挫11%。罗素2000指数跌32点，至666点，跌幅4.6%。

在经历了大幅回落之后，全球股市目前的往绩市盈率为14.3倍左右，低于年初的15.9倍，也低于接近17倍的长期平均水平。但低估值本身并不全然是一个买进的信号。

Harris Private Bank首席投资长杰克•阿布林(Jack Ablin)表示，市场需要一个催化剂，这可能包括美国联邦储备委员会(Fed)意外加息、八国集团(G8)表态支持美元、提高投机者买进大宗商品难度的监管规定或者是企业第二财政季度业绩强劲。不知道本周美国铝业(Alcoa)以及通用电气(General Electric)的财务报告是否能够给出这么一个答案？

在投资者避险买盘的推动下，金价在三周时间里上涨了接近10%。那么，随着股市步入熊市，金价是否还能延续涨势？

Natixis Bleichroeder技术分析师约翰•罗克(John Roque)将道琼斯指数收盘点位除以金价，作为一个衡量两者相对强势的简单方法。目前，道琼斯指数与金价的比率已经从1999年（当时道琼斯指数接近11,500点，金价则仅仅为每盎司288美元）接近40的高点降至12.1，这不禁使得那些痴迷于黄金的投资者担心：黄金市场延续九年的牛市临近尾声。

然而，如果历史重演，那么，在道琼斯指数与金价比率没有回落到个位数之前，金价就不会触顶。在1932年道琼斯指接近60点而金价为21美元时，它们的比率降至不到3的低点。到1980年，这一比率触及1.63的低点，在之后20年里股市的涨势开始超过金价。

酒精通常都给不出答案，不过，它常常都能帮助你忘记烦恼。因此，在事态恶化时，美国人往往会借助三两杯美酒来寻求简单的快乐，自然就不足为奇了。

（本文译自《巴伦周刊》）

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