当消费者的痛苦成为投资者的快乐

亲爱的美国消费者：

在看到信箱中的退税支票后，你是否会感觉好一些？华尔街当然是这样希望的，也是这样指望的。

上周汽油价格飙升至每加仑4美元，刺痛了你们的神经，而房价指数较上年同期下挫14%也证实了你们对地产价格缩水的猜测。政府试图振兴经济，但你们也知道4月份个人收入仅仅增加0.2%，难以弥补汽油与食品价格连连上涨所造成的影响。你们中有好些人甚至采购了足够多的Spam肉罐头，以至于荷美尔食品公司(Hormel Foods)第二财政季度利润大增14%。

广告不过，随着6月份的开始以及退税支票的到来，有关市场将迎来一波振奋人心的购物潮的预期开始升温。你们中有超过2,500人参加了近期由高盛(Goldman Sachs)进行的调查。其中，近30%的受访者表示计划使用这些退税支票。这可是让华尔街对这总计1070亿美元的退税额中的320亿美元垂涎欲滴。过去的调查还显示出你们对零售疗法是多么的锺爱：离开商店时采购的金额常常是你们进入商店前预想的两倍。甚至还有40%的受访者计划用现金支付Visa账单，以便积累能在以后使用的信用额度。

即便是油价不断飙升，关于你们购买力的猜想也推动了Retailer Holdrs Trust (RTH)股价在过去11周上涨了12%。Consumer Discretionary SPDR (XLY)股价同期上涨了9%，沃尔玛(Wal-Mart)今年迄今则上涨21%，无不显示出华尔街对你们寄予厚望。

你们中当然有些人会对华尔街指望你们慷慨解囊感到恼怒，他们甚至对你们的痛苦也进行了算计。世界大型企业联合会(The Conference Board)上周公布的数据显示，消费者信心指数已下滑至16年来的最低。1967年以来，你们的信心只有5次降至这种水平或更为糟糕的程度，但每次下滑到这一程度后，股市都很快飙升。根据摩根大通(JPMorgan)的数据，标准普尔500指数在随后的6个月中平均回升15%，并在1年时间里平均回升23%。

换句话说，你们的反应已被股市投资者视为一种买进的信号。摩根大通战略分析师托马斯•李(Thomas Lee)指出，消费者信心是一种滞后指标，等到各种不利局面波及到家庭的时候，金融市场已经对这一点早有反映了。Lee表示，消费者同时还是一种反向指数，在消费信心低迷时，非必需消费股、日常用品股以及金融股常常表现出色。摩根大通对那些在消费者信心低迷程度到达顶峰时得益的个股进行了列表，其中就包括Costco (COST)、Masco (MAS)、Target (TGT)、Ross Stores (ROST)、耐克(Nike)与联合包裹 (UPS)。

试探性的买盘兴趣推动股市于上周升至2008年波动区间的高端，推高股市的因素还包括戴尔公司(Dell)强劲的业绩以及美国政府将第一季度经济增幅向上修正至0.9%。

道琼斯斯工业平均指数上周收盘上涨159点，至12,638点，涨幅达1.3%；不过，该指数已较去年10月份所创的记录高位下滑了11%。标准普尔500指数上周上涨24点，至1,400点，涨幅为1.8%。纳斯达克指数上涨78点，至2,523点，涨幅为3.2%。罗素2000指数涨24点，至748点，涨幅为3.3%。

从整个5月来看，道指累计下挫1.4%，为7个月中第六次走低。然而，标普500指数全月则上涨1.1%，这是该指数在连续5个月下跌后连续第二个月上涨。纳斯达克指数全月涨幅达到4.6%，为连续第三个月上涨。罗素2000指数上涨4.5%，为连读第三个月上涨。

如果说上周股市走高还有什么不尽如人意的地方，那就是在原油价格回落的刺激下，股市的涨势只有较小成交量的配合。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席全球股市策略师阿比吉特•查克拉波蒂(Abhijit Chakrabortti)表示，当原油价格近期在近每桶133美元处触顶之际，能源支出在全球GDP中占据的比重达到历史最高，这可能引发类似20世纪80年代那种需求被破坏情况的出现。该机构相信，能源价格的实质性回落将成为经济增长前景改善、通货膨胀风险下降并最终导致股市走强的催化剂。

但在那一切到来之前，股市仍会受到其他一些因素的左右。随着上周10年期美国国债收益率于今年首次突破4%，利率上升的前景也隐约可见。与此同时，由于投资者对金融业健康状况的疑虑挥之不去，上个月费城银行指数下滑8.4%，至5年新低。

看看公司的想法，就知道预期中的经济复苏可能要花更久的时间。陶氏化学(Dow Chemical)表达了对石油成本的抱怨，声称将涨价20%，并警告投资者2008财年将是艰难的一年，而2009财年的情况会更糟。KeyCorp (KEY)将其对不良贷款的预期提高了将近一倍，而本专栏3月份时表示股价偏高的J. Crew Group (JCG)上周五在宣布下调利润预期后大跌21% 。

高盛策略大卫•科斯丁(David Kostin)认为，得益于退税刺激措施，股市可能在新一轮收益季开始前的夏初上涨，但投资者已经开始展望2009年，而2009年经济与利润状况的不确定性则代表着关键的长期风险。

Kopin Tan

（本文译自《巴伦周刊》）

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