股市的涨势去哪儿了？

当业主在丧失赎回权的房屋上打出调侃性的标语“只有聚氯乙烯管”，你就会发现金属价格飞涨和大宗商品成本飙升已经不再是什么新鲜事儿了。

熟悉的消息不会再令投资者震惊，但仍然能够提醒他们保持清醒和节制：上周当股市涨至今年最高点位时，熟悉的理由又成了投资者获利回吐的借口。

从大宗商品中找到的罪魁祸首是原油价格。上周原油价格攀升8.3%至每桶126美元的记录新高，从而进一步加剧了人们对高得不可思议的能源成本的担心。美国国际集团(American International Group, AIG)公布第一财政季度亏损78亿美元，并计划筹集资金125亿美元，该消息再次残酷地提醒人们希望之中的金融业复苏将考验人们的耐心。有关数据显示3月份消费者借贷规模串升，这进一步描绘了美国人为了维持高生活水准而殚精竭虑的情景。

3月份，作好了遭受最沉重打击心理准备的投资者发现他们对坏消息不再那么害怕了。但从那以后股市在短时间内上涨12%不仅给投资者带来了希望，而且还加大了投资者的赌注。一个出现了新涨势的市场的抗压能力也就开始松动了。

正因为如此，上周股市在连续上涨三周后停止了脚步。道琼斯工业股票平均价格指数上周下跌312点，至12,746点，跌幅2.4%，较去年10月份高点下跌10%。标准普尔500指数跌26点，至1388点，跌幅1.8%。纳斯达克综合指数表现依然稍好，仅下跌31点，至2446点，跌幅1.3%。罗素2000小型股指数跌6点，至720点，跌幅0.8%。

广告不过，不是所有的消息都是坏消息。譬如，即使上周五主要股指下跌，但纽约证交所上涨股数量和下跌股数量基本相当。数据显示，4月份服务业今年第一次出现扩张，每周首次申请失业救济人数保持温和，4月份零售额并没有人们担心的那么糟糕（今年购物日多一天是一个有利因素）。近来出现在本专栏中的多家公司股价上周均大幅上扬，此前它们公布的利润增长出乎华尔街意料之外，其中包括酿酒商Molson Coors (TAP)和面包圈连锁店Einstein Noah (BAGL)。

摩根士丹利(Morgan Stanley)编制的商业状况指数本月反弹5个百分点至33%，但该公司经济学家Shital Patel指出，信贷状况依然十分紧张，大宗商品和能源成本上升将继续构成障碍。

原油价格到底能走多高？高盛(Goldman Sachs)分析师Arjun Murti称，未来6到24个月内油价达到150至200美元的可能性似乎越来越大，尤其是在供应增长不够的情况变得越来越明显的形势下。正是该分析师三年前语出惊人，预测油价将突破100美元，现在事实已经证明他的预言是正确的。但由于能源类股对油价飙升反应越来越迟钝，如果这次Murti的预言再次成真的话，市场可能也不会感到那么意外了。

的确，这就像是个谜。上周原油价格天天创记录新高，但道琼斯运输业股票平均价格指数却仍然牢牢地站在历史高点附近。

燃油成本创记录高位对运输类公司来说本应是坏消息，这也正是历史上每当油价上涨，这类公司的股价往往就下跌的原因之一。但这次奇怪的事情发生了：今年油价上涨30%的同时，道琼斯运输业股票平均价格指数几乎是一个大步接着一个大步地向前迈进，较1月份低点上涨接近26%。真可谓齐头并进。

油价井喷背后的原因是美元疲软、投机盛行以及有关全球原油供不应求的担忧加剧。运输类股上扬则是受经济滑坡将很快结束的预期推动。这两个市场中的一个最终将被证明是错的。然而，弄清楚哪个市场是错的并没有搞明白哪个市场更加疯狂那么重要。

Harris Private Bank首席投资长Jack Ablin认为原油市场是错的，但他短线更加担心的却是运输类股。他表示，不幸的是，他担心运输类股将以很坏的结果收场，完全是因为非理性的能源市场保持非理性状况的时间将比人们想象中的要长。

换句话说，疯狂的事情不得不防，瑞士信贷(Credit Suisse)策略师Victor Lin似乎也是这么认为的，他表示，鉴于消费者数据疲软且油价迭创新高，运输类股或许在太短的时间内上涨得太快了。

如果市场上扬，那么作空交易所上市基金iShares Dow Jones Transportation Average (IYT)就会产生风险。因此，Lin给出的一条建议就是，一方面作空IYT，另一方面作多大盘指数基金S&P Depositary Receipts (SPY)，这样投资者就可以在运输类股相对于大盘回落的时候获得收益。

Kopin Tan

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