中国投资者仍面临诸多风险

中国的投资者们可能不再因为面临新股发行和再融资问题而感到忧心忡忡，但这并不意味着他们就可以高枕无忧了。

一些风险轻而易举地就可以看出来，比如消费者价格上升压力以及公司利润问题。而另一些风险，比如出口行业下滑所带来的次要影响，则可能要等到数月后才会显现。

这并不意味着中国经济将会崩溃。但当投资者开始考虑经济问题会导致他们付出何种代价时，他们的担忧情绪会比因股市近来已上涨20%而带来的担忧程度更甚。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的王庆周二在致客户的报告中写到，在外部环境恶化以及进口价格大幅上涨的情况下，预计市场将愈来愈关注公司盈利能力前景和利润前景。

市场关注重心发生了变化，而之前市场最为关注扩容问题，即新股发行以及禁售期结束问题。

本周有关中国平安保险（集团）股份有限公司(Ping An Insurance Group Co.)将重启大规模再融资计划的消息传来。中国平安最初宣布计划通过发行股票及债券筹集约220亿美元的资金，上证综合指数随即在10个交易日中大幅下挫了17%。市场作如此激烈反应的原因在于市场无法消化如此大规模的筹资行为，投资者对此感到恐慌。

据《南华早报》(South China Morning Post)周二报导，一旦市场人气得到改善，中国平安将重启再融资计划，但投资者并没有被吓倒，因为在政府的影响下，此类计划近期开花结果的可能性微乎其微。

供求关系对中国股市的影响巨大。尽管中国政府不能要求投资者开始买进股票（除了鼓励大型国有基金进行投资外），但政府能够在价格稳定之前控制扩容节奏。

监管当局已经针对首次公开募股(IPO)有所动作，比如发表措辞严厉的声明，给中国平安以及其他有意从股市融资的公司泼冷水。此外，中国政府最近还限制那些禁售期结束的股票上市流通。

花旗投资研究(Citi Investment Research)表示，交易员中还流传着这么一个说法，即中国政府将通过征收资本利得税，对出售解禁股的行为加以进一步抑制。

这种限制会持续多久还有待观察。中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corp. Ltd., 600115.SH, 简称：东方航空)周二的声明为市场了解什么是中国政府目前的首要任务提供了一个线索。东方航空表示，不会在北京奥运会结束之前再度寻求向新加坡航空公司(Singapore Airlines)出售股权。

鉴于中国政府采取一切努力来消除市场对扩容的担忧，投资者可以将关注重点放在基本面问题上了。

就基本面而言，投资者仍有一些需要担忧的因素。

原材料成本上升只是问题之一。为抑制通货膨胀上升，政策制定者正在采取措施提高公司和消费者的借贷成本。

中国工商银行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 1398.HK, 简称：工商银行)曾表示，第一季度净利息收入增长36%。该银行预计，2008年贷款增幅将放缓至9%，2007年增幅则为12%。以资产规模衡量，工商银行是中国最大的银行。

但是，提高借贷成本会带来问题，尤其对那些希望个人支出提高及公司业绩快速增长能抵消外部需求下降的人士来说。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的孙明春警告称，海外需求的下降会给中国经济带来一些连锁效应。

孙明春表示，这将导致产能过剩，使得新设备投资下降，这反过来又将给提供设备的公司的业绩造成负面影响，使得工厂用工需求下降，导致失业率上升，进而使银行不良贷款增加。

孙明春称，在这种背景下，消费需求无法快速提高。他补充道，预计这种经济疲弱的表现将会在2008年下半年一览无余，并将导致国内生产总值(GDP)增幅显著下滑。

此外还存在其他的问题。中国新的劳动合同法(Labor Contract Law)于2008年年初开始实施，而资方普遍认为，给以劳动者更多的权利会对公司造成不利影响。

瑞士信贷(Credit Suisse)中国经济学家陶冬预计，广东省出口型企业未来3年内会有三分之一破产倒闭。

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