稳定信心还是粉饰太平？

在这个多事之秋，当各家公司即将告别喧嚣的一季度时，监管机构却在考虑一项新计划，他们希望让上市公司告诉投资者，情况并不像看上去那么糟。

据预计，美国证券交易委员会(SEC)将对上市公司表示，虽然不论他们持有的许多金融工具的市场价格目前看起来有多糟、他们都需要运用市场价格衡量其价值，但他们仍可以告诉投资者，这些金融工具可能具备的价值是在一个比较宽泛的范围内。

这一指导意见旨在让投资者对目前难以衡量的价格能掌握更多的相关信息。不过，一些观察人士担心，这些上市公司有可能利用这种机会“淡化”重大市场损失对他们的打击。在如今的市场上，即使是那些没有问题的证券其价格也因为抵押贷款违约、对冲基金倒闭、对通货膨胀和经济衰退的担忧等诸多问题而受到重创。

众议院金融服务委员会主席、民主党人巴尼•弗兰克(Barney Frank)说，现在急切需要对盯住市场的会计方法进行评估，因为这种方法对经济产生了“向下拖累”的作用。弗兰克说，他正在与监管机构就此问题进行接触，并将在下个月国会复会后举行听证。

SEC的行动不会改变对那些受信贷危机波及的金融工具实际采用的会计方法。在许多情况下，企业仍将不得不采用市场价格来给产品估价，从而有可能计入重大亏损，而一些业内人士认为，这些产品从长线看最终未必会发生亏损。但这些方法将让企业得以在他们的业绩报告里选择一系列替代做法。

目前的情况是，如果一家公司说某只证券价值为A，而其市场价格是B的话，这家公司就有可能与监管机构发生矛盾，后者可能会对这个公司认定价值为A所依据的方法提出质疑。

SEC有可能下周就会对上市公司表示，他们可以围绕证券的市场价格提出一个价值区间。不过外界估计，SEC也许会改变主意，可能会建议上市公司对外说明他们何以对某只证券提出那样的一个价值，特别是如果这只证券的市场交易并不活跃、因而需要一种用来定价的模式的话。

SEC此举存在的风险是，公司可能对他们面临的损失作出过分的粉饰，一些人担心，这有可能让投资者和分析师产生一种一厢情愿的错觉，而正是对按揭违约现象过分乐观的假设激发了眼下这场危机。

杜克大学证券法教授詹姆斯•考克斯(James Cox)说，这可能会给企业一定的自我判断和回旋空间。他们由此会提出一个范围较宽的可能结果，而不会倾向比较保守的结果。

考克斯说，一旦开始进入一个宽泛的范围，机会主义的做法就有了肥沃的土壤。他说，我并不是反对这项措施，但我们有必要意识到，将会出现不恰当的欺骗性行为。

也有人认为，就算存在弊端，投资者得到更多信息也是一件好事。

Willkie Farr & Gallagher LLP的合伙人、擅长金融报表问题的迈克尔•杨(Michael Young)说：“如果管理层确实对价值区间有一个判断，投资者可能也想知道。区间有没有可能被操纵呢？当然可能。但区间表明了这些数字的不准确，投资者了解这一过程的主观性也是有益的。”

SEC的这种温和做法──给公司提供减轻目前价格下滑的方法，同时也不摒弃市值核算的使用──与该机构最近提出的其他减轻市场压力的方法相呼应。去年12月份，SEC致信十多家金融机构，“提醒”它们有义务披露其表外金融工具风险的一些细节。

1月，SEC总会计师采取了一个更具争议性的举措，声称银行和抵押贷款公司可以在不涉及那些需要将债务记入公司资产负债表的会计规则的同时修改按揭条款。为了应对拍卖利率债券市场的流动性问题，SEC周三表示，地方政府可以购买自己的债务。如果政府插手，可防止拍卖失败引发利率升高。

据估计，SEC披露针对采用市值估价方法的有关新措施将采用在网站登载信件的形式。这封信选在第一季度末发出恰到好处，这个时候正值许多公司在将市场价格应用于金融工具时需要遵循盯住市值的方法。

SEC发言人约翰•内斯特(John Nester)说：“现在是个合适的时机，应该提醒人们关注他们的责任并建议他们应当在报告中强调些什么。”

比如说，SEC正在考虑让公司解释他们怎样得到市场价值的数字，公布这些数字所依据的金融模型，给出这个数字可能的变化范围，或是这个数字针对市场变化的稳定程度或敏感程度如何，并给出合理的区间。

人们普遍认为，SEC的指导方针将引发人们讨论如何最好地给证券定价的问题，尤其是在市场陷入萧条的情况下。与此同时，一些公司和部分监管机构及投资者也表示，它们认为这种市场价值的使用加剧了当前的金融危机。

两周前，联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)在参议院银行委员会(Senate Banking Committee)作证时强调，Fed对运用按市价计算的方法觉得不安，并称之为“当前形势下的一大问题”。但他又补充说，对这种方法目前还没有更好的替代办法。

David Reilly / Kara Scannell

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