信贷危机波及按揭保险商

日益扩大的损失以及信贷评级遭下调的危险正在打击保险业另一个还不太为人们关注的领域──按揭保险，这将使美国住房市场雪上加霜。

按揭保险商在美国住房市场繁荣时期承保的业务正面临越来越多的保险索赔要求，令该行业遭受着重创。在美国市场份额居第一的按揭贷款保险公司MGIC Investment Corp.上周表示，四季度它发生了14.7亿美元的亏损。而规模比它小得多的同行Triad Guaranty Inc.本周公布了7,500万美元的季度亏损。

两公司的股票整整一年饱受投资者的“虐待”，双双下跌了90%左右。

但按揭贷款保险商们目前尚无破产之虞，它们的困境也未给美国金融体系造成广泛的负面影响。保费上调、承保门槛提高以及联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)周四宣布的新措施将使按揭贷款保险商获得帮助，Freddie Mac此举有助于这些保险商增加资本金。

新出现的问题正迫使按揭贷款保险公司提高承保门槛。以MGIC为例，它将不再对亚利桑那、佛罗里达、加利福尼亚和内华达四州以及其他许多州的都市地区购房首付款不足总房款5%的按揭贷款借款人提供保险。这一决定已在佛罗里达州和加利福尼亚州生效，从3月起将在其他地区执行。

保险公司这类决定的结果是，那些难以凑齐购房首付款的人将难以买到住房，而这些人往往是按揭保险公司的客户。住房研究公司Zelman & Associates的首席执行长艾维•泽尔曼(Ivy Zelman)说，保险门槛提高是消费者面临的又一个不利因素。

MGIC首席执行长克特•卡尔维尔(Curt Culver)本周在投资人电话会议上承认，修改承保条件以及上调某些险种的保费有可能使公司失去一部分业务。但他表示，这方面的负面影响低于保险索赔。

如果保险公司承诺给一笔按揭贷款提供保险，这便意味着如果贷款人无法履行还款义务，保险公司将负责偿还一部分贷款，通常是贷款额的25%至35%。按揭贷款发放机构通常希望那些无力支付购房首付款（通常展总房款的20%）的人购买按揭保险。Freddie Mac和联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)这两家政府发起成立的公司收购了许多按揭贷款的债权，它们依靠按揭贷款保险公司来帮其分担一部分按揭贷款风险，购买一处住房所能借到的按揭贷款通常相当于该房估价的80%甚至更多。

随着越来越多的住房丧失止赎权，按揭贷款保险公司蒙受的损失日益加大。而不断下跌的房价则使局势进一步恶化，因为这使通过出售丧失止赎权的房产挽回损失的难度大大提高。

为显示对按揭保险商处境的关注，Freddie周四表示如果按揭贷款保险公司的信贷评级被下调至AA级或相同级别以下，它将不会按规定提高对这些公司在资本充足率及其他一些方面的要求。信贷评级机构最近几周表示，许多按揭贷款保险公司的信贷评级都可能被下调。

Freddie还规定，保险公司按揭贷款保险费收入中向所谓专业自保人转让的部分不得超过25%。由于按揭贷款保险公司常常被迫与由按揭贷款发放机构成立的这些专业自保人分享保费收入，它们的利润因此而被降低。近年来，专业自保人常常要求分享40%的保费收入。Freddie称，如果按揭贷款保险公司能够留下更多保费收入，它们将能以更快的速度增加资本金。

Fox-Pitt Kelton Cochran Caronia Waller驻纽约分析师霍华德•夏皮罗(Howard Shapiro)说，Freddie的举动非常清楚地表明，按揭贷款保险公司的作用是不可替代的，强制保全按揭贷款保险公司符合公共利益的要求。

房利美的一位发言人说，该公司正在评估针对按揭贷款保险公司的“一系列选择方案”。

按揭贷款保险公司处境恶化有可能为财大气粗的投资者创造一个获利机会，因为市场需求正在推高按揭贷款保险的收费。沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的Berkshire Hathaway以往就曾在类似局面下空降疲软的保险市场而大获其利，该公司最近宣布准备创办一家新的债券保险公司。

目前出现的问题削弱着保险公司的可用资产。由于手头资金减少，按揭贷款保险公司或许无法满足太多的承保需求，从而有可能抑制住房市场的复苏，因为这会增加住房市场获得保护的难度。惠誉国际评级(Fitch Ratings)董事总经理托马斯•阿布鲁佐(Thomas Abruzzo)说，即使目前诱人的承保收费水平给按揭贷款保险公司创造了获利机会，它们在开展业务方面也将更加小心谨慎。

MGIC的股票周四在纽约证交所收于13.13美元，上涨52美分；Triad收于6.22美元，上涨21美分。在其他主要的债券保险商中，Radian Group Inc.收于6.92美元，下跌41美分，跌幅5.6%，该公司定于周五公布收益。PMI Group Inc.周四上涨11美分，收于7.35美元。

Liam Pleven / James R. Hagerty

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