Fed大幅降息遭非议

美国联邦储备委员会(Fed)主席本•贝南克(Ben Bernanke)面临着一个认知方面的问题：有人认为，他在如何应对股市下跌的问题上还没做好准备。

Fed周二出乎意料地决定大幅减息，原因之一在于担心海外股市的暴跌会波及到美国市场，此后，批评意见开始出现。这种批评声浪周四变得更加激烈，各方人士一直在议论，全球股市的下跌可能在一定程度上只是因为法国兴业银行(Societe Generale)对一位交易员的违规交易实施平仓而发出的警报，与对经济前景的担忧关系并不大。

一位Fed官员表示，在央行官员周一晚间讨论减息时并不知道兴业银行的问题。这位官员称，Fed仍认为减息决定是适当的，他表示这是根据经济下行风险的累计证据做出的，而市场动荡性加剧是外在表现之一。

这位官员称，Fed的政策制定者并未判定股价的合理水平应该是多少，而是关注总体经济的前景。但Fed要想让公众相信这不是对股市下跌做出的过激反应却并不容易。

研究机构Wrightson ICAP LLC的首席经济学家克兰戴尔(Lou Crandall)说，这的确像是因为股市下跌才减息的。Fed坚称周二的减息不是受股票市场的影响，但显然其举措就是受股市的推动。他们可以解释为什么对市场中的不和谐信号做出反应不同于瞄准股市的具体水平。如果股市的波动是由特殊情况引起的，而不是系统性的风险，那么就很难说得通。

在海外股市周一暴跌（当天美国因公共假日休市）后，贝南克召集Fed政策委员会举行会议，批准将联邦基金利率目标降低0.75个百分点。这次减息距该委员会原定的开会日期仅有一周时间。这个时机让一些人断言，Fed真地慌了。

广告过去曾有人批评前Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)在保护投资者免受损失方面有一套所谓的“格林斯潘对策”，它类似一种看跌期权。他们说，现在又有了“贝南克对策”。Fed官员清楚，他们面临着被认为认知有问题的风险。但他们认为，逐步降息、阻断投资者信心、资产价格和金融稳定性下降进入恶性循环的必要性要胜过这种风险。

尚不清楚兴业银行对周一始于亚洲的股市下跌产生了多大作用。不过，官员们表示，周一的下跌对他们没起太大影响，更大的影响是截至1月份以来的股市连续下跌、债券保险商评级下调可能让银行进一步受到拖欠贷款的冲击，以及资产价格、信心和经济前景的进一步恶化。这些官员称，周四的消息并未改变他们的看法，即选择大幅减息的做法属于上策，因为减息幅度不足的危害很难化解。

如果这样的话，则意味着兴业银行的消息不会影响到Fed今后的决策和在下周的会议上如期减息。

Fed减息明智与否将通过结果得到判断；减息的时机也会在历史上留下浓重的一笔。如果减息被证明是没有必要的，那么现在还算平和的对通货膨胀的担忧将会卷土重来，Fed将被迫提高利率。但如果经济进一步走弱，则减息将可能被认为是合理的。曾说过Fed对衰退风险反应迟缓的经济学家表示，减息是正确之举，尽管时机本可选择得更好。

哈佛大学经济学家马丁•费尔德斯坦(Martin Feldstein)说，贝南克应在1月10日左右减息，当时他在一个讲话中强调了对衰退的担忧，因此减息不会被视为对股票市场做出的反应。费尔德斯坦说，鉴于他当时没有采取行动，这次对美国乃至全球股市的大幅下跌做出反应当属次优方案，不过这仍是一件好事。

尽管如此，认知问题还是会让贝南克今后难以决定在解决衰退风险问题上是否要表现得更果断。Bianco Research LLC的总裁詹姆斯•比安科(James Bianco)说，鉴于他在处理信贷危机时的创造性做法，你可能会提名他为央行行长中的“世纪人物”。但Fed的工作除了实际的作用之外也包括政治表演。遗憾的是，他在政治表演方面并不合格，这让他做得可能很正确的事也被抹煞了。

Greg Ip

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