银行股翻身有望

最近几周，一些寻找逢低吸纳机会的投资者一直叫嚷着备受打击的银行股是不错的买进对象。由于市场对银行持有的与按揭相关的证券资产感到担忧，许多银行的股价差不多缩水近半，其中包括Wachovia这样的大银行。

周二，美国联邦储备委员会(Fed)宣布将短期目标利率下调75个基点，至3.5%，如此一来，认为银行股有投资价值的观点就更有说服力了。

这是因为，资金成本下降将有助于银行改善资产负债并提高盈利。投资者们显然认同这一点，周二道琼斯威尔希尔银行股指数上涨了3%。Raymond James & Associates分析师安东尼•波里尼(Anthony Polini)周二在研究报告中建议，现在可有选择地买进银行股，他还说，投资银行股的最佳时机通常是在经济下滑的后半期。

波里尼在这篇表示看好银行股的报告中提出了投资者关心的一个主要问题：艰难时期已经过去，还是刚刚开始？如果投资者预计的衰退够温和，那么银行股是一个合理的买进对象。而如果是一场深度的衰退，并且Fed的降息举动只能是权宜之计，那么银行股可能会进一步下跌，或者至少不会很快恢复。

Fed的降息强心剂目前尚未奏效。在周二的举动之前，Fed这轮已降息一个百分点，但似乎并未对银行的放贷业务产生明显而迅速的影响。费城Drexel大学教授约瑟夫•梅森(Joseph Mason)说，此次降息能否产生明显的激励效果现在还很难说，至少前几次降息均未发挥明显作用。

广告银行业仍面临很多令人担忧的问题，其中最大的一个问题是，他们可能不得不为汽车贷款和信用卡贷款坏帐提取超出此前预期的拨备，进而影响到盈利。第四季度此类拨备就大幅增加，而且这方面的费用可能会高出银行界人士的预期。

Friedman, Billings, Ramsey & Co.银行业分析师保罗•米勒(Paul Miller)说，银行方面目前全然否认接下来会出现大量坏帐损失。他估计，美国各大银行今明两年将计入1,000亿-1,200亿美元拨备，以确保他们的坏帐准备金足够用。这么大的金额中有相当一部分会在今年支出。

银行业监管部门也认为银行需要增加拨备。美国联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corp.)首席会计师罗伯特•斯道奇(Robert Storch)说，由于银行眼下收回贷款的难度加大，他们的拨备水平应从现有历史偏低水平上调。他说，拨备较贷款额的比例应会上升。

还有一个问题，那就是银行针对次级债相关证券是否已进行了足够的冲销，特别是债权抵押证券。银行和证券经纪公司已为这些证券冲减超过1,000亿美元，但是由于这些证券目前的定价问题很“暧昧”，因此很难说今后是否还会出现更大损失。投资者对这一问题目前仍很疑惑。

周二美国银行(Bank of America)宣布了业绩报告，分析师对其第四季度53亿美元的冲减提出质疑，称其他银行对类似证券的估价似乎要低些。

在美国银行的业绩发布会上，其管理人士表示，估价是基于这样一种模式，那就是根据这些证券的相关现金价值及基础资产的情况来估计它们的价值。美国银行首席执行长肯尼斯•刘易斯(Kenneth Lewis)说，我们当然尽量参考其他银行在这方面的做法，不过这是很困难的事，因为这些证券本身是不同的。

而联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae，简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)则可能会出现更大的问题。这两家具有政府背景的实体通过购买数十亿美元的抵押贷款对住房市场提供支持。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师莫什•奥伦巴(Moshe Orenbuch)周二在研究报告中指出，联邦住房贷款抵押公司可能会为其1,050亿美元的AAA级次级债支持证券计入80亿-110亿美元的冲减。这个数字相对于该公司截至第三季度末的帐面价值的比例达到了30%-40%，此状况将制约其今后购买按揭贷款的财务实力。公司发言人莎朗•麦克海尔(Sharon McHale)表示，他们不会对瑞士信贷的报告发表评论。

有观点认为，企业帐面价值仍有可能受到更多冲击，一些金融机构的帐面价值已变成一种不确定的目标，如此想法也给这些机构的股价带来了压力。Yardeni Research Inc.总裁爱德•亚德尼(Ed Yardeni)谈到，从我们得到的信息看，市场信心一直在下降，这些信息也是投资者藉以制定投资决策的依据。

虽然股价/帐面价值比率显示出了强烈的买进信号，但市场对帐面价值问题仍很警觉。据Raymond James的数据，资产值排在前十位的美国大银行目前的股价/帐面价值比率在1.2倍左右。而银行业的平均水平在两倍左右。

许多银行都在设法筹集新资金，而这将对现有股票产生稀释效应，这些因素也让帐面价值的问题变得难以把握。

Peter Eavis / David Reilly

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