市场迎来片刻的宁静

在戏剧《等待戈多》中，剧中人等待的是一个永远不会到来的人。而在上周五市场期待已久的就业数据公布之前，投资者似乎也在盼着波澜起伏的一天的到来，但这种局面却并未出现。

市场交投反而比较温和。这是因为新增就业数字既没有高到足以消除关于美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称Fed)将在周二会议上减息的预期，也没有低到令经济衰退的担忧升温的地步。美国劳工部(Labor Department)上周五宣布11月份新增就业人数9.4万人、失业率持平于4.7%。

Princeton Financial Group总裁Andre Bakhos指出，近期公布的一系列经济数据与美国经济将于明年陷入衰退的预期相悖，从而令股市在上周获得强劲提振。他指出，上周三公布的数据令投资者们感到惊喜，美国第三季度生产率折合成年率上升6.3%，单位劳动成本下降2%，同时制造业订单也有所增加；这些有利数据令经济衰退的担忧得到了缓解。

联邦利率期货市场交易情况显示，Fed在周二政策会议上将联邦基金利率下调25个基点至4.25%的可能性约为60%，减息50个基点的可能性为30%。

受此影响，上周道琼斯指数上涨约2%，至13,625.58点；标准普尔500指数同样出现上扬，收于1,504.66点；纳斯达克综合指数也升至2706.16，涨幅1.7%。但出于同样的原因，美国国债价格下挫，10年期国债收益率从此前一周的3.94%升至4.11%。

广告Fort Pitt Capital Group投资组合经理Kimberly Caughey说，股市此番涨势的提振因素还包括原油价格回落，信贷危机方面没有传出更多不利消息，也没有出现又一家大型银行计入大笔坏帐冲销的情况。她表示，最近没有大型银行出现这种状况，令市场松了口气。此外，美国总统布什(Bush)旨在拯救那些丧失抵押品赎回权的贷款购房者的方案也有助于提升市场人气。美国第三季度止赎率创下历史新高。

上周五美国运通公司(American Express, AXP)等消费信贷公司的股价普遍下挫，受经纪公司下调其评级影响。美国运通公司跌5%，至56.67美元。分析师们对消费信贷及支出状况的恶化感到担忧。

Fed将于周二减息似乎已成定局，尽管减息25个基点可能引发获利回吐。但至少从短线来看，投资者们似乎将从中获益。数据方面并没有关于经济衰退的确切证据，而Fed仍有可能在周二减息。

那又是什么原因提振了公共事业类股呢？在未经大肆宣扬的情况下，费城公用事业指数(UTY)等公用事业分类指数均创下历史新高。

Turner Investment Partners的投资组合经理David Kovacs指出，投资者在两种情况下会买入此类股票：一种是整体利率水平偏低的时候，另一种是他们不愿寄希望于经济周期性上升的时候，而目前这两种原因皆有。举例来说，自6月份以来，2年期国债收益率已从5%降至约3%。公共事业类股的股息率平均来看虽然略低于3%，但仍高于大盘2%的股息率。他表示，这主要得益于公用事业公司强劲的股息增长，并将使该类股票在明年继续获益。

因此，对于那些追逐收益率的投资者而言，即使在经历了大幅上扬后，具有可靠股息和稳定现金流的公用事业类股仍更具吸引力，否则他们可能就会投资国债市场。Kovacs指出，这一点在目前体现得更加明显，因高收益率债券和抵押担保证券等其他投资工具正面临不确定性因素。

尽管此前一度小幅反弹，但建筑商类股依然处于水深火热之中。此类股票较2005年7月高点的跌幅已超过70%，成为该时期标准普尔500指数中表现最差的类股。现在一般投资者已经听过了太多有关住房市场的负面消息：土地价格下降、建筑商损失数十亿美元（其中一些还面临流动性问题）、关于破产的担忧日益上升等等。总而言之，愁云惨淡。

但那些表现最差的股票往往也是最值得关注的。就像建筑商类股会先于整个住房市场达到高点一样，它们也会提前触底反弹。建筑商类股目前正在接近一个拐点，那些像一两个建筑公司濒临破产之类的大量坏消息将被市场从积极的角度来解读。

已经有一些颇具胆识的公司认为住房建筑商值得关注。美林公司(Merrill Lynch)经济学家David Rosenberg认为，从之前此类股票股价从峰值到谷底的下降过程来看，该类股在之前那次衰退到来之前就平均下挫52%；此类股票的股价已经把最恶劣的因素反映在内了。因此，如果出现衰退，市场中的其他类股将会遭遇比已经大幅下挫的类股更大的打击。

这种打击已经令建筑商类股的估值降到了久所未见的低位。举例来说，该类股的价格与帐面价值比目前约为0.5-0.7倍，2000年上次衰退前为0.7倍（随着土地价格的下降，帐面价值可能会随之继续小幅下降，但鉴于目前的水平如此之低，不如就趁此机会逢低买进）。

明年住房市场将继续恶化，建筑商的利润预期也并不可靠。但可以预计的是两到三年内，美国住房业将趋于稳定，建筑商们也将回归到一个更加正常的环境中。而建筑商类股将在此之前上扬。

Vito J. Racanelli

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