圆梦的代价

信息提供商汤姆森公司(Thomson Corp.) 5月份同意收购商业数据及新闻公司路透集团(Reuters Group PLC)的时候，可以说是圆了它长期以来的一个梦想。

这种热情也不是毫无代价的，也就是说，当初收购路透集团的交易可能正是经济周期推动路透利润大幅增长的高峰期。

在5月15日路透集团接受汤姆森公司87亿英镑的（按当前汇率折合178.9亿美元）收购要约时，路透的收益一直在强劲增长。两家公司合并后将成为一家年收入120亿美元、向全球银行、基金公司和其他机构提供信息和交易服务的巨头。但欧美信贷危机的影响可能损害路透集团的业绩。

路透集团首席执行长汤姆•格罗瑟(Tom Glocer)上个月警告说，今后两年的销售额可能会受到市场动荡的打击。格罗瑟在摩根士丹利(Morgan Stanley)于西班牙举办的一次会议上表示，路透集团正在小心翼翼地迎来2008年。如果动荡局面持续下去，过渡性贷款的问题久拖不决，那么对新闻和金融信息的支出就会普遍受到抑制。

5月份时就有一些分析师认为，汤姆森支付的价格过高，而现在持这种看法的人有增无减。每股7.05英镑的现金加股票的收购价比路透当时的股价高出了43%，折合往绩市盈率为30倍。汤姆森是一家加拿大公司，总部位于美国康涅狄格州斯坦福。

温哥华经纪公司Odlum Brown Ltd.的分析师菲利克斯•纳海(Felix Nahi)说，这对路透集团的股东来说的确棒极了，但对汤姆森有何好处呢？

广告如果路透业务出现滑坡，汤姆森的股价可能受到打击。而这也将是汤姆森家族少有的一次失误。在过去20多年里，汤姆森公司从一家地区性报业公司发展成为全球最大的商业、科技和法律信息供应商之一。

路透集团的主要客户是投资银行、对冲基金和其它金融企业。如果像多数人预计的那样，明年这些行业大幅裁员，则对路透终端机的需求可能会下降。终端机主要提供新闻、股价和交易数据，每月收费数百至数千美元不等。格罗瑟说，他尚未看到销售出现下滑。路透集团发言人不愿谈论具体的客户情况。美国上一次衰退就让路透集团的业绩受到打击，2003年，该公司收入为32.4亿英镑，较2001年下降了17%。

伦敦Atradia Consulting所有权人大卫•安德森(David Anderson)说，一些机构计划削减在数据和新闻方面的支出。Atradia Consulting主要帮助金融信息提供商赢得银行的合约。

他说，显然将出现勒紧腰带。2008年在终端机上的支出将会收缩，至少增幅不会再那么高。

汤姆森公司长期以来一直保持着稳定的利润增长。该公司深受欢迎的一款产品是Westlaw Litigator，这是律师用来跟踪案件文档和期限的一种电脑软件和数据库。

收购路透集团将使汤姆森公司进一步渗透到金融市场。合并后的公司约有60%的收入来自金融信息业务，而目前汤姆森这个比例是30%。路透集团的大部分收入来自股票、外汇和信贷市场以及基金管理业。

对信贷危机的担忧损害了整个媒体业，当然也包括汤姆森的股价。在近一个月的时间里，汤姆森在纽约证交所的股票价格已经从47美元跌至38.57美元。这使得收购路透集团的现金加股票价值降到了每股6.50英镑左右。

分析师表示，如果没有汤姆森公司的收购，路透集团的股价可能会在4英镑附近波动。周一，路透集团在伦敦证交所上市的股票收于5.94英镑。汤姆森公司11月23日表示，已开始回购公司的股票。汤姆森在当初宣布收购路透集团的交易时暂停了股票回购。

多伦多Coleford Investment Management投资组合经理劳拉•华莱士(Laura Wallace)说，如果汤姆森现在提出收购，收购价应该会低些。该公司持有价值约500万美元的汤姆森股票。

预计收购交易将在明年一季度完成。格罗瑟将接替汤姆森首席执行长理查德•哈灵顿(Richard Harrington)出任合并后新公司的掌门人。新公司将使用Thomson-Reuters Corp.的名称。

汤姆森称，仍对此项交易感到满意。双方有关此次收购交易的谈判共持续了18个月时间。目前，汤姆森的创建家族通过投资信托持有该公司69%的股份。

汤姆森副董事长杰弗里•比蒂(Geoffrey Beattie)表示，投资银行进一步裁员不会产生很大的影响。他说，经济衰退会对收入产生影响，但他深信会有足够的增长机会和新的市场潜力能够弥补这方面的损失。

汤姆森和路透集团预计，此项交易每年将产生5亿美元的协同效益。他们称，除了降低物业和总部的成本，减少产品品种以外，公司还会向现有客户销售更多服务。比如，汤姆森出售一项跟踪药品研发的服务，其中包括科技消息和专利方面的信息。这可以与路透集团为投资专业人士提供的公司研发方面的服务相得益彰。

即使汤姆森支付的价格偏高，一些投资者仍认为这项交易是值得的。他们的一个理由是：汤姆森的金融信息服务部门在亚洲和欧洲地区比较薄弱，而这是路透集团表现最好的市场。路透在汤姆森的大本营北美市场也会进一步壮大。

RBC Asset Management投资组合经理马塞罗•蒙塔纳里(Marcello Montanari)称，路透集团在抵御经济衰退方面也处于比上次更有利的位置。一个原因是，路透集团现在提供了诸如程序化交易这类更专业的产品，银行削减这类产品的可能性很小。根据提交给监管部门的文件显示，截至9月30日，RBC共持有价值4.84亿美元的汤姆森股票。蒙塔纳里说，他一直在汤姆森股价下跌的过程中买进该股。

部分股东对汤姆森将任命原路透集团的管理人员担任首席执行长感到满意，因为新公司将以金融信息业务为主。

伦敦投资机构Lindsell Train Ltd.的投资经理尼克•特莱恩(Nick Train)说，我认为格罗瑟完成了一项很了不起的交易，但我不清楚这是否因为他预见到了信贷市场后来发生的问题。我认为将路透与汤姆森合并很有意义。Lindsell Train持有价值约2,400万英镑的路透集团股票。

Aaron O. Patrick

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