日本股市──逢低吸纳正当时

日本股市在与全球各股市一样受到重创之后，现已跌至相当低的水平，对于那些想要抄底的投资者而言该具有足够的吸引力了。

过去几个月来，全球经济降温的阴影和美国次级抵押贷款风波让投资者对股市望而却步，日本股市因此一跌再跌。此外，日圆走强导致海外市场利润减值，打击了日本的出口型企业。在对日本经济将与全球经济同步下滑的担忧的心理笼罩下，其他股票也无法幸免。

8月中旬以来，对经济增长前景的担忧在国际金融市场日渐蔓延，日经225指数虽然周四大涨了2.4%，但从那时至今跌幅仍有5.8%。其最新收盘点位为15513.74点。战略分析师更看重的东证指数则下跌5%至1514.47点。

尽管日本公司有望在明年3月31日结束的本财年连续第六年实现盈利增长，但在历经三个月的下跌中，即使是日本一些最知名的公司也无法幸免，丰田汽车(Toyota Motor)股票在这期间下跌9.6%，理光(Ricoh Co.)下跌14%。经历此次大跌后，相对于历史价格水平、其他主要股市行情和作为基准投资工具的日本政府债券的价格，日本股市目前的价格水平变得具有吸引力了。

战略分析师们认为，投资者们如果想要增持日本股票，现在正是从4,000来家日本上市公司中挑选目标的好时候。虽然不能说每只股票都已触底，但他们相信大部分股票是如此。

日兴花旗(Nikko Citigroup)战略分析师帕特里克•摩尔(Patrick Mohr)称，日本股市可以说正处于最具吸引力的价格水平，许多投资者都认为值得一看。

摩尔11月22日曾建议客户买进受重挫的银行股，这个板块今年以来的累计跌幅多达31%。在他提出上述建议后，东证银行类股指数已经回升11.4%。

广告据摩尔的计算，目前日本股市的市盈率水平还不到1989年以来总体平均市盈率水平的一半，相对本财年的预期市盈率还不到17倍，而1989年以来的平均预期市盈率是37倍。在大批公司亏损的年份，市盈率数据就没有意义，因此他在计算平均值时将这些年份剔除在外。

日本股市当前的市盈率水平与美国等全球其他股市的水平相当，据摩尔计算，目前美国股市的总体预期市盈率为16.6倍。这使得日本股市的估值显得比加拿大和澳大利亚更有吸引力。

日本一些知名公司的市盈率现在远远低于同行及市场总体水平。像丰田汽车这样与通用汽车(General Motors)已接近平起平坐的公司，其市盈率只有12.9倍。相比之下，日本运输股分类指数对应的市盈率略高于15倍。按照摩尔的数据，理光的市盈率为11.8倍，而日本电子业指数的总体市盈率接近20倍。

如用股价与现金流之比来衡量，日本股市同样是相对便宜的。

根据摩尔的模型，日本股市相对于预期现金流之比为8.4倍，低于他计算出的美国股市的11.7倍。汽车音响制造商先锋公司(Pioneer Corp.)只有3.8倍，电子巨头日立(Hitachi Ltd.)为3.9倍，手机业巨头NTT移动通讯(NTT DoCoMo Inc.)也不过6.3倍。

当然，并不能保证日本股市一定会上涨。日本公司对美国经济的依赖性仍很强，而美国经济在次级抵押贷款风波和油价高企的压力之下仍十分脆弱。由于许多日本公司仍依赖对美出口为生，因而，美国经济滑坡会打击这些公司的发展。

与此同时，日本公司在运用自身资源方面做得不如外国同行。据摩尔的计算，日本股市的平均股权收益率为9%，而美国股市平均为16.9%，全球平均水平为15.5%。股权收益率是衡量公司效率的一项指标。

然而日本股市已经跌到如此之低，以致其股息收益率一度比10年期日本国债的收益率还要高，不过，至周四时，股息收益率才回落至1.44%，国债收益率在1.5%左右。

由于许多日本企业的盈利在强劲增长，这样他们就得以将一部分利润返还给投资者，因而日本公司的股息率一直在上升。本田汽车(Honda Motor)和日新电机(Nissin Electric Co.)最近均宣布提高股息，它们的股票也因此上涨。

比联金融产品有限公司(KBC Financial Products)日本股市战略分析师乔纳森•艾伦(Jonathan Allum)称，根据日本过去的经验，提高股息率一向能吸引大型机构投资者。在1998年、2003年和2005年这最近三次股息收益率超过日本国债收益率时，股市都出现过有力且持续的上涨。

艾伦表示，股息收益率超过基准国债收益率并不意味着股市一定上涨，特别是在经济前景可能转冷的情况下。但是他在最近的一份报告中称：“简单的说，在东证指数股息收益率超过国债收益率时，投资者就应该买进股票。”

Andrew Morse

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