次债噩梦仍未终结

就在几周前，全球最大的几家银行纷纷宣布冲减价值数十亿美元的次级抵押贷款担保债券；而现在新的担忧又浮出了水面，那就是它们可能还将冲销更多资产。

越来越多的市场人士预计瑞士银行(UBS AG)将在第四财政季度冲销多达80亿瑞士法郎（合71.1亿美元）的资产。虽然花旗集团(Citigroup Inc.)上周表示预计第四财季将冲销80亿至110亿美元，但投资者和分析师都相信花旗的麻烦要比这更大。在第三财季中，花旗和瑞银因为次级抵押贷款相关损失分别冲减了18亿美元和40亿瑞士法郎。

知情人士透露，英国的巴克莱银行(Barclays Bank PLC)或于周四公布资产冲减规模。虽然市场盛传该行将因此记入100亿美元的相关损失，但分析师预计冲销规模将介于14亿至15亿英镑（合29亿至31亿美元）之间。如果减值金额大致如此，那么投资者的恐慌情绪会得到些许安抚。此外，预计巴克莱旗下子公司Barclays Capital也不会因此大规模裁减人员。

以美林公司(Merrill Lynch & Co.)为例，一些在近期宣布进行资产冲销的银行显著压低了手中部分相关证券资产的价值，力度要大于其他银行。虽然债权抵押证券(CDO)不尽相同，但分析师表示，进行一番比较就会发现如果瑞银和花旗集团像美林那样“痛下狠手”的话，它们可能不得不冲减更多资产。瑞银发言人表示，该行坚持其在10月30日公布的盈利预期，当时瑞银表示其投行业务有可能在第四财季出现亏损，但全行当季应能实现盈利。

花旗集团首席财务长盖瑞•克里腾登(Gary Crittenden)上周在一个电话会议中向投资者表示，在评估资产价值的时候，他们考虑到了折价水平和不同抵押物价值等一系列因素，它们都有可能使公司所持资产的价值发生变化。花旗发言人拒绝就此进一步发表评论。

虽然银行试图在资产冲减的原因上给出更多信息，但是这种证券资产固有的复杂性、在评估其价值时对判断力的要求，以及它们经常在表外运作的特性都使得投资者在试图权衡潜在风险时感到非常困难。

贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)周三表示，预计将在截至本月的第四财季中冲减12亿美元的相关损失。投资者对进一步冲减的担忧有所升温，这从信贷违约掉期价格的上升就能看出。伦敦金融软件公司Principia Partners的执行副总裁道格拉斯•朗(Douglas Long)表示，当前席卷市场的冲击波将至少再持续五到六个月时间。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)分析师乔恩•皮斯(Jon Peace)在本周的一份研究报告中上调了对瑞银第四财季冲减规模的预期，从此前的15亿瑞士法郎提高到了80亿瑞士法郎。

皮斯表示，瑞银可能不得不计入额外的损失，因为他比较了瑞银和美林在高风险CDO（即所谓的中间级别CDO）上的头寸情况。他的分析表明，瑞银持有的中间级别CDO规模是美林的三倍，但迄今为止，前者所冲减的资产却只有后者的四分之一。皮斯指出，在瑞银的资产中，有一些确实已对损失进行了防范。

花旗曾将次级抵押贷款支撑债券打包成了CDO，但它现在可能正面临最棘手的问题。本月早些时候，花旗首次公布它持有430亿美元的CDO资产；这在该行总价值550亿美元的次级抵押贷款证券中占据了主要部分。

Sanford C. Bernstein分析师霍华德•梅森(Howard Mason)表示，花旗似乎已经冲销了大约20%的CDO资产，而美林和摩根士丹利(Morgan Stanley)的冲销规模则都达到了30%。如果连CDO资产中最优先级和安全的部分也在劫难逃的话，花旗集团将不得不承受更大的打击，那么它的冲减规模至少将达到与美林和摩根士丹利相当的水平。梅森周二在一个电话会议上表示，若果真如此，花旗可能将再冲销20亿至40亿美元的资产。花旗价值430亿美元的CDO头寸中已有一半以上进行了处理，因为该行此前已经同意为管理那些由它发起的次级抵押贷款支持CDO的经理人提供紧急融资。据信该行不会再作出类似承诺了。

投资者对花旗在结构性投资工具(SIV)上的风险感到担心，后者最近陷入了麻烦。分析师表示，该行不大可能被迫为这些投资工具出现的损失负全责。花旗财报显示，该公司仅同意为这些投资工具提供约100亿美元的支持资金，而截至第三财季这些结构性投资工具的资产已经达到了831亿美元。

Carrick Mollenkamp / David Reilly / Edward Taylor

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编