巴菲特或为债券保险企业带来福音

有关债券保险公司末日将至的预言恐怕下得有些早，特别是倘若它们能从财大气粗的保险公司伯克希尔•哈撒威(Berkshire Hathaway)那里抓到救命稻草的话。

信贷危机横扫了整个市场，包括Ambac Financial Group Inc.和MBIA Inc.在内的债券承保企业的金融实力也令人担心，此时伯克希尔的董事长沃伦•巴菲特(Warren Buffett)有可能出资相救。

据知情人士透露，伯克希尔帐面上有超过450亿美元的现金，拥有AAA的评级以及数十年为保险公司承保的经验，该公司有足够实力去解救一些受困的保险公司于水火之中，而它自己也可以藉此涉足债券保险领域。

知情者表示，近几周来，由于评级机构和投资者都在仔细评估债券保险企业的财力，它们当中每一家规模较大的公司都联系了伯克希尔，以期为自己的资金压力寻得缓冲；后者麾下拥有多家公司，再保险公司General Re Corp.和车险企业Geico也都隶属于伯克希尔。这些债券承保企业在向伯克希尔求助的同时，也给巴菲特提供了掌控其业务的良机。

纽约对冲基金T2 Partners LLC的合伙人格兰•唐(Glenn Tongue)表示，人们恐惧的对象已经从飓风转移到了金融市场，而巴菲特总是能够从恐慌心理中赚个钵盆皆满。T2 Partners持有伯克希尔的股票。

债券承保企业保证在债券违约的情况下支付本金和利息，因而它们成了本轮次级抵押贷款危机中最新的受害者。自9月底以来，Ambac和MBIA的股票分别跳水了58%和42%，表明投资者都在怀疑这两家公司能不能配得上它们AAA的信贷评级。

虽然这些金融机构的主业是为市政债券这样的证券承保，但它们也为价值约1,000亿美元的风险较高的债权抵押证券(CDO)提供保险。CDO是由面向信用纪录不佳的贷款人发放的次级抵押贷款担保的证券。在这种高风险保险中，大约只有5%进行了再保险。

由于用来提供担保的贷款都面临拖欠率和违约率上升的问题，促使评级机构下调了它们对CDO的评级，导致了债券承保企业所开保单价值的缩水，即信贷违约掉期的帐面价值出现缩水。虽然这些保险公司都在强调CDO的评级下调未必造成亏损，但Fimalac SA旗下的惠誉评级(Fitch Ratings)以及穆迪公司(Moody's Corp.)下属的穆迪投资服务公司(Moody's Investors Service Inc.)上周都表示，它们正在重新评估这些债券保险企业，看看后者能否在亏损超出预期的情况下还能拥有足够的资金维持运作。

现在可不是从股市或债市融资的好时机，因为大多数投资者都在努力回避任何与次级债有关的风险。

而这正是巴菲特大显身手的时候。作为全球唯一一家拥有AAA评级的再保险企业，伯克希尔一向愿意涉足一些别人不愿意碰的保险。

惠誉董事总经理托马斯•阿布鲁佐(Thomas Abruzzo)表示，再保险无疑是金融业改善自身资本状况的途径之一。他认为，购买再保险可以挽救那些只有少量资金缺口的债券保险商的评级。

伯克希尔公司并非唯一的选择。这些债券保险商还能通过支付一定的费用从资金宽裕的私人资本运营公司和对冲基金那里获得资本承诺。不过这段日子以来，绝大多数基金对提供此类“应急资本”都是兴趣索然。

不论是求助于伯克希尔还是其他再保险公司，债券保险商都不大可能为那些由高风险抵押贷款担保的CDO进行再保险。不过，他们可能会对其他结构性的信贷产品进行再保险，例如那些以汽车金融或商业资产为担保的证券。

Ambac首席财务长西恩•莱昂纳多(Sean Leonard)表示，不一定要对那些因风险前景而吸引力不佳的业务进行再保险。他透露，Ambac旗下价值5,560亿美元的资产中有85%都与抵押贷款无关；如果确有必要，而且费用不太贵的话，公司可能为一部分资产再保险。他拒绝透露Ambac是否已与伯克希尔公司接洽。

巴菲特自然是不会放过淘金的机会，他会从一些债券保险商承保的高风险抵押贷款支持CDO（包括由次级抵押贷款担保的“中间级别CDO”）中挑挑拣拣，看看哪些资产因为市场恐慌而出现了定价偏离。为了对风险提供再保险，巴菲特可能会向债券保险商收取高昂的保费。中间级别CDO是指由低于投资级的结构性贷款担保的证券，这些贷款多数属于次级抵押贷款。

正如他过去所为，当巴菲特察觉到投资者高估了某些信用资产的风险时他就果断出手了。伯克希尔最近宣布，今年公司从各种衍生合约上收取的保费达到了25亿美元。虽然不清楚这其中是否包括CDO产品，但这表明巴菲特已经开始从信用市场中挖掘商机了。

伯克希尔援助债券保险商的另一个办法就是向他们的客户提供“直达”式保险。如果这些已经进行了再保险的债券出现债款拖欠，债券持有人就可以直接要求伯克希尔公司还款。作为交换，伯克希尔公司会向债券保险商收费，或者是直接收取保费。

此外，知情人士透露，伯克希尔有可能涉足债券保险业务。虽然该公司不大可能直接收购一家债券保险商，但巴菲特可能会成立一家保险公司（和它自己的再保险业务颇为相似），以便趁现在行情看涨大赚一把，等到市场回冷时再收手。

Karen Richardson

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