McKesson后市可期

McKesson Corp.的股票并不昂贵，该公司有着受人尊敬的管理团队和良好的资产负债状况。作为一家药品分销商，它所处的行业即使是在经济增长减速的时候也能运转良好，这些因素都应该使McKesson成为一只很好的价值型股票。

那么问题出在哪里呢？

与去年的业绩粗略比较一下不难发现，McKesson在今年剩余时间的收益情况恐怕难以给华尔街留下深刻印象。但一些明智的投资者表示，买入McKesson这类股票的最佳时机就是它们被人忽略、但利润增长即将到来之时。

这些投资者包括一些顶级对冲基金和私人资本运营公司，它们指出，如果企业并购活动再度升温，市值约为170亿美元的McKesson甚至还有可能成为一个被兼并目标。不久前在纽约举行的一个慈善活动上，一些重量级对冲基金经理和私人资本运营公司老总交流了他们心目中的最佳投资目标，McKesson是唯一一只被所有人看好的股票。

拉里•罗宾斯(Larry Robbins)创办了资产规模达70亿美元的对冲基金公司Glenview Capital，他认为华尔街对McKesson的利润预期值太低，而且该公司的负债水平极低，它完全可以通过举债来增加股票回购量。McKesson是Glenview持仓量最大的股票之一。据传公司的低负债水平已经引起了一位潜在买家的兴趣，收购因素有可能推高McKesson的股价。

广告收购公司Clayton, Dubilier & Rice的高管里克•思科纳尔(Rick Schnall)在出席上述慈善活动时表示，McKesson的管理团队在医疗保健业属于最强的。他说，许多私人资本运营公司都会想方设法地买下McKesson，不过他也表示，在信贷市场目前的困难局面结束前，如此大规模的收购交易不大可能发生。

McKesson的股价在过去1年中累计上涨了近9%，略低于道琼斯工业股票平均价格指数同期约13%的增幅。公司利润一直在稳步增长，虽然还说不上抢眼。McKesson今年的每股收益预计将达到3.12美元，较去年的2.78美元增长12%以上。Thomson Financial称，分析师们预计，McKesson在2008年的每股收益将增长16%，达到3.62美元。随着美国人口平均年龄的增长以及药品销售额的增加，McKesson的利润应能继续维持强劲。

尽管如此，McKesson的股价周三在纽约证交所却下跌了1.08美元，收于56.72美元，跌幅1.9%。这一股价为该公司今年预期每股收益的18倍，为公司2008年预期每股收益的15.5倍，这虽略高于其竞争对手的水平，但却低于该公司过去3年中平均为17.5倍的预期市盈率。标准普尔500指数成份股公司基于2007年预期每股收益的平均市盈率为16倍，略低于McKesson的这一指标。

人们有理由相信McKesson的表现会优于一些竞争对手，如Cardinal Health Inc.和AmerisourceBergen Corp.等。McKesson最近刚刚收购了Oncology Therapeutics Network，后者是抗癌专用药的最大分销商之一。预计这一业务将在未来几年中实现强劲增长。

高盛公司(Goldman Sachs)表示，预计未来四年中肿瘤治疗药物的销售额将增长一倍，达到600亿美元。与此同时，McKesson旗下医疗保健信息技术业务的利润也在以每年超过20%的速度增长。该业务主要是向医院、医生和管理医疗公司出售软件，其利润率很高，为McKesson贡献了大约五分之一的利润。

一些投资者和分析师认为，McKesson加快股票回购速度有可能推动其股价上涨。McKesson已决定回购价值13亿美元的本公司股票，其中10亿美元为最近追加的回购额。而且该公司有能力通过增加举债来回购股票或采取其他措施来推高每股收益。据数据公司Capital IQ称，截至6月底，McKesson手中的现金比负债额高出2.53亿美元。

McKesson的一位发言人说股票回购对该公司有重要意义，但他不愿透露McKesson是否将增加股票回购额，只是说当公司开展收购、股票回购和支付股息时将会提高负债水平。

另一个有可能推高McKesson股价的因素是，据一些投资者说，McKesson有可能不再从最大的几家仿制药生产商进药，转而从海外一些规模较小的仿制药厂家进货，以降低药品采购价格，此举有助于提高公司的利润率。

今后一段时间有可能出现的仿制药上市低潮会对McKesson造成不利影响。该公司利润过去两个季度一直在增长，这是因为有三种定价高、利润高的仿制药在此期间先后上市销售。不过最近这段时间已几乎没有什么新的仿制药面市了。有些人认为投资者现在就应出手买进McKesson的股票，虽然该公司目前利润增长缓慢且华尔街也对它不是十分看好。分析师们对该股的看法不尽相同，有11位分析师将McKesson的股票评级定为“买进”，另有6位分析师给出了“持有”的评级。

贝尔斯登(Bear Stearns)分析师斯蒂芬•安格尔(Stephen Unger)在最近的一份研究报告中给McKesson打出了相当于“买进”的评级。他说，未来两个季度药品分销公司的毛利润前景可能很不乐观，可一旦这个问题淡出投资者的视线，此类股票就有可能大幅上涨。他预计负面人气在今年晚些时候会得到扭转。

Gregory Zuckerman

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