Under Armour是否仍有上涨空间？

当Under Armour Inc.下周公布第三季度收益报告时，那些一贯看好这家运动服生产商的投资者们可能要后悔自己没穿该公司所产的吸汗衣了。

该公司第三季度的收入可能增长乏力，而且初步迹象显示，第四季度也没有一个好的开局。随着耐克(Nike Inc.)和阿迪达斯(Adidas AG)这两大对手开始进军贴身运动服市场，这一领域的业内竞争正日趋激烈。无论寒暑，具有吸汗功能的贴身运动服都可使穿着者在运动时体表不积聚汗液。

此外，经济增长放缓的前景有可能对Under Armour弹力、紧身运动服的销售造成不利影响。从足球运动员到长跑爱好者，紧身运动服被众多从事运动的人所穿着，其价格要远高于老式的棉质T恤衫和短裤。

SportScanInfo的首席零售分析师麦特•鲍威尔(Matt Powell)说，今年学生返校季节的运动服和运动鞋销售情况无疑令人失望，而Under Armour的销售降幅来得更猛。SportScanInfo专门跟踪运动服的销售情况，并向相关生产商和零售商以及体育用品行业和金融业人士出售所收集的数据。鲍威尔说，在经历了四到五年的显著增长后，要使销售额的年增幅继续保持在可观水平是很困难的。

而这正是紧身运动服市场的先驱Under Armour所面临的挑战。该公司股价目前为其2008年每股预期收益的40多倍，这使该股成了增长型投资者和卖空者的战场。该股周一在纽约证交所收盘上涨78美分，至54.64美元，涨幅1.5%，从而使Under Armour的市值达到了26.5亿美元左右。

广告看好该股的人士认为，这只股票的高市盈率是以公司销售额的快速增长为基础的，而且该公司还承诺要拓展欧洲等海外市场、并扩展运动鞋等其他体育用品领域。截至去年年底，Under Armour的销售额已从2004年的2.052亿美元飙升到了4.307亿美元。

该公司因定于10月30日公布收益报告而正处于静默期。不过身为公司创始人的首席执行长凯文•波兰克(Kevin Plank)在9月底时指出，Under Armour在规模高达410亿美元的美国运动鞋和运动服市场上只占据很小的份额，所以该公司的业务和品牌仅在美国市场上便拥有巨大的拓展空间。

对冲基金却十分不看好该公司股票，认为该股的市盈率已经高到了难以为继的地步。这些机构卖空该股的数量已相当于Under Armour总股本的17%左右。

不过迄今为止，围绕该股的多空交锋一直都是多头占据了上风。自2005年11月上市以来，Under Armour的股价已在13美元的基础上抬升了三倍有余。今年7月以来该股的涨势尤其迅猛，累计涨幅已达到了近19%。

但从SportScanInfo提供的数据看，Under Armour的销售增长速度在7至9月期间似乎放慢了下来。SportScanInfo称它追踪着全美15,000家零售店的销售情况，该机构的鲍威尔说，反常的温暖天气以及缺乏新品损害了Under Armour在第三季度的销售业绩。

SportScanInfo的数据显示，Under Armour第三季度的服装零售额约为2.04亿美元，只比去年同期增长了不到5%。这表明，Under Armour可能难以达到分析师对其第三季度收入将达1.7亿美元的普遍预期。SportScanInfo跟踪的是商家的零售情况，而Under Armour像其他公司一样只公布批发销售额。

SportScanInfo的数据还显示，Under Armour第三季度的销售额有可能比去年同期增长20%至25%。这一增幅对大多数公司来说都相当可观了，但需要指出的是，Under Armour今年第一季度和第二季度的收入分别比去年同期增长了42%和50%。

在估测Under Armour的业绩时存在一个不确定因素是：该公司有多达四分之一的产品是由零售商Dick's Sporting Goods Inc.负责销售的。Dick's不向SportScanInfo提供销售数据，所以后者只能通过数学模型推算Dick's所售Under Armour产品的金额。

但这些数学模型有时会导致错误产生。以今年第二季度为例，运用这些模型得出的数据显示，Under Armour在这一季度某几周的销售额增幅要低于上年同期。而事实上，Under Armour今年第二季度的收入增幅高达51%，并且该公司还上调了对全年收入的预期值。所以，正是像Dick's这类从不向SportScanInfo提供数据的零售商所实现的销售业绩帮助Under Armour“挫败”了那些看跌人士。

但销售增长放缓的前景已经使投资者对Under Armour感到担忧。瑞银(UBS)今年9月底将它对该公司股票的评级从“买进”下调到“中性”，认为反常的温暖天气已经损害了该公司的冬装销售。

但看好Under Armour的人士对此却不以为然。Wachovia Corp.的分析师在上周的一份研究报告中指出，他们仍然认为导致Under Armour销售放缓的唯一因素是天气，在那些天气已经冷下来的地区，该公司的产品就卖得非常好。

但对零售商至关重要的第四季度却似乎开局不利。SportScanInfo的数据显示，Under Armour在10月份前两周的服装销售额比去年同期下降了30%以上。

虽然即将到来的圣诞节有可能使局面出现改观。但Under Armour与其他零售商一样，都必须面对增速不断放缓的美国经济以及持续下降的消费者支出所带来的难题。而来自耐克和阿迪达斯的竞争日益加剧更是使问题雪上加霜。

耐克以Nike Pro品牌推出了贴身运动服。SportScanInfo称，今年的学生返校季节耐克在这一市场所占据的份额已经从一年前的15.4%增加到17.6%。耐克公司发言人德里克•肯特(Derek Kent)说，拥有全球分销网络的该公司正在以其全部品牌实力来支持贴身运动服的销售。

而拥有锐步(Reebok)品牌的阿迪达斯也正凭其Tech Fit系列产品在贴身运动服市场上攻城掠地。不过据SportScanInfo说，该公司在这一市场的占有率目前还不足10%。阿迪达斯在德国的发言人安德里亚•科索(Andrea Corso)表示，公司调动了产品、分销和营销等多个方面的支持力量，决心在贴身运动服的销售上实现强劲增长。

David Reilly / Karen Richardson

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