摩根士丹利抛售纽约时报股份

据摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)的人士透露，该公司一位两年来一直为敦促纽约时报公司(New York Times)改革而奋争的经理人曾以为，默多克(Murdoch)收购道琼斯公司(Dow Jones)一事将迫使纽约时报尽快在公司治理和战略性问题上采取行动。

不过时至今日，六个月过去了，这位名叫哈桑•埃玛瑞(Hassan Elmasry)的经理人还在等。本周，他终于得出结论：纽约时报董事会不大可能在他希望的时间框架内采取行动了，于是，他将所管理基金在纽约时报所持的7.2%股份悉数抛出。纽约时报股价周三收盘跌0.43美元至18.48美元, 跌幅2.3%，为其11年来的低点。埃玛瑞现在管理的基金最早是在1996年开始买进纽约时报股份的，去年，在该股大幅下跌后，埃玛瑞将持股增加到7.2%。现在看来这笔投资似乎亏了。

埃玛瑞的经历或许进一步加强了投资界对报纸行业的悲观。眼下，报纸读者及广告客户正不断被互联网分流。不过分析师们表示，此事也反映出这样一个事实，那就是外部股东要想在家族控制的出版企业推动改革会遇到很大的障碍。

Benchmark Co.媒体业分析师阿托里诺(Edward Atorino)说，试图在纽约时报做一名股东维权人士将是徒劳的。

不过，要判断摩根士丹利出售持股的影响并不容易。人们无从知晓谁买了那些股份，而这些股份有可能落到对苏兹贝格家族(Ochs-Sulzberger)控制纽约时报持友好态度的人手里。还有一个可能，那就是在有知名批评家对纽约时报董事长小苏兹贝格(Arthur Sulzberger Jr.)表示不满的情况下，他可能会以比较温和的节奏来推进公司的企业治理改革。

这次售股还导致一些投资者对纽约时报能否保住其上市公司地位提出了质疑，投资者还想了解该公司是否会被迫尝试其他结构形式，比如将公司私有化等。据一位与纽约时报关系密切的人士透露，苏兹贝格家族到目前为止一直不愿认真考虑会削弱家族控股权的结构形式。

不过，该公司仍有两大股东一直在怂恿公司有所行动。根据最新的登记文件显示，T. Rowe Price持有纽约时报14%的A类股票（这类股票所具有的投票权不及苏兹贝格家族控制的B类股票），是该公司最大的家族外股东。此外，Legg Mason Inc.旗下的Private Capital还持有5.3%的A类股。T. Rowe Price董事长罗杰斯(Brian Rogers)及Private Capital首席执行长舍尔曼(Bruce Sherman)均拒绝就该报发表评论。

纽约时报发言人马西斯(Catherine Mathis)拒绝对摩根士丹利出售其股票一事发表评论。她还表示，小苏兹贝格不会接受采访。摩根士丹利也拒绝置评，不过通过发言人表示，根据现有制度，摩根士丹利投资管理公司不对其持仓变化情况公开发表评论。

两年多来，埃玛瑞一直在敦促纽约时报放弃采用两类股票的结构，正是这种结构确保了苏兹贝格家族的控股权。埃玛瑞认为，这种结构使得苏兹贝格家族对股东不够负责。

同时，他还对小苏兹贝格的管理能力和薪酬水平提出批评，并对公司的一些关键性战略举措提出质疑，如斥资4.10亿美元收购About.com一事。About.com是一家大型咨询和信息数据库。

起初，埃玛瑞比较低调地向纽约时报发去信函，并与公司管理人士会面。2006年春季，该公司召开年度股东大会时，埃玛瑞因拒绝给A类股董事投支持票而尽人皆知。纽约时报随后采取了一系列行动安抚股东，包括提高派息、下调小苏兹贝格及其表弟、公司副董事长戈登(Michael Golden)的薪酬等。公司还卖掉了电视台。

但至于埃玛瑞最关心的问题──要求公司放弃两类股票的结构，且不再由一个人同时担任发行人和董事长两个职务，公司并无任何动作。今年2月，埃玛瑞与T. Rowe Price的代表一起向公司董事会提交了批评信。4月，占纽约时报A类股42%投票权的股东拒绝给董事投支持票。

不久之后，传来了默多克打算收购道琼斯的消息。埃玛瑞感到有希望了。据了解摩根士丹利投资管理公司情况的人士透露，埃玛瑞相信这一事件、再加上股东们的高度不满将有可能促使纽约时报管理层采取措施，对股东们关心的问题作出回应。

但他错了。几个月后，公司还是迟迟没有动静。据知情人士说，埃玛瑞私下与公司管理层和部分董事交谈，他不断得到信息说，变化就要来了。但直到今天，还是没有动静。

这并不是说，公司董事会在面对报纸行业压力时不曾考虑过应采取何种应对措施。实际上，据知情人士说，在过去几个月里，董事会成员曾就公司该如何应对进行过广泛的讨论，虽然他们到现在也没做出决定。

这些人还透露，投资者和部分董事对目前的局面感到沮丧，而且看不到任何可行的解决办法。

不过，纽约时报和小苏兹贝格也不乏支持者。New York Private Bank & Trust Corp.首席执行长马尔斯坦(Howard Milstein)是纽约时报的第六大机构股东。马尔斯坦名下的Emigrant Bank持有其4.7%的股份。据知情人士称，该行在最近一次年度大会上投票支持了董事会成员，并将继续支持该公司及其管理层。

Sarah Ellison

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