投资者选股看重抗跌性

房屋市场低迷、信贷危机、就业数据不佳以及一系列悲观的金融数据预期已足以让部分投资者开始竞相买进口香糖和啤酒等生活必需品类股。

尽管经济学家对美国是否会陷入衰退众说纷纭，但投资者已未雨绸缪地考虑经济滑坡时的股票投资组合了。

即使不会出现全面的经济衰退（通常的定义是连续两个季度经济出现负增长），许多投资者和策略师也预计增长速度将会明显放缓。

高盛集团(Goldman Sachs)全球投资策略师大卫•柯斯汀(David Kostin)说，在感觉上很像是出现了经济衰退。高盛集团预计2008年第一季度国内生产总值(GDP)增幅仅为1%，但不会出现衰退。柯斯汀指出，增长的确乏力，他认为股市的交易状况也会像陷入了真正的衰退一样。

广告针对投资者的担忧，柯斯汀编辑了一份10个行业中35家公司的清单，上榜的都是在上一次周期性低迷时期表现坚挺的股票。这些股票在上一次衰退时期的回报率中值为15.6%，而同期标准普尔500指数的涨幅为6.2%。这份清单中的股票包括Walgreen Co.、微软公司(Microsoft Corp.)和洛克希德-马丁公司(Lockheed Martin Corp.)。

实际上，投资者已经开始买进他清单中的“防御”类股：消费必需品生产商、医疗保健公司和公用事业公司的股票。

他们还增持了拥有国际业务的大公司的股票，因为全球的经济增长率仍然高于美国。

FBR Funds旗下Pegasus基金的联席经理鲍勃•巴林格(Bob Barringer)说，人们离不开吃饭、到药店买药和到超市购物，因此人们都在寻找拥有稳定增长率、较高自由现金流收益率以及良好利润率的公司。FBR Funds管理着约23亿美元的资金。

自由现金流收益率衡量的是一家公司赚取现金的能力，该指标越高越好。

巴林格看好金宝汤(Campbell Soup Co.)。Capital IQ的数据显示，截至7月底，该公司的毛利润率为42%，利息、税项、折旧、摊销前收益(EBITDA)的利润率为19%。

Thomson Financial称，金宝汤的自由现金流收益率高达6.8%，基于7月30日开始的本财年每股预期收益的市盈率约为17倍。

他还看好拥有116年历史、在美国口香糖市场首屈一指的糖果生产商──箭牌糖类有限公司(Wm. Wrigley Jr. Co.)。巴林格说，在困难时期，人们可能会放弃昂贵的早安咖啡，这时一片口香糖就成了一种简单的快乐。箭牌的EBITDA利润率一直稳定在23%左右，自由现金流收益率为4.9%。不过，该股股价较高，基于今年每股收益的市盈率约为27.7倍。

同样道理，在兰多尔•哈斯(Randall Haase)看来，英国酒类分销企业Diageo PLC也应该是个安全的选择，因为经济衰退期消费者也会照常饮酒。哈斯为Baron Fifth Avenue成长基金管理着约2.5亿美元的资产。

Diageo的美国存托凭证(ADR)基于其2008年预期收益的市盈率为18倍，较同类企业略显昂贵。Diageo旗下品牌包括Smirnoff伏特加、Captain Morgan朗姆酒、Johnnie Walker威士忌以及Guinness啤酒。

在健康护理领域，生物技术企业Genentech Inc.最近入围了吉姆•休盖特(Jim Huguet)的选择名单，后者为佛罗里达州的投资公司Great Companies Inc.管理着约4亿美元的资产。休盖特所寻找的是那些年收益增幅在五年或更长时间内都能达到至少20%的企业，Genentech符合这一要求。

该股和其他同类生物技术类股比起来价格较为便宜。根据Thomson的数据，其他生物技术类股基于2007年预期收益的市盈率将近62倍，Genentech的预期市盈率为27倍。

在此前历次周期中，帐面上计有抵押品的金融类股往往能不受经济滑坡的影响，呈现出良好的抗跌性，因为投资者预计人们会想方设法地要保住他们的抵押品。但如今经过了次级抵押贷款市场的振荡以及住房市场的低迷后，投资者已变得更为挑剔了。

宾夕法尼亚州资产规模为20亿美元的米伦坎普基金的管理者罗恩•米伦坎普(Ron Muhlenkamp)指出，可行的办法之一就是投资那种拥有领先的市场份额、并不断从境外业务中扩大收益的最大且最具多元化特性的金融类股；这在经济滑坡时将是个上佳选择，因为经济学家预计全球经济增速将快于美国，而且股权收益将超过美国14%的股权收益均值。

米伦坎普看好花旗集团(Citigroup Inc.)和美国国际集团(American International Group Inc.)。他指出，这两家公司都具有良好的盈利能力，它们的业务应会有所增长，而且它们当前的股价相当便宜。

市值2,340亿美元的花旗集团是美国最大的银行，股权收益约为18%。该集团第二季度近一半的净利润为国际业务所贡献，而且花旗还在努力提高这一比例。尽管如此，该股股价却较为便宜，基于今年预期收益的市盈率还不到10.5倍，原因之一是该公司美国的消费业务并未出现显著增长，但同时支出有所增加。

Capital IQ提供的数据显示，市值1,720亿美元的美国国际集团股权收益为17%。该公司海外人寿保险业务、一般保险业务以及退休服务业务在其不包括税项和少数股东权益的净利润中占35.5%。

美国国际集团股票基于2007年预期收益的市盈率为10倍。和其他许多金融类股票一样，由于投资者对其在次级抵押贷款中的投资感到担心，这只股票的价格也因此受到了冲击。

Karen Richardson

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