就业数据令华尔街措不及防

最新公布的美国8月份非农就业数据是减少4,000人，这种久违的不增反减局面一时之间给人一种难以适应的感觉。

美国劳工部(Labor Department)公布的数据显示，美国非农就业人数在经历连续47个月的增长之后，8月份突然出现4年来的首次下滑。数据一出，引发华尔街一片哗然。

交易员一直寄望于该数据能表现疲弱，足以推动美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称Fed)启动减息进程。多数经济学家预计8月份就业人数将增加10万人，而一些谨慎的经济学家则认为就业人数增幅可能在7万或8万人左右。

然而，8月份就业数据的下降及前两月数据的向下修正最终还是令华尔街感到措不及防，市场开始担心信贷危机已经引发了更令人担忧的经济大范围趋冷。

最新数据立即引起了分析师的争论，但争论的焦点并不是Fed是否会通过减息来刺激经济，而是Fed此次究竟会选择怎样的减息幅度。

上周五下午，高盛(Goldman Sachs)经济学家明确表示，9月18日会议上最有可能的结果是Fed将5.25%的联邦基金目标利率下调50个基点。而美林(Merrill Lynch)经济学家David Rosenberg也认为，最新就业报告是此轮经济周期中表现最弱的一次，清晰描绘出一幅受到衰退困扰的经济画面。

受数据影响，美国股市应声大跌，大宗消费品和制药等抗跌股表现超过对经济敏感的材料和工业类股。与此同时，投资者的避险买盘推动10年期美国国债收益率跌至2006年1月份以来最低水平4.368%，2年期国债收益率也创下两年低点3.888%。

投资者对利率下调及未来经济前景的担忧拖累美元大幅下挫，而金价则在避险买盘的推动下飙升至16个月高点每盎司701美元。

与此同时，上周五道琼斯工业股票平均价格指数下跌250点，至13,113点。当周累计跌244点，跌幅1.8%。标准普尔500指数在四周来第三次出现周收盘走低，当周累计下跌20点，至1454点，跌幅1.4%。纳斯达克综合指数跌31点，至2566点，跌幅1.2%。罗素2000指数跌17点，至776点，跌幅2.2%。

即使在市场对信贷状况吃紧忧心忡忡之际，就业的稳步增长仍一直在支撑美国国内经济的增长，因此也就不难理解为什么就业数据的下滑会使得市场如惊弓之鸟。但就业人数的减少果真预示着经济低迷期即将来临吗？

独立研究机构Bespoke Investment Group的Paul Hickey指出，经济衰退之前确实会出现非农就业数据的下滑，但并不是每次就业数据减少就必定意味着经济衰退即将到来。事实上，在过去4次经济衰退中，月度就业数据所发出的衰退信号多达12次。

除了就业数据外，Fed前主席格林斯潘(Alan Greenspan)的言论也在给获利回吐推波助澜。格林斯潘上周将近来金融市场的动荡与1987和1998年的股灾相提并论，一时间引来市场各种解读。过去，牛市行情平均只能持续1.8年，而股市此轮的涨势却长达四年半之久，这个事实早已使得交易员感到战战兢兢。

但看涨人士精辟指出，股市估值水平的回落有助于减轻市场下跌带来的阵痛；而海外经济的强劲增长给美国公司带来的支持也会在一定程度上阻击暴跌之苦。

Strategas Research Partners的Jason Trennert指出，与目前10年期美国国债4.5%的收益率水平相比，美国股市15倍的预期市盈率仍具吸引力，这表明即使经济衰退到来，股市也不太可能出现雪崩。

但经济增长面临的威胁却在与日俱增。Trennert表示，也许美国公司健康的资产负债状况足以帮助经济免遭大幅衰退的厄运，但企业裁员数量在明显上升，而围绕Fed利率政策的种种不确定性也足以使公司和消费者都收紧开支计划。

在信贷标准趋严和工资增长减缓的情况下，公司和消费者的节支程度将决定未来几周股市的走向。即使上周市场走低，道琼斯指数较最近创下的14,000点纪录水平仍是仅下跌了6.3%，与此同时华尔街似乎也预计经济只会迎来一定幅度的增长放缓，而不会有更糟糕的情况出现。

可是，在全球信贷状况吃紧的影响下，国际货币基金组织(International Monetary Fund)也许不久就会下调对2007和2008年的经济增长预期。此外，在上周五收盘后，Countrywide Financial (CFC)宣布或会裁员至多12,000人，占员工总数的20%。

Kopin Tan

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