股市在经历了震荡的8月后平静收场

美国劳工节(Labor Day)如期而至，相伴而来的各种活动也一如往常。各路网球高手为美国公开赛而齐聚纽约；孩子们又将不得不重返课堂。至于股市，投资者则正在为即将到来的9月份震荡行情作着准备。

未来股市的表现从过去一周或许便可窥见一斑。道琼斯工业股票平均价格指数上周二下跌280点，30只成分股中有29只下跌。但该指数周三便又上涨250点，所有成分股悉数走高。目前投资者的心态摇摆不定。一方面，信贷市场问题所引发的担忧情绪犹存；另一方面，投资者又担心可能错过任何买进的机会──特别是在如果美国政府成功令金融市场恢复稳定的情况下。

广告美国总统布什(Bush)上周五公布了旨在帮助那些无法还款的借款人偿还抵押贷款的计划，同时美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)也承诺在必要的时候采取行动，限制近期市场震荡对整体经济产生的负面影响。这也给市场打了一针镇定剂。然而，上述并不具体的承诺加剧了市场有关Fed是否会在近期降息的争论，也令伴随9月份到来的第三季度业绩和债市容量前景愈发不明朗。

尽管纳斯达克指数是上周唯一上涨的主要股指，但股市上周五的反弹还是帮助市场提振了上周的整体表现。纳斯达克指数上周上涨20点，至2596点，涨幅0.8%。道琼斯指数下跌21点，至13,358点，跌幅0.2%。标准普尔500指数下跌5点，至1474点，跌幅0.4%。罗素2000小型股指数下跌6点，只793点，跌幅0.8%。

对看涨人士而言，股市经受住了8月份的震荡，并努力结束了两个月的跌势。这确实令人振奋。道琼斯指数8月份上涨1.1% ；标准普尔500指数上涨1.3%；纳斯达克综合指数当月上涨2%。

美国政府可能采取的干预措施并不是令市场恢复稳定的唯一因素。包括First Data和Lyondell Chemical在内的潜在收购对象股价与收购报价之间差距收窄，显示出市场认为收购交易将以原始收购报价或相近水平得以完成的信心不断增强。此外，股价只要在8月16日低点上方维持一天，逢低买进人士就会进一步受到鼓舞。在实际市场中，巴菲特(Warren Buffett)一直在增持Burlington Northen Santa Fe的股票。类似这样的逢低吸纳例子也对股市构成支撑。

看涨人士所主要关注的是全球经济的强劲增长以及美元疲软将如何进一步刺激美国经济增长。而另一方面，市场仍普遍预计公司利润将继续攀升，利润率保持强劲，同时利率保持在较适宜的水平；这样的预期如果受到威胁则将打击市场的信心。

目前来看，分析师已经把第三季度公司利润增幅预期下调至4%，但他们预计增幅将在第四季度回升至11.2%。

在信贷收紧背景下公司利润的表现将决定今秋股市的走向。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济学家理查德•贝尔纳(Richard Berner)指出，股价既没有消化利润率或大幅收窄的因素，也没有反映出经济陷入衰退的可能。因此，公司业绩令人失望的程度至关重要。

上周，美国商务部(Commerce Department)公布，美国经济第二季度增长4%，主要得益于贸易逆差缩小，商业建筑增长，国防订单出现回升。但波动较大的首次申请失业救济人数连续第五周上升，达到约334,000人的四个月高点。

如果Fed决策者降息，投资者会看到什么变化？答案将取决于货币政策在促进经济复苏方面有多成功。

贝南克在上周五的讲话中承认，次级抵押贷款市场的风险已经扩散到更广泛的金融市场，住房市场的风险已经蔓延到整体经济。此番讲话不禁让市场对降息的预期升温。看涨人士认为这意味着Fed将在下次于9月18日召开的政策会议上或在此之前降息。

美林公司(Merrill Lynch)经济学家大卫•罗森博格(David Rosenberg)表示，如果降低借款成本确实限制近期信贷吃紧的影响，则现在是削减股市投资的时候了，因为风险和动荡局面即将到来。从历史上来看，在Fed分别于1987年10月、1995年6月和1998年9月降息后的三个月，股市波动幅度都有减小。标准普尔三个月后收高；金融、科技和零售类股领涨股市。

但Fed的决定也并非每次都收到成效。2001年的降息以及过去两个十年伊始的降息均未能避免经济出现衰退。在上述降息决定后的三个月，美元走软，金价坚挺，市场波动性加大。公用事业、食品和药品零售商类股成为资金的避风港，标准普尔500指数处境堪忧，纳斯达克指数和罗素指数下跌。

罗森博格认为，经济在未来一年陷入衰退的可能性为65%，并坚持其认为Fed放宽货币政策为时过晚的主张。他建议将资金投向优质债券，以及在经济衰退时收益表现稳定的股票，同时重点关注那些有股息收益的股票。

Kopin Tan

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