Man Group遭受池鱼之灾

眼下市场正在上演对冲基金的内爆危机，全球对冲基金业中最大的上市公司日子当然也不好过。

Man Group PLC在今夏大部分时间里都处于这样一种尴尬境地。自从道琼斯工业股票平均价格指数在7月19日达到顶峰后，该公司的股价已下跌了20%，因为投资者认定，比起等待Man Group重新站稳脚跟来，卖出该股才是上策。

保罗•斯隆(Paul Sloane)在苏格兰爱丁堡的资产管理公司Martin Currie Investment Management Ltd.协助运营一个投资于金融类股的对冲基金。他说，受对冲基金负面消息冲击最大、最明显的就要算Man Group了。

他说，当对冲基金的表现遭受质疑时，Man Group将被投资基金卖出，也会被其他对冲基金卖空。斯隆所在基金持有Man Group的股票。

广告Man Group总部位于伦敦，经营自己的对冲基金，也对其他对冲基金进行投资。截至三月底，该公司旗下管理的资产达到617亿美元。投资者不看好该公司是有充足理由的。

Man Group旗下最大的基金之一AHL在两周内缩水7%。该基金运用基于电脑模型的定量投资方式，这和其他遭受打击的大型对冲基金所使用的方法类似，其中也包括高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)旗下的一支基金。

英国资产管理公司Threadneedle Asset Management Ltd.的零售基金负责人利•哈里森(Leigh Harrison)说，Man Group面临的情况是，人们对它的投资方向没有把握，他们也不清楚Man Group的电脑交易模型这次是否会奏效。他拒绝透露其是否持有Man Group股票。

其他不利因素还包括该公司经纪业务Man Financial的首次公开募股额未能达到预期。此外，该公司还不得不取消了纽约一家小型对冲基金的首次公开募股计划。更糟糕的是，人们认为该基金的一部分是由Thyke Capital管理的，而据知情人士透露，Thyke Capital最近出现了两位数的亏损。Man Group还对Thyke进行了投资。

但对Man Group的进一步观察发现，该公司的运营情况出奇地平稳，而且有相当强的长期盈利能力。

Man Group的投资策略是无论市场涨跌都要赚到钱。在Man Group上一次发布收益报告时，也就是今年5月份，公司首席执行长彼得•克拉克(Peter Clarke)说，该公司在股市表现欠佳时也会有突出业绩，而这也正是对冲基金所应该具备的基本特质。

该公司过去因为这一点尝到了甜头。Evolution Securities的数据显示，该公司股价在2000年1月（正值英国市场的顶点）至2003年3月（市场开始触底反弹）的上一个熊市中翻了一番。

一些分析师也将该公司描述为一家抗跌性企业，因为即使是在市场总体下跌的情况下该公司的利润也有保障。人们认为对冲基金是有能力对市场下跌的风险进行对冲的，因为它们可以卖空证券，投资多个资产类别以分散风险并使用衍生金融产品。

看好该公司的人士会宣称，在目前动荡的市场环境下人们有理由大大提高对该公司股票的信心，因为该股价格目前处于低位，而公司管理层正在向投资者提供丰厚的投资回报。

瑞士银行(UBS AG)驻伦敦的分析师西蒙•格拉斯(Simone Glass)在8月15日发表的一份报告中称，Man基于2008年每股预期收益的市盈率为10倍，这一水平比其他资产管理公司低20%。她将该股的评级定为买进，将其12个月目标价定为660便士(合13.29美元)，较该股上周五的收盘价高38%。Man的股票上周五在伦敦证交所收于477.5便士，下跌2.6%。伦敦股市周一因假日而休市。

此外，Man给予投资者的大量回报预计也将减少投资该股的人因市场振荡而可能蒙受的损失。该公司计划在今年晚些时候将其出售旗下经纪业务获得的28亿美元收入回报给投资者。而据瑞士银行称，该公司的资产负债表上还有10亿美元的多余资金。这两笔资金加起来几乎相当于该公司目前市值的20%。

该公司股票还有约2%的股息率，而且这家公司计划用业绩佣金来回购股票。

一些分析师认为目前购买Man的股票是一桩划算的买卖。有5位分析师最近将该股的评级定为买进，其中一位更是将该股的评级从持有调高到买进。他们的看法是：Man的股价下跌更多应归因于市场人气因素，而非该公司的基本面有什么问题。

一些投资者对此表示认同。RCM Ltd.驻伦敦的欧洲股市首席投资长马克•洛维特(Mark Lovett)认为，该股估价合理，市场目前的波动恰为投资者购买该股创造了有利时机。Thomson Financial的数据显示，截至上周二，RCM钟?,702股Man的股票。

为了提振人们对公司的信心，Man的首席执行长克拉克本月购买了价值360,000英镑(约合725,000美元)的该公司股票，Man的其他管理人士也购买了本公司股票。

Man的一位发言人拒绝对该公司最近的业绩或股市动态发表评论。该公司预计会在下月底公布投资者赎回投资的情况并详细介绍公司旗下各基金的表现。

归根结底，Man的收入流之安全以及它对投资业绩的依赖之低都超过了许多投资者的想像。该公司近一半的资金都投在了那些初期投资享受保本待遇的基金中。如果投资者想赎回在这些基金中的投资，就需要支付提前赎回费，这一规定会抑制人们赎回投资的冲动。

尽管该公司旗下基金AHL遭受重创，但它对公司业绩的负面影响还不足以让Man的股价下跌如此之多。该基金的资产只占Man所管理资产的30%。据瑞士银行称，如果该基金目前的业绩影响到Man的总体收益，也只会使Man的股价明年下跌2.1%，2009年下跌1.6%。这部分是因为业绩佣金只占该公司税前利润的24%，这一水平虽然高于更加传统型的资产管理公司，但却大大低于其他大型对冲基金。

Alistair MacDonald

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