美国最大住房抵押贷款发放机构Countrywide跌势难止

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Countrywide跌势难止
2007年08月29日17:06英 | 大 | 中 | 小

美国银行(Bank of America Corp.)上周向Countrywide Financial Corp.投资了20亿美元，此举被认为足以消除人们对Countrywide这家美国最大住房抵押贷款发放机构财务实力的担忧。可为什么Countrywide的股价还在不停下跌呢？

自美国银行上周三宣布购买了Countrywide的可转换优先股后，后者的股价已下跌了近12%。这很大程度上是因为投资者仍然不清楚Countrywide在近期的信贷危机中遭受了多大打击。最好的情况是，Countrywide的近期收益会受到负面影响；一些分析师预计，该公司本财季将出现亏损。最坏的情况是，该公司将被迫贱卖资产，或者再次寻求紧急注资，而这有可能使其股价进一步下跌。

标准普尔(Standard & Poor's)驻纽约的分析师斯图尔特•普雷瑟尔(Stuart Plesser)说，与Countrywide可能需要的资金相比，美国银行20亿美元的投资可不算多。

虽然Countrywide将这笔投资视为一张“信任票”，但普雷瑟尔却认为，该公司出售优先股一事却表明它处境不佳。这批优先股的收益率为7.25%，它们还可按每股18美元的价格转换为Countrywide的普通股，转换后相当于该公司总股本的16%左右。而Countrywide的股价就在5周前还高达36美元。普雷瑟尔因此认为，除非Countrywide急需现金，否则它不会以如此低的价格出售如此大一批股票。

在接受美国银行投资的消息于上周三下午公布前一刻，Countrywide的股价为21.82美元。此后该股曾于上周四上午一度冲高至24.46美元，此后便一路下跌。该股周二在纽约证交所收盘下跌69美分，至19.31美元，跌幅3.5%。

造成该股跌跌不休的部分原因是投资者觉得自己现在是两眼一摸黑。Countrywide上一次发布收益预期是在7月24日，当时它预计公司今年的每股收益将在2.70至3.30美元之间，低于2006年的4.30美元。

但自那以来，投资者近乎恐慌的抛售行为使按揭贷款提供商们的处境发生了翻天覆地的变化。它们不再能指望通过发行商业票据和举借短期债务的方式来为其贷款业务提供资金，因为投资者对商业票据等短期债券避之惟恐不及。

大多数贷款债权和按揭证券都激不起投资者的购买欲望，除非它们能获得联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Federal Home Loan Mortage Corporation, Freddie Mac)等具政府背景投资者的担保，或是得到联邦房屋管理局(Federal Housing Administration)的承保。

这就使Countrywide所持有的贷款债权和按揭证券被打上了问号。截至6月30日，该公司需要出售给投资者的贷款债权约为340亿美元。这其中既包括优级贷款，也包括发放给信用纪录较差者的次级按揭贷款，以及介于二者之间的Alt-A级贷款。

Keefe, Bruyette & Woods的分析师弗里德里克•加农(Frederick Cannon)说，鉴于现在许多种类的贷款债权都难以找到买家，Countrywide有待出售的贷款债权总额可能超过了400亿美元。加农说，尚不清楚这些贷款中有多少可以出售给房利美和联邦住房贷款抵押公司，以及有多少Countrywide最终可能不得不冲减其帐面价值。

截至6月30日，Countrywide手中还有价值约230亿美元的“交易证券”，它们大多与按揭贷款有关。加农担心，这些证券中的一些可能已大为贬值。Countrywide的一位发言人说，这些证券中的“绝大部分”都获得了房利美和联邦住房贷款抵押公司或美国政府的担保，它们的价值未出现“严重减损”。

加农还说，除那些得到房利美和联邦住房贷款抵押公司担保的证券外，Countrywide的储蓄银行还持有价值约157亿美元的按揭证券，该公司可能不得不冲减它们的帐面价值。Countrywide的发言人拒绝对此置评。

分析师们只能猜测Countrywide手中的债权到第三季度末时还能价值几何。Friedman, Billings, Ramsey & Co.的保罗•米勒(Paul J. Miller Jr.)说，对于那些无法出售给房利美和联邦住房贷款抵押公司的贷款，Countrywide可能需要将其价值冲减10亿至20亿美元。据加农约略估算，Countrywide第三季度将每股亏损99美分。

Turner Investment Partners的投资组合经理大卫•霍诺德(David Honold)说，许多华尔街人士目前试图搞清楚的是，Countrywide未来的盈利能力将会怎样。Turner管理着约250亿美元资产，它不拥有Countrywide的股票。

Countrywide未来开展贷款业务的所需资金几乎全部来自其储蓄银行以及房利美和联邦住房贷款抵押公司。

Countrywide的管理人士称，该行定期存款和活期存款的利率都要高于美国的平均水平，这使近期出现的储蓄流失局面正在得到扭转。Countrywide一位发言人说，本周迄今为止存入该行的钱已经超过了从该行提走的钱。

而Countrywide的贷款额预计将大幅下降，至少短期内是如此，因为该行正避免发放债权不能视为长期投资的贷款以及债权无法出售给房利美和联邦住房贷款抵押公司的贷款。房利美和联邦住房贷款抵押公司只会购买那些相对保守的“安全”贷款，但这些贷款的利率要大大低于次级贷款、Alt-A贷款以及其他“另类”贷款，而Countrywide和其他贷款机构直到不久前还在大量发放这类贷款。

标准普尔的普雷瑟尔说，如果Countrywide的处境变得太糟，联邦监管机构可能会出手救援。否则的话Countrywide为筹措资金可能会出售其规模庞大的贷款服务业务。

投资者要了解Countrywide最新的摆脱困境计划可能至少还要等上几周。该公司每年一度的“投资者论坛”已被从9月5日推迟到了11月12日。Countrywide称，该公司首席执行长安捷洛•默兹洛(Angelo Mozilo)将在9月18日于旧金山召开的一次投资者会议上发表讲话。这次会议的主办方正是Countrywide新找到的靠山──美国银行。

James R. Hagerty / Karen Richardson

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