石油期货或成避险港湾

投资者一直在逃离高风险投资，但这并不意味着石油期货也将同其它陷入困境的资产一起沉沦。

分析师和交易员认为，尽管原油价格8月份以来大幅波动，而且信贷市场和股票市场接连受到打击，但原油价格仍会维持在相对高位。他们表示，虽然市场的动荡可能令原油价格秋季的季节性下跌更为突出，但其他因素会在短期内或年底前推动油价的回升。

到目前为止，纽约商品交易所轻质低硫原油期货已较7月31日每桶78.21美元的创纪录收盘高点下跌了8%，上周五收于71.98美元。不过一些分析师认为这并不值得大惊小怪。雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)能源分析师亚当•罗宾森(Adam Robinson)认为油价下跌的原因是，对冲基金等投资者在应付其他投资组合的问题时，试图从表现良好的投资中套取现金。

广告罗宾森说，我认为7月31日油价创出高点并非巧合。当天是许多对冲基金登记月回报率的日期。包括上周晚些时候，近几周来，人们在固定收益和股票投资上出现了亏损，因此开始结清石油投资，以锁定利润和筹集现金。

今年以来，原油和汽油等矿物燃料的价格涨幅都达到了两位数。而铝和镍等一些工业原材料的价格尽管仍处于历史高位，但近几个月来不断走低。

当然，如果美国经济进一步走弱，其影响迟早会扩散到石油和其它商品市场。如果出现衰退、尤其是衰退扩散到全球的话，工业和个人能源消费将会大大下降。上周，石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries， 简称：欧佩克)表示，世界经济增长的不确定性给石油需求的前景蒙上了阴影。

不过，原油供应可能依然紧张，相对于其他市场，原油价格也许会更加坚挺。

如果美国联邦储备委员会(Federal Reserve)在今后几个月中降息，全球投资者可能会从美国债券中抽出部分资金投往其他国家，而这可能会导致美元兑其它货币的贬值。尽管Fed上周五采取了一些措施，但许多投资者仍认为存在降息的可能。商品期货价格基本是以美元定价的。美元贬值的幅度越大，购买一桶原油所需的美元就会越多。许多经济学家预计，无论Fed是否下调利率，美元都会进一步走软。

欧佩克定于9月11日在维也纳召开会议。尽管国际能源署(International Energy Agency)警告说石油市场的紧张状况还将延续，但越来越多的人预计欧佩克不会增加产量。欧佩克的原油产量占全球总产量的40%左右。

欧佩克曾表示，美国有着充足的石油库存。如果仅仅是为了满足美国炼油厂获得廉价石油、降低加工成本的愿望，欧佩克可能不愿同意增加产量。德意志银行(Deutsche Bank AG)分析师称，预计只有当世界经济增长率回落至3%以下时，欧佩克才有可能开始采取措施控制油价。他们目前预计明年全球的经济增长率是4.6%。

雷曼兄弟的罗宾森也表示，即使欧佩克增加供应，油轮将增产的原油运往美国也需要几个月的时间。

另外还有每年持续到11月份的飓风季节。严重的飓风会损坏墨西哥湾的石油生产设施或接收进口外国石油的路易斯安那州码头。上周晚些时候，对飓风迪恩(Hurricane Dean)在周末期间可能转强并危及墨西哥湾地区的担忧导致部分钻井公司和能源公司关闭了可能受到威胁的海上平台。安全关闭平台需要数天的时间，这些设施重新启用也需要时间。

至于发现新油田以缓解市场的紧张状况方面，在目前的信贷危机下，西方能源公司可能会减少勘探投资。而且，过去几周里石油期货市场的结构性变化降低了人们保持石油库存的积极性。

交易员对现货市场对原油的需求如何导致现行油价高于远期油价（即所谓的倒价结构）也议论纷纷。能源经济学家菲力普•威勒格(Philip Verleger)在最近的报告中表示，持有现货石油的投资者可能会迅速卖出，而预计随着库存的下降，至少在没有出现衰退迹象的情况下，可能会在更高的价格水平达成供需平衡。

Pimco Commodity Real Return Strategy基金的投资组合经理约翰•布伦乔尔森(John Brynjolfsson)说，已经两年多没有出现倒价结构了，这也使得本已兴趣盎然的机构投资者对石油投资更加青睐，为油价提供了进一步上涨的动力。原因是：持有石油期货的投资者每月抛出到期的合约，并以价格略低的更远期合约代替时，每月都能额外赚上一小笔钱。Pimco基金由安联(Allianz AG)旗下的子公司Pacific Investment Management Co.管理。

不过，寄希望油价上涨并不适合于风险承受能力低的投资者。雷曼兄弟指出，自1999年以来，每年油价在8、9月份达到高点后，都会在第四季度出现至少15%的跌幅，然后在冬季能源消费需求开始后才会回升。

Ann Davis

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