Beazer股价大起大落

作为全美几大起步房(starter home)建筑商之一，Beazer Homes USA Inc.的股价今年夏季以来一直在剧烈波动，包括大型对冲基金在内的投资者对其前景的看法存在巨大分歧。

不看好Beazer Homes的投资者现在可能占据着上风。知情人士透露，最近披露的会计违规行为预计会加快政府部门5月份开始进行的调查进程。

Beazer在上周晚些时候表示，前会计主管不当地记录了准备金和其它应计负债。继续进行的内部调查发现，这些不当会计行为同土地开发和房屋完工成本有关。这位名为迈克尔•兰德(Michael T. Rand)的主管6月底时已被开除，此前Beazer称他曾想销毁公司文件。兰德的律师对此不予置评。

广告预计最新披露的情况将推进美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, SEC)对Beazer是否违反证券法规而进行的调查。SEC并未透露调查的重点，但此次调查是在北卡罗来纳州的房屋买家指控Beazer的抵押贷款子公司诱使他们办理难以负担的贷款后着手进行的。

尽管房屋建筑类股受到了房屋市场低迷和信贷市场危机的冲击，但Beazer的股价的跌幅更大。除了受到调查外，还有传言称该公司将会申请破产保护。Beazer称这些传言纯属无稽之谈。

Beazer股价在2006年12月6日创出48.60美元的52周高点。今年在经历了数月的下跌后，该股在8月2日飙升了14%，此前对冲基金Citadel Investment Group披露增持了该股。次周，空头回补进一步推高了该股。上周五，有关会计违规行为的消息公之于众。周三，Beazer下跌85美分，收于10.48美元，跌幅7.5%，市值约为4.10亿美元。

知情人士透露，SEC调查的焦点之一可能是Beazer是否恰当地向投资者披露了抵押贷款行为。不过，此人表示，该公司账面上的会计违规行为可能更容易为调查人员所发现。

SEC的发言人不予置评。Beazer是在对抵押贷款业务进行内部调查的过程中发现会计违规行为的。该公司表示正在与SEC进行合作。

惠誉国际评级(Fitch ratings)分析师罗伯特•柯伦(Robert Curran)表示，迄今为止，一切都显示抵押贷款问题只是个别地方发生的问题，而会计问题似乎牵涉到整个公司上下。

他说，此次披露的信息增加了Beazer重报以前收益和计入支出的可能性。眼下房屋市场的低迷已经打击了这家建筑公司的利润。

Beazer的会计问题，加之信贷和房屋市场普遍存在的问题本周令债券分析师发出了一系列预警报告。大多数评级机构已将Beazer总计发行的16亿美元债券定为了垃圾级别。惠誉国际评级将该公司的多数债券从BB+下调为BB，而穆迪(Moody's)则表示，正在进行下调评级的评估。 标准普尔(Standard & Poor's)将Beazer的企业信贷和未担保债券评级列为“负面信贷观察名单”，显示可能下调评级。

波士顿律师事务所Brown Rudnick Berlack Israels LLP定于周四召开Beazer债券持有人会议，讨论近期的事态发展、以及公司宣布推迟公布第三财政季度业绩的事宜。

尽管Beazer没有详细透露会计方面发生了什么问题，但据其描述显示这是一起典型的饼干罐(cookie-jar)会计案例。这是指管理人员在公司业务一片大好时为未来可能出现的债务拨出部分资金或计入应计项目。结果就是在当前会计期间计入支出，公司的资产负债表中出现未来债务的应计项目或准备金。这样的目的是未来如果出现业务下滑的情况，公司可以冲减部分或全部负债，通过损益表让这部分资金回流。

学术研究发现，应计项目是可通过操纵来保持公司业绩平滑的领域之一。这是因为这类准备金是基于估算得出的。尽管会计准则对何时可以建立应计项目作出了规定，并禁止为了未来的不时之需设立资金，但这其中仍有许多空子可钻。

Beazer表示，预计同会计问题有关的资金数量并不大，不会影响到现金水平。在房地产市场低迷时，建筑企业的现金流量至关重要。

该公司尚未透露何时将向SEC提交季度报告。但它在周三发布了未经审计的第三财季财务报告（截至至6月30日），向投资者提供了有关该公司的最新财务及其它信息。

不过，来自债券持有人的压力可能会日渐增大。据惠誉称，从上周四应发布季度报告日算起，Beazer还有15天的宽限期。在宽限期结束后，Beazer的债券持有人可向该公司发出技术性违约通知，要求其在60天内提交报告。如果届时该公司仍未能提交报告，债券持有人可要求偿还负债。尚不清楚Beazer周三发布的报告能否满足债券持有人提出的及时披露财务信息的要求。

会计问题至少可能会延迟Beazer审计委员会调查结果的公布。分析师曾预计调查会在该公司9月30日财政年度结束前完成。

Michael Corkery / David Reilly

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